每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

今日，銀保監(jiān)會正式下發(fā)了《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（下稱《理財辦法》），對于私募理財產(chǎn)品而言，新出臺的《理財辦法》有一個重要的變化：進(jìn)一步區(qū)分了公募理財產(chǎn)品與私募理財產(chǎn)品的監(jiān)管，在壓力測試、認(rèn)購環(huán)節(jié)的管理、流動性管理的要求等方面放松了對私募理財?shù)南拗?，同時引入了專門針對私募理財?shù)耐顿Y冷靜期的規(guī)定。

對此有私募人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，《理財辦法》在一些細(xì)節(jié)要求上更具操作性，私募與銀行的合作并未被切斷，未來有優(yōu)秀投資能力的私募與銀行理財子公司合作將成為可能，管理辦法考慮了現(xiàn)實業(yè)務(wù)需要。

進(jìn)一步區(qū)分私募和公募理財產(chǎn)品監(jiān)管要求

新出臺的《理財辦法》有一個重要的變化：針對業(yè)界廣泛反映的征求意見稿在流動性風(fēng)險管理、壓力測試、信息披露等方面對私募理財產(chǎn)品的要求比其他私募資管產(chǎn)品更為嚴(yán)格，正式落地的《理財辦法》在上述方面進(jìn)一步區(qū)分了公募理財產(chǎn)品與私募理財產(chǎn)品。

圖片來源：銀保監(jiān)會官方網(wǎng)站

首先是在壓力測試方面。此前征求意見稿要求，壓力測試頻率應(yīng)當(dāng)與商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的規(guī)模和復(fù)雜程度相適應(yīng)，壓力測試應(yīng)當(dāng)至少每季度進(jìn)行一次，出現(xiàn)市場劇烈波動等情況時，應(yīng)當(dāng)增加壓力測試頻率?！独碡斵k法》將上述要求所針對的范圍縮小為公募理財產(chǎn)品，私募理財則不再適用。

其次是針對認(rèn)購環(huán)節(jié)的管理?！独碡斵k法》明確要求開放式公募理財產(chǎn)品（而非征求意見稿要求的所有開放式理財產(chǎn)品）要加強認(rèn)購環(huán)節(jié)的管理，合理控制理財產(chǎn)品投資者集中度，審慎確認(rèn)大額認(rèn)購申請，并在理財產(chǎn)品銷售文件中對拒絕或暫停接受投資者認(rèn)購申請的情形進(jìn)行約定。

第三是對于流動性管理的要求?！独碡斵k法》要求開放式公募理財產(chǎn)品（而非征求意見稿要求的所有開放式理財產(chǎn)品）還應(yīng)持有不低于理財產(chǎn)品資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的國債、中央銀行票據(jù)和政策性金融債券。

雖然上述三方面管理放松了對私募理財?shù)南拗?，但正式落地的《理財辦法》引入了專門針對私募理財?shù)耐顿Y冷靜期的規(guī)定：對于私募理財產(chǎn)品，銀行應(yīng)當(dāng)在銷售文件中約定不少于24小時的投資冷靜期，此外還進(jìn)一步提高了條款表述的針對性和準(zhǔn)確性。冷靜期內(nèi)，如投資者改變決定，銀行應(yīng)當(dāng)遵從投資者意愿，解除已簽訂的銷售文件，并及時退還投資者的全部投資款項。銀保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這一修改主要是借鑒國內(nèi)外通行做法，更加有利于保護(hù)投資者權(quán)益。

華泰宏觀李超團(tuán)隊認(rèn)為，本次銀保監(jiān)會出臺《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》標(biāo)志著與資管新規(guī)配套的重要監(jiān)管文件落地，將開啟20萬億非保本理財新征程。

在流動性風(fēng)險管理、壓力測試和信息披露方面，正式稿進(jìn)一步區(qū)分了私募和公募理財產(chǎn)品要求，與其他同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)保持一致。在投資范圍的規(guī)定上，繼續(xù)允許私募理財產(chǎn)品直接投資股票，如果理財規(guī)模能夠穩(wěn)定或擴張的情況下，可能將給股市帶來新增資金。

理財子公司與私募合作的大門打開

北京星石投資向火山君（微信公眾號：huoshan5188）指出，《理財辦法》正式稿基本延續(xù)了征求意見稿的政策思路，但在一些細(xì)節(jié)要求上更具操作性。其中非常值得關(guān)注的是：私募與銀行的合作并未被切斷，未來有優(yōu)秀投資能力的私募與銀行理財子公司合作將成為可能，管理辦法考慮了現(xiàn)實業(yè)務(wù)需要，也體現(xiàn)了對投資者利益的保護(hù)。關(guān)于私募與銀行理財?shù)暮献鲉栴}，從管理辦法來看還是沿用了征求意見稿的規(guī)定，原則上銀行理財還是只能與金融機構(gòu)合作。

北京星石投資進(jìn)一步指出，監(jiān)管部門明確表示，在未來理財子公司業(yè)務(wù)規(guī)則中，將依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金納入理財投資合作機構(gòu)范圍。允許未來符合條件的私募與銀行理財子公司合作，是考慮了現(xiàn)實業(yè)務(wù)需要的明智之舉。這意味著，未來優(yōu)質(zhì)私募或迎來發(fā)展機遇。根據(jù)資管新規(guī)要求，所有具有托管資格的銀行需要在2020年底之前成立資產(chǎn)管理子公司。對于資產(chǎn)管理子公司而言，他們需要研發(fā)更多類型的產(chǎn)品，來填補過去預(yù)期收益產(chǎn)品消失的產(chǎn)品空白。但投研團(tuán)隊的配備和培養(yǎng)并不能一蹴而就，未來或?qū)ν獠績?yōu)秀的投資機構(gòu)有大量合作需求。

目前，私募行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有一批大型的優(yōu)質(zhì)管理人脫穎而出，在合規(guī)上已經(jīng)與公募趨同，在投資業(yè)務(wù)上也形成了自己的特色。因此銀行資管子公司與私募管理人強強聯(lián)合，一方面可以發(fā)揮銀行資管子公司作為金融機構(gòu)的專業(yè)品牌優(yōu)勢，另外一方面可以發(fā)揮私募不同專業(yè)方向的投資特長，從而為客戶帶來更好的產(chǎn)品體驗和投資效果。參照過去銀行委外的投顧篩選機制，未來合規(guī)規(guī)范、架構(gòu)完善、投資管理能力強、且具有一定規(guī)模和一定時間業(yè)績記錄的優(yōu)質(zhì)私募或更受青睞。

而上海千波資產(chǎn)束其全告訴火山君（微信公眾號：huoshan5188），居民通過銀行理財產(chǎn)品投資公募基金，可以利用銀行信用進(jìn)一步為公募基金背書，增強居民對公募基金的認(rèn)識，增大公募基金對居民的吸引力，有利于擴大居民對基金運作方式的理解，必將促進(jìn)我們基金業(yè)的大發(fā)展。私募基金作為基金的一員，在這樣的背景下，也必將獲益。換句話說，此次通過居民購買銀行理財產(chǎn)品進(jìn)入公募基金市場，一方面將促進(jìn)公募基金的發(fā)展，同時也形成了促進(jìn)私募基金進(jìn)一步發(fā)展的土壤。該項政策必將促進(jìn)我國財富管理行業(yè)的大發(fā)展。