每經記者 肖達明    每經編輯 張海妮    

9月27日晚間，北訊集團（002359，SZ）針對深交所下發(fā)的半年報問詢函進行了回復。在回復中，北訊集團表示，公司剩余合計逾期債務3.77億元?；谫Y金壓力，其已成立應收賬款催收小組，償債計劃的成功實施有賴于盡快解決客戶逾期賬款，同時還要保證后續(xù)現金流的穩(wěn)定流入和金融機構的支持。

北訊集團依靠電信業(yè)務實現業(yè)績高收益、高增長的背后是略顯激進的現金流管理模式，一方面為高速擴張業(yè)務大量依賴融資租賃獲取設備和資金進行經營，另一方面允許客戶較寬松的回款方式。值得注意的是，其按欠款方歸集的最大客戶款項用途為“貸款”，對于是否涉及提供墊資業(yè)務，北訊集團工作人員向《每日經濟新聞》記者表示需要向財務核實，暫無法確定。

在危機中，北訊集團表示其將調整資金計劃。記者關注到其累計投入84億元的多項電信業(yè)務建設工程目前完成進度僅五六成，后續(xù)資金需求仍然旺盛。 

償債計劃有賴于應收賬款催收

若沒有充足的現金流做保障，高增長與高風險同行。

北訊集團半年報業(yè)績喜人，營收同比增長185.92%，扣非凈利潤同比增長847.63%，但相比之下，其現金流量凈額僅同比增長19.43%，這一懸殊的對比受到深交所9月10日發(fā)函重點關注。

北訊集團回復稱，電信業(yè)務性質造成收入回款時間較長，截至今年6月30日，北訊集團電信板塊應收賬款凈值為11.39億元，較2017年末增長278.58%，鐵塔板塊應收賬款凈值為5.92億元，較2017年末增3.81%，因此應收賬款大幅增長主要為電信業(yè)務板塊引起。

而在北訊集團的電信板塊中，終端銷售占比較高是一個重要因素，這一占電信板塊銷售收入65.32%的業(yè)務，其特點是訂貨及銷售周期較長。北訊集團表示除預收款30%外，剩余收款期一般為6個月左右，加之受2018年上半年金融機構去杠桿力度加大，致使部分客戶資金緊張，已出現逾期支付貨款情況。

《每日經濟新聞》記者注意到，根據北訊集團提供的“按欠款方歸集的期末余額前五名的應收賬款情況”，占應收賬款期末余額合計數4.18%和2.52%的兩大欠款單位“客戶1”和 “客戶3”，其所欠款項性質都為貸款。而其余三大欠款單位的有關款項性質除了通訊服務費外，也包括貸款款項。向客戶提供貸款是否意味著北訊集團存在向實力不足客戶提供部分墊資業(yè)務呢？記者致電公司證券事務部了解情況，對方表示正在向財務核實情況。

由于北訊集團開展業(yè)務本身就調用了大量融資支持，賬款逾期產生一系列連鎖反應，首先是北訊集團自身的債務逾期，其次是股價“跳水”引發(fā)大股東股票平倉危機，威脅控制權穩(wěn)定性。根據公告，截至今年9月25日，北訊集團剩余合計逾期債務3.77億元。

基于資金壓力，北訊集團已成立應收賬款催收小組，加大電信板塊催款力度，落實各項收款計劃，同時其還制定了詳細的還款計劃，其前提除了應收賬款的回收外，還包括后續(xù)現金流穩(wěn)定流入，以及金融機構的后續(xù)支持。 

業(yè)務擴張速度待收縮

在目前的逾期債務構成中，記者粗略統(tǒng)計發(fā)現，北訊集團發(fā)生了30多項針對融資租賃公司的債務違約，具體情形包括：未按合同約定支付租金、未按期足額支付租金等。從額度來看，融資租賃顯然是北訊集團融資最重要的渠道之一，各項借款的總金額從數千萬元到數億元不等。

北訊集團借由收購北訊電信股份有限公司100%股權轉型為一家電信企業(yè)，在債務結構上實際上進行了繼承。比如，在2017年3月份發(fā)布的北訊電信資產評估報告中，評估機構就表明被評估企業(yè)存在融資租賃情況，出租人均為歐力士融資租賃（中國）有限公司。具體來看，北訊電信當時128套基站、IMS設備等經營核心設備都為融資租賃所得。

由于經營所需設備為融資租賃抵押物，業(yè)務規(guī)模越大，相應債務規(guī)模也就越大，按照此種策略經營可以高速擴張，但利用設備經營產生的回款速度若趕不上支付租金的速度，無疑將導致業(yè)務可持續(xù)性存疑，累積資金鏈壓力。

在大規(guī)模動用融資租賃進行快速擴張的情況下，北訊集團的高業(yè)績、高成長需要經過現金流的考驗。記者之前致電北訊集團證券辦了解企業(yè)戰(zhàn)略變化，對方人員表示，在當前形勢下，電信業(yè)務放緩擴張步伐的可能性是存在的。而在本次回復問詢函時，北訊集團表示：“公司將會積極回籠資金，針對當前市場情況適當調整資金計劃，以防影響公司正常經營。”

值得注意的是，目前累積的大量在建工程的后續(xù)建設步伐仍需資金支持。根據北訊集團半年報，其在廣東、珠海、上海、河北等地都有無線寬帶網絡建設工程，資金來源包括金融機構貸款等，目前累計投入84億元，報告期內合計投入超過25億元，但完成度大多只達五成、六成。