美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾周二在波士頓參加全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會(huì)（NABE）活動(dòng)并發(fā)表講話。他再一次重申了美聯(lián)儲(chǔ)將保持緩慢和逐步加息的路徑，在維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，也不允許經(jīng)濟(jì)增速超出控制。

他對(duì)美國(guó)就業(yè)與通脹前景持非常樂(lè)觀的態(tài)度，認(rèn)為在失業(yè)率接近18年最低（也是1969年以來(lái)的50年低位）時(shí)，通脹依舊維持在美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)2%周邊，是因?yàn)閷?duì)通脹預(yù)期管理得當(dāng)。

鮑威爾表示，如果通脹預(yù)期顯著偏離目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備好果斷采取行動(dòng)。移除寬松貨幣政策過(guò)快，可能會(huì)不必要的縮短擴(kuò)張周期；但行動(dòng)過(guò)慢會(huì)增加通脹與通脹預(yù)期過(guò)快抬頭的風(fēng)險(xiǎn)：“美聯(lián)儲(chǔ)將逐步移除寬松貨幣政策，同時(shí)密切監(jiān)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就是要平衡這兩大風(fēng)險(xiǎn)。”

金融博客Zerohedge注意到，美東周二中午12點(diǎn)45分鮑威爾開(kāi)始講話后，美股三大指數(shù)在10分鐘內(nèi)漲幅收窄，納指更是由漲轉(zhuǎn)跌。觸發(fā)動(dòng)因或?yàn)轷U威爾展現(xiàn)了“不會(huì)停止加息”的堅(jiān)定姿態(tài)，一再重申通脹走勢(shì)不值得擔(dān)憂。

與此同時(shí)，美元指數(shù)維持日內(nèi)逾0.1%的漲幅，站穩(wěn)95關(guān)口上方，交投95.50附近，接近三周高位。

鮑威爾提到，美聯(lián)儲(chǔ)的路徑非常明確，會(huì)果斷執(zhí)行與FOMC對(duì)稱(chēng)性通脹目標(biāo)相協(xié)調(diào)的貨幣正常化政策，也會(huì)在通脹預(yù)期實(shí)質(zhì)偏離目標(biāo)時(shí)果斷采取行動(dòng)。

他在演講中否定了菲利普斯曲線已經(jīng)死亡的說(shuō)法，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)“超常的時(shí)代”，大量數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)“看起來(lái)非常好”，穩(wěn)定的低通脹得以與超低失業(yè)率伴生。

他認(rèn)為，包括過(guò)去幾十年執(zhí)行更好的貨幣政策等多種因素，顯著減少（但沒(méi)有消除）勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊對(duì)通脹的影響。美聯(lián)儲(chǔ)此前的前瞻指引也有助于管理通脹預(yù)期，可能參與減弱了菲利普斯曲線對(duì)失業(yè)率與通脹反向關(guān)系的描述：

“當(dāng)貨幣政策傾向于消除對(duì)通脹的沖擊，而不是放大或延展沖擊的效果時(shí)，人們預(yù)期政策會(huì)出來(lái)回應(yīng)勞動(dòng)力趨緊背景下的通脹意外漲跌態(tài)勢(shì)，自然令勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)通脹影響更小或更短暫。”

《華爾街日?qǐng)?bào)》和彭博社分析稱(chēng)，這說(shuō)明鮑威爾下調(diào)了通脹失控暴漲的風(fēng)險(xiǎn)，也不認(rèn)為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)存在過(guò)熱跡象。9月FOMC政策聲明顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)到2020年時(shí)失業(yè)率都不足4%。鮑威爾今日則表示，不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期“太美好而不能實(shí)現(xiàn)”。

鮑威爾雖然沒(méi)有討論中性利率在何處，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息接近中性利率之后該怎么辦，但在今日演講中談?wù)摿嗣绹?guó)貿(mào)易和財(cái)政政策。他認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政刺激政策有望在今年“及未來(lái)幾年”提振需求，但長(zhǎng)期財(cái)政刺激是不可持續(xù)的：

“美國(guó)貿(mào)易關(guān)稅將會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲，目前尚未看到特朗普貿(mào)易政策對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來(lái)切實(shí)影響，也沒(méi)有系統(tǒng)性通脹趨勢(shì)出現(xiàn)的跡象。盡管當(dāng)前新興市場(chǎng)面臨風(fēng)險(xiǎn)，但全球前景依然偏正面。”

他還認(rèn)為，美國(guó)人薪資上漲，與物價(jià)通脹幅度和勞動(dòng)生產(chǎn)率增幅保持一致，所以薪資漲幅受到歡迎，并不一定指向一個(gè)過(guò)熱的勞動(dòng)力市場(chǎng)，更高的薪資增速也不一定就是通脹性質(zhì)的。

當(dāng)然，鮑威爾也提到了需要防范的主要風(fēng)險(xiǎn)，包括不必要的預(yù)期擴(kuò)張以及不斷上升的通脹率。雖然美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)通脹不會(huì)顯著上升，但會(huì)認(rèn)真應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，在必要時(shí)刻不排除使用以前用過(guò)的貨幣政策工具。美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議剛剛刪除了“前瞻指引”這項(xiàng)政策工具，是2015年開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)首次。

此外，鮑威爾還承諾會(huì)堅(jiān)持縮表政策，目前運(yùn)行非常好。應(yīng)對(duì)通脹時(shí)，利用聯(lián)邦基金利率是首先選項(xiàng)，而非更改縮表路徑，“危機(jī)教會(huì)了我們領(lǐng)會(huì)到金融體系的重要性。”

彭博社指出，鮑威爾重申了8月美聯(lián)儲(chǔ)杰克遜霍爾年會(huì)上的觀點(diǎn)，即會(huì)更加嚴(yán)肅地對(duì)待任何通脹預(yù)期失去錨定的信號(hào)。這也代表，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)短時(shí)期內(nèi)通脹小幅上行超過(guò)2%有了更大容忍度，不會(huì)因此激進(jìn)加息。鮑威爾今日原話稱(chēng)：“只要通脹預(yù)期保持錨定，菲利普斯曲線的溫和陡峭化將不會(huì)顯著觸發(fā)通脹上行，因?yàn)橐簿筒恍枰粋€(gè)破壞性的政策收緊過(guò)程。”

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞 作者 杜玉