每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

在國(guó)際油價(jià)不斷創(chuàng)新高的背景下，近日，能源領(lǐng)域又出現(xiàn)一筆大交易。

前段時(shí)間，恒大擬145億元入股廣匯集團(tuán)，雙方將在汽車(chē)銷(xiāo)售、能源等領(lǐng)域開(kāi)展全面戰(zhàn)略合作。時(shí)隔不久，近日消息稱(chēng)，李嘉誠(chéng)持股約70%的加拿大石油公司赫斯基能源9月30日表示，包括債務(wù)在內(nèi)，已對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手MEG能源提出64億加元（約50億美元）的敵意收購(gòu)要約。

以抄底而聞名的李嘉誠(chéng)此時(shí)出手MEG能源，對(duì)于石油行業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)什么樣的信號(hào)呢？在A股市場(chǎng)上，有沒(méi)有業(yè)績(jī)彈性強(qiáng)的石油股呢？今日，火山君就來(lái)梳理一番。

擬50億美元收購(gòu)加拿大MEG能源

消息稱(chēng)，李嘉誠(chéng)持股約70%的加拿大石油公司赫斯基能源9月30日表示，包括債務(wù)在內(nèi)，已對(duì)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手MEG能源提出64億加元（約50億美元）的敵意收購(gòu)要約。

具體來(lái)說(shuō)，赫斯基向MEG的股東提出，以現(xiàn)金或換股的方式，收購(gòu)MEG全數(shù)股權(quán)，MEG的股東可以選擇每股11加元的現(xiàn)金，或0.485股赫斯基能源股份，當(dāng)中現(xiàn)金部份最高為10億加元，股票部分總價(jià)值約23億加元。此外，赫斯基還將承擔(dān)MEG約31億加元的債務(wù)。

在此消息刺激下，本周一MEG股價(jià)大漲。從9月28日的收盤(pán)價(jià)8.03加元漲到了周五的10.98加元。

而赫斯基能源本周股價(jià)則出現(xiàn)了一些下跌。

MEG是一家位于加拿大的專(zhuān)注于油砂勘探的小型能源公司，它擁有一項(xiàng)技術(shù)，用蒸汽溶化地表下的油砂，然后將重油抽出地面。在油砂儲(chǔ)量豐富的加拿大阿爾伯塔省，MEG擁有52個(gè)連續(xù)的油砂區(qū)塊的租賃許可證100%的工作權(quán)益，總面積達(dá)32900英畝，據(jù)估算，可采儲(chǔ)量約有20億桶原油。

消息顯示，這將是赫斯基有史以來(lái)規(guī)模最大的收購(gòu)交易。赫斯基在聲明中稱(chēng)，如果兩家公司合并，上游產(chǎn)量將會(huì)增加至每日41萬(wàn)桶油當(dāng)量，下游煉油及升級(jí)的產(chǎn)能會(huì)增加至每日40萬(wàn)桶。此外，也有助于增加自由現(xiàn)金流、營(yíng)運(yùn)資金、收入及產(chǎn)量。

看好石油業(yè)？

那么加拿大的石油產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況又是怎樣的呢？

據(jù)媒體報(bào)道，加拿大是世界第三大石油儲(chǔ)量國(guó)，其中大部分原油銷(xiāo)往美國(guó)。但是長(zhǎng)期以來(lái)，加拿大原油價(jià)格偏低，收入與付出不成正比。目前，加拿大與美國(guó)原油價(jià)格的差距更是達(dá)到近五年來(lái)的最高點(diǎn)。

據(jù)業(yè)界人士介紹，加拿大西部生產(chǎn)的原油多為粘稠油砂，經(jīng)調(diào)和而成的精選原油是一種重質(zhì)混合原油，黏度高、含硫高、含氮高、殘?zhí)几?、雜質(zhì)多，提煉條件要求較高，所以價(jià)格比一般原油便宜。但是，現(xiàn)在加拿大原油比美國(guó)原油價(jià)格差這么多，顯然已經(jīng)超出了原油本身的因素。

加拿大廣播公司(CBC)報(bào)道說(shuō)，一些專(zhuān)家認(rèn)為，目前加拿大西部輸油管道運(yùn)力不足，是導(dǎo)致加拿大西部原油價(jià)格過(guò)低的主要原因。

這在A股上市公司之中也有體現(xiàn)，據(jù)中天能源今年半年報(bào)顯示，“WCS方面，在加拿大未有新的輸油管道投產(chǎn)和鐵路運(yùn)輸能力未能得到明顯提升的情況下，交通運(yùn)輸瓶頸仍在繼續(xù)制約和影響當(dāng)?shù)氐脑蜕a(chǎn)活動(dòng)。WCS原油生產(chǎn)地管道運(yùn)輸?shù)牟煌晟?，天然氣運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施中的維修項(xiàng)目均使得WCS與 WTI之間的貼水持續(xù)增大并在二季度持續(xù)延續(xù)。WCS原油生產(chǎn)地的油氣價(jià)格并未享受到WTI上漲帶來(lái)的紅利。此外，美國(guó)頁(yè)巖氣的高速擴(kuò)張，頁(yè)巖油產(chǎn)量的持續(xù)上漲，亦對(duì)加拿大油氣造成巨大沖擊。”

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，從赫斯基和MEG的市值對(duì)比來(lái)看，目前，赫斯基的總市值在210億加元左右，MEG的總市值在32億加元左右。消息面顯示，去年，赫斯基以4.35億美元收購(gòu)了美國(guó)一家煉油廠。

