貝萊德近日公布了其四季度市場觀點，在新興市場連遭拋售后，依然堅定看好新興市場資產(chǎn)。

貝萊德全球首席投資策略師Richard Turnill在一篇博文中表示，刺激政策帶來的驚喜和生產(chǎn)率提高可能會提振增長和風險資產(chǎn)，而貿(mào)易爭端升級和價格壓力上升可能會帶來下行風險。

此外，美國利率的逐步上升正令全球金融環(huán)境趨緊，并加劇了一波又一波的波動和新興市場貨幣的大幅貶值。這就要求投資者更加關注如何使投資組合更能抵御下行沖擊。

股市方面，貝萊德偏愛美股和新興市場科技股，認為在消費者平臺和企業(yè)服務方面存在潛在機會。固定收益方面，貝萊德看好美國短期債券，以及新興市場硬通貨債券。

股市

相較于債券，貝萊德更偏愛股票。

貝萊德認為，股市仍然值得冒險，但上升的宏觀不確定性和強健的企業(yè)盈利增長之間正呈現(xiàn)出一種不平衡的穩(wěn)定，這就要求通過高質量的風險敞口來確保投資組合的彈性。

在股市中，貝萊德最青睞美股，看中其強勁的盈利預期。相較之下，歐洲股市盈利前景黯淡，政治風險隱現(xiàn)，而日本股市缺乏明顯的催化劑來推動業(yè)績。

新興市場的幾輪拋售潮并沒有讓貝萊德對其失去信心。貝萊德認為，在新興市場，經(jīng)濟增長于10年來首次轉化為持續(xù)強勁的盈利增長。

湯森路透(Thomson Reuters)的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月，市場普遍預計2019年該地區(qū)每股收益(EPS)將增長12%，其中中國將增長近16%。與全球10%的每股收益增幅相比，新興市場的每股收益增幅略高于美國。

此外，最近的拋售也令市場恢復了很多價值，新興市場目前的股價較發(fā)達市場股票有很大折讓。貝萊德風險和定量分析團隊發(fā)現(xiàn)，新興市場價值型股票被低估得尤為嚴重。

是什么在滋養(yǎng)新興市場的盈利？

行業(yè)構成的變化是一個重要原因。據(jù)貝萊德，利潤更高的新經(jīng)濟領域出現(xiàn)了大量新公司。

例如，在過去20年里，科技類股占摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)(MSCI EM Index)的比例從4%飆升至28%。

今年以來，受監(jiān)管收緊，以及貿(mào)易風險可能擾亂全球供應鏈的擔憂影響，科技股領跌新興市場股市。然而，它們相對于發(fā)達市場科技股的估值是過去十年來最低的。這使得新興市場科技股成為一個有價值的領域，貝萊德認為在消費者平臺和企業(yè)服務方面存在潛在機會。

固定收益

在固定收益方面，貝萊德更青睞美國的短期債券，以及高質量的信貸產(chǎn)品。

相較于本地貨幣債券，貝萊德更看好新興市場硬通貨債券，看中它們的相對估值以及對貨幣貶值的隔離作用。

如下圖所示，新興市場硬通貨債券已經(jīng)升至近十年來的最高水平，且與本幣債券之間的收益率差距已經(jīng)消除。

現(xiàn)在是入場的好時機嗎？

貝萊德認為，從歷史經(jīng)驗來看，目前是一個入場新興市場硬通貨債券的好機會。

使用基準的摩根大通EMBI全球多元化指數(shù)，貝萊德分析了自1994年以來新興市場的硬通貨債券的回報。分析發(fā)現(xiàn)，每當過去12個月的回報率達到當前的水平(虧損4%)，未來12個月的總回報率都會為正。

貝萊德進一步指出，近年來，本幣市場一直是新興市場債券資金流入的主要目的地，這使它們面臨更多資金流出的風險，且它們更容易受到新興市場貨幣進一步走軟的影響。

貝萊德稱，對新興市場而言，貨幣貶值是一把雙刃劍。一方面，它在危機中起到穩(wěn)定力量的作用，有助于平衡經(jīng)常賬戶。然而，這也給市場帶來了沖擊。

華爾街見聞 葉楨

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