券商中國記者日前獲悉，受行業(yè)分析師評選暫停的影響，境內(nèi)一大批賣方研究所內(nèi)部對研究員的考核指標(biāo)都面臨調(diào)整，已有券商內(nèi)部開始征詢考核新指標(biāo)。

從目前幾家重建券商擬采取的主要考核指標(biāo)看，要么是研究銷售并重，要么是注重薦股能力。

華南一家上市券商一位管理人員透露，他們內(nèi)部正在醞釀對研究員新的考核，主要是分倉收入。未來研究員不僅要認真做好研究，還要走向市場兼顧銷售。只有研究沒銷售和只銷售沒研究的研究員將來都無法在賣方立足和生存。

賣方研究所考核指標(biāo)面臨調(diào)整

國慶假日前，券商中國記者從多家券商獲悉，他們目前正在加緊收集經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)各條線對證券研究員的考核新指標(biāo)，因為隨著相關(guān)的分析師評選“速凍”，此前已經(jīng)延用多年的研究員考核體系要面臨全新調(diào)整。

作為賣方研究機構(gòu)，境內(nèi)券商對研究員的考核指標(biāo)，此前主要是研究員在相關(guān)評選中的名次。某種程度上說，行業(yè)研究員在評選中的名次，直接掛鉤著公募基金分倉額度的多寡。

“我們公司此前對研究員的考核指標(biāo)其實非常單一，主要就是看他們在評選中的獲獎情況，因為大家都知道能獲獎就能帶來公募基金的分倉收入。”廣東地區(qū)一家大型上市券商機構(gòu)業(yè)務(wù)負責(zé)人介紹。

正因如此，一些后來躋身賣方研究業(yè)務(wù)的中小券商，在搶占賣方研究市場時，并不是踏踏實實一步一步從具體的研究做起，而是直接高價從別的賣方機構(gòu)挖角已在評選中榜上有名的分析師。因為這些榜上有名的分析師“自帶公募基金分倉收入”，來了就能給證券公司帶來公募基金分倉業(yè)務(wù)。

不過，隨著評選的“速凍”，這些已成各家賣方機構(gòu)內(nèi)部運轉(zhuǎn)機制的考核指標(biāo)也將被迫推倒重來。

“現(xiàn)在研究所內(nèi)部有點亂，大家突然仿佛像沒了線的風(fēng)箏，不知道下一步該朝哪個方向發(fā)力。”上海一家賣方研究機構(gòu)的一位研究員說，大家都知道必須要出臺新的考核指標(biāo)，但這么多年來每個人都對評選習(xí)以為常了，就像高考一樣，大家都跟著它的指揮棒在轉(zhuǎn)動，現(xiàn)在突然說要改，大家一時除了無所適從，就是內(nèi)心忐忑。

華南一家上市券商一位管理人員透露，他們內(nèi)部正在醞釀對研究員新的考核，主要是分倉收入。未來研究員不僅要認真做好研究，還要走向市場兼顧銷售。只有研究沒銷售和只銷售沒研究的研究員將來都無法在賣方立足和生存。

“我們內(nèi)部對研究員的考核，將主要側(cè)重研究員研報推薦的個股后續(xù)走勢。”西部一家上市券商策略研究員介紹，該公司內(nèi)部之前其實已有類似模擬薦股，但僅供考核參考，一直沒有正式納入考核指標(biāo)。近期，該公司已決定將模擬薦股正式納入對研究員的績效考核。

不過，采取模擬薦股考核的，也并非對所有的研究員都有效，比如宏觀研究員就不適應(yīng)，還有宏觀策略研究員也不適應(yīng)。另外，即使行業(yè)研究員發(fā)布的行業(yè)研究報告，最后推薦的個股也是有諸多前提條件的，這些個股最終的漲跌也并非真正全面反映研究員的真實水平。

而且，賣方研究還有一個普遍現(xiàn)象，那些策略研究很牛的研究員，一旦名氣起來后，多直接轉(zhuǎn)行自己做投資去了，真正有水平且依然留在研究機構(gòu)沉下心來做賣方研究的，越來越稀有了。

賣方研究評價體系建立任重道遠

根據(jù)券商中國記者調(diào)查了解，境內(nèi)賣方研究對研究員考核體系的重建，目前都還處于醞釀階段，真正落地的尚未發(fā)現(xiàn)。

從目前幾家重建券商擬采取的主要考核指標(biāo)看，要么是研究銷售并重，要么是注重薦股能力，此前研究員全心做研究的現(xiàn)象今后已然難以為繼了。

一位行業(yè)研究員無不憂慮地抱怨，此前大家只要全心做好研究，能力獲得機構(gòu)認可，在評選榜上有個位次就好了，上榜了就有了分倉，就有了名氣，也就有了身家，現(xiàn)在榜沒了，以后全心做研究不可能了，為了分倉可能還要去“勾搭”買方機構(gòu)，更別說名和利同時得到了。

券商中國記者與多位資深研究員交流的感受是：賣方研究機構(gòu)的考核指標(biāo)真的很難確定。如果說境內(nèi)賣方機構(gòu)此前把眼光全聚焦于分析師評選存在這樣那樣的問題的話，那目前各家正在醞釀的考核指標(biāo)，未來遇到的問題一定會更多。

“總體上來看，國內(nèi)賣方研究為了迎合買方，無論是研究還是銷售，都太功利了。買方為了業(yè)績太功利，賣方為了名利太功利，銷售為了分倉太功利。”一位研究員說，研究其實應(yīng)該是一門需要沉下心、踏踏實實的智力活，不應(yīng)該是一份研報或一場演講或一個觀點就紅火起來的。

研究業(yè)務(wù)必須轉(zhuǎn)型

1993~1994年，萬國證券招聘了最早的一批證券研究人員，發(fā)展到目前，研究業(yè)務(wù)成為不少券商的重要業(yè)務(wù)之一。

一位券商研究所相關(guān)負責(zé)人介紹，最早的券商研究部，都是定位于對內(nèi)支持經(jīng)紀(jì)、投行、自營等業(yè)務(wù)部門，多數(shù)還兼任公司秘書班子，為各級領(lǐng)導(dǎo)撰寫發(fā)言講話稿。

后來，研究所較普遍的商業(yè)模式是依賴于基金分倉傭金收入盈利。

一位分管過研究所的券商高管對記者表示，在整個證券行業(yè)比較困難，全行業(yè)攻克艱難的時期，評選中一些娛樂化的現(xiàn)象有欠妥當(dāng)。但是背后折射的是券商研究業(yè)務(wù)的過剩和業(yè)務(wù)模式的畸形。

該高管認為，券商研究業(yè)務(wù)的過剩已經(jīng)是客觀事實，依靠傭金帶來高收入的提成機制，導(dǎo)致研究員在提供賣方研究時偏離上市公司基本面現(xiàn)象時有發(fā)生，顯然這種商業(yè)模式背后存在一些問題。

“券商研究所過度依靠公募、私募傭金的商業(yè)模式是畸形的。”他說，研究業(yè)務(wù)應(yīng)該是作為券商綜合金融服務(wù)的一部分，通過對市場、上市公司的研究，提供客觀的研究報告，研究挖掘和創(chuàng)造價值。

另外一位券商資深分析師認為，如何利用公司的各項業(yè)務(wù)資源，實現(xiàn)研究業(yè)務(wù)價值最大化，則將成為行業(yè)的發(fā)展趨勢。

來源：券商中國