由此可見(jiàn)，加拿大原油并未享受到國(guó)際油價(jià)上漲的好處，其價(jià)格偏低，與國(guó)際原油存在較大的價(jià)差。另外，赫斯基擁有輸油管道以及煉油廠方面的優(yōu)勢(shì)，在要約收購(gòu)MEG后，將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

而對(duì)于其他一些加拿大的石油公司則未必如此，因?yàn)槭苤朴诠艿肋\(yùn)輸，并不一定享受到國(guó)際油價(jià)上漲的好處。

那么加拿大的原油管道是個(gè)什么樣的情況呢？

阿爾伯塔省是加拿大的石油重鎮(zhèn)，長(zhǎng)期以來(lái)依靠金德摩根公司的橫山輸油管道，向卑詩(shī)省港口輸送石油，然后海運(yùn)至美國(guó)市場(chǎng)。因受管道運(yùn)力限制，阿爾伯塔省一直無(wú)法擴(kuò)大對(duì)美石油出口，并開(kāi)啟亞洲能源市場(chǎng)。

2016年1月，加拿大聯(lián)邦政府批準(zhǔn)了橫山輸油管道擴(kuò)建項(xiàng)目，以便推動(dòng)阿爾伯塔能源出口。兩年多來(lái)，這一項(xiàng)目遭到卑詩(shī)省原住民、環(huán)保團(tuán)體和政府一致反對(duì)，今年8月底，聯(lián)邦法院裁定橫山輸油管道（Trans-Mountain）擴(kuò)建項(xiàng)目無(wú)效。

這意味著，加拿大輸油管道運(yùn)力不足的問(wèn)題，短期內(nèi)難以緩解，原油價(jià)格也難以明顯回升。

A股有沒(méi)有高彈性標(biāo)的？

對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)看，除了比較熟悉的中國(guó)石油和中國(guó)石化以外，涉足上游開(kāi)采的石油公司是不多的，從國(guó)際原油2016年初見(jiàn)底以來(lái)，一些石油開(kāi)采公司股價(jià)嚴(yán)重跑輸國(guó)際油價(jià)，如洲際油氣（油田在哈薩克斯坦）、新潮能源（油田在美國(guó)）、中天能源（油氣在加拿大，其中大部分是天然氣）等。

從今年的半年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，新潮能源2018年半年度石油行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21億元、實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.6億元。但由于計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，以及原油套期保值的損失，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.4億元，同比增長(zhǎng)492.10%。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備19,446.46萬(wàn)元，主要是報(bào)告期內(nèi)公司對(duì)合盛源公司的6億元投資計(jì)提10,085.46萬(wàn)元的減值準(zhǔn)備，對(duì)方正東亞信托產(chǎn)品的 2億元投資計(jì)提4,000.00萬(wàn)元的減值準(zhǔn)備，下屬子公司對(duì)長(zhǎng)沙澤洺1.7億元投資計(jì)提5,100.00萬(wàn)元的減值準(zhǔn)備所致。

而從洲際油氣來(lái)看，前期公布了一項(xiàng)油田的收購(gòu)方案，隨后連續(xù)收到了交易所的問(wèn)詢函。在半年報(bào)中顯示，2018 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185,507.77萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)36.33%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額35,261.49萬(wàn)元；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5,706.29萬(wàn)元，其中上半年的利息凈支出就高達(dá)2.4億元。

而中天能源由于資金緊張，目前大股東正在籌劃轉(zhuǎn)讓股份，如轉(zhuǎn)讓完成，公司控股股東將變更為湘投控股，實(shí)控人將變更為湖南省國(guó)資委。還比如以前介入石油開(kāi)采的美都能源今年以來(lái)股價(jià)也是大跌。

而從油服類(lèi)公司來(lái)看，一些公司股價(jià)表現(xiàn)稍好，如杰瑞股份、石化機(jī)械、通源石油等。但是油服領(lǐng)域也是強(qiáng)者如云，如中石化旗下的ST油服，中石油、中海油旗下的油服公司，另外，國(guó)際市場(chǎng)上，也有哈里伯頓、斯倫貝謝等大型油服公司。

從券商研報(bào)來(lái)看，對(duì)能源股的評(píng)判也有不靠譜的，如中天能源在今年6月連續(xù)跌停之前，多家券商發(fā)布增持和強(qiáng)烈增持的評(píng)級(jí)，從去年11月以來(lái)，西南證券發(fā)布了2次增持評(píng)級(jí)的研報(bào)，招商證券發(fā)布了2次強(qiáng)烈增持評(píng)級(jí)的研報(bào)，其中招商證券在5月12日發(fā)布的研報(bào)中，預(yù)計(jì)公司2018~2020年凈利潤(rùn)分別為9.71、18.16和26.66億元，EPS分別為0.71元、1.33元、1.95元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.0倍、8.6倍和5.8倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16~18元。不過(guò)公司股價(jià)從今年1月的最高價(jià)14.17元見(jiàn)頂之后，今年9月最低跌到了3.90元，跌幅劇烈。

不過(guò)也有靠譜的研報(bào)，今年以來(lái)，太平洋證券多次發(fā)布看好通源石油的研報(bào)，目標(biāo)為10.50元，今年以來(lái)公司股價(jià)從5元多漲到了目前的9.28元。

可見(jiàn)，在油價(jià)上漲的背景下，要想預(yù)測(cè)出哪些石油股的股價(jià)彈性大，難度還是比較大的。只有經(jīng)過(guò)深入的分析研究之后，也許離準(zhǔn)確答案更近。在行業(yè)向好的催化下，行業(yè)內(nèi)部也會(huì)出現(xiàn)分化。