北京時(shí)間4日午間，美國(guó)10年期國(guó)債收益率升破3.20%關(guān)口，為2011年以來(lái)首次，隨后進(jìn)一步攀升至3.225%。美債收益率曲線也整體上移，5年期美債收益率突破3%至3.079%，30年期美債收益率再漲6個(gè)BP報(bào)3.382%。

美債為何突然“暴動(dòng)”？

上周晚些時(shí)候，美元兌其他主要貨幣的基差互換（basis swaps，即融資成本，如下圖所示）突然飆升，似乎凸顯了美元的普遍短缺。而且，近期美元指數(shù)連漲6天，重新站上96關(guān)口，也說(shuō)明市場(chǎng)上確實(shí)可能存在美元稀缺的現(xiàn)象。

美元基差互換突然飆升的原因是，上周四，三個(gè)月的外匯遠(yuǎn)期合約今年首次展期至年底之后。而且，由于銀行，尤其是外國(guó)銀行為了符合監(jiān)管要求，努力在12月31日縮小其資產(chǎn)負(fù)債表，這使得融資成本更加昂貴，他們的對(duì)沖成本幾乎相當(dāng)于一次加息。

根據(jù)美國(guó)銀行（BofA）的說(shuō)法，這些外匯對(duì)沖成本到年底前都將居高不下。

更重要的是，美元基差互換飆升的后果之一就是，美債突然變得更加昂貴，導(dǎo)致國(guó)際投資者對(duì)美債長(zhǎng)期需求顯著下滑。供需的轉(zhuǎn)變是否會(huì)對(duì)美長(zhǎng)債收益率造成影響？從美債收益率的暴力拉升，和美債收益率曲線整體上移的情況看，答案是肯定的。

為什么美債需求會(huì)趨弱？就是上文所解釋的：因?yàn)槿谫Y成本攀升。格羅斯周三發(fā)推特表示，由于對(duì)沖成本的變化，之前來(lái)自歐元區(qū)和日本的十年期美債的買家，已經(jīng)被市場(chǎng)拒之門外；對(duì)于德國(guó)和日本的保險(xiǎn)公司而言，美國(guó)國(guó)債計(jì)入對(duì)沖成本的凈收益率都微不足道，僅為-0.1%和-0.01%。

上周數(shù)據(jù)也已經(jīng)表明，由于歐元、日元兌美元基差互換價(jià)格的下跌，對(duì)于歐洲和日本買家而言，在計(jì)入對(duì)沖成本之后，持有十年期美債收益率分別為-0.06%和0.09%，這些收益率還不如投資十年期德國(guó)國(guó)債（收益率0.47%）和十年期日本國(guó)債（收益率0.13%）。

根據(jù)格羅斯的說(shuō)法，大屠殺不會(huì)在這里結(jié)束。隨著投資者撤離美國(guó)債市，尋求更高的收益率，追逐更高位的美元，這反過(guò)來(lái)又可能再次煽動(dòng)暫時(shí)隱伏的新興市場(chǎng)危機(jī)。

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