每經(jīng)記者 白蕓    每經(jīng)編輯 杜蔚    

在被傳上市數(shù)月之后，騰訊音樂終于上市在即。美國當(dāng)?shù)貢r間10月2日，騰訊音樂娛樂集團(tuán)（以下簡稱“騰訊音樂”）正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了IPO招股書，股票代碼為“TME”。若成功上市，騰訊音樂將成為“中國音樂流媒體第一股”。

作為國內(nèi)在線音樂平臺巨頭之一，騰訊音樂的盈利情況和盈利模式頗受關(guān)注。值得注意的是，騰訊音樂已于兩年前實現(xiàn)盈利，今年上半年調(diào)整后利潤超過20億元。

這一數(shù)據(jù)，顯然與大多數(shù)人心目中“不賺錢”的音樂行業(yè)相去甚遠(yuǎn)，而同為國內(nèi)流媒體巨頭的“優(yōu)愛騰”等視頻網(wǎng)站平臺都還在盈利線以下奮力掙扎。難道曾被版權(quán)和用戶付費意識薄弱所困的在線音樂行業(yè)真的迎來了春天？

社交娛樂占比七成

據(jù)招股書顯示，騰訊音樂娛樂集團(tuán)是中國最大的在線音樂娛樂平臺，旗下QQ音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民K歌是中國移動音樂APP市場排名前四的音樂產(chǎn)品，國內(nèi)外版權(quán)合作方超過200家。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，騰訊音樂成績頗為亮眼，營收、凈利均增幅巨大。今年上半年騰訊音樂總營收為86.19億元，相較于2017年同期的44.85億元，同比增長92%。同時這一數(shù)字也是2016年騰訊音樂全年總營收的近兩倍，2016年、2017年騰訊音樂總營收分別為43.61億元、109.81億元。2018年上半年調(diào)整后利潤為21.12億元人民幣，而2017年上半年調(diào)整后利潤為7.32億元人民幣，2018年上半年利潤同比增長189%。

具體來看，騰訊音樂的收入主要來自兩部分，即在線音樂服務(wù)和社交娛樂服務(wù)，前者收入來自虛擬禮物、會員增值等，后者則來自付費訂閱、數(shù)字專輯。每經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，騰訊音樂近兩年總收入大幅增長的原因主要是得益于社交娛樂服務(wù)收入的暴增，其增速遠(yuǎn)高于在線音樂服務(wù)。

據(jù)招股書顯示，2016年在線音樂服務(wù)和社交娛樂服務(wù)收入均在22億元左右，占比各一半；到了2017年，在線音樂服務(wù)收入為31.49億元，同比增長46.9%，社交娛樂服務(wù)收入為78.32億元，同比增長2.5倍，占比分別為三七分。而今年上半年，依然延續(xù)了營收三七分的態(tài)勢，在線音樂服務(wù)和社交娛樂服務(wù)收入占比分別為29.6%和70.4%。

“社交娛樂服務(wù)為用戶交互提供了更多機會，因此更多的付費消費場景允許用戶通過購買和發(fā)送虛擬禮物等方式無限制地支付”，騰訊音樂在招股書中如此解釋社交娛樂服務(wù)的快速增長。

值得注意的是，招股書顯示，此次公開申請書中，騰訊音樂計劃最高融資10億美元，不過最終的最高融資金額未披露。

付費轉(zhuǎn)化率仍偏低

近兩年，隨著音樂版權(quán)相關(guān)政策的出臺以及年輕受眾付費意識的逐漸養(yǎng)成，曾被盜版嚴(yán)重打擊的音樂行業(yè)呈現(xiàn)出復(fù)蘇并快速發(fā)展的趨勢。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，付費規(guī)模上，2017年國內(nèi)在線音樂服務(wù)的整體市場規(guī)模達(dá)到約44億元，預(yù)計到2023年將增長至367億元，年復(fù)合年增長率為42.7％。

這一趨勢在騰訊音樂付費用戶群的增長上也有所顯示。在線音樂服務(wù)的付費用戶群從2017年第二季度的約1660萬增長到2018年第二季度的2330萬，社交娛樂服務(wù)版塊付費用戶從2017年第二季度的約710萬增長到2018年同期的950萬，同比增長38.80%。

不過，與快速增長的用戶群形成鮮明對比的是，付費用戶轉(zhuǎn)化率依然還處于較低水平，國內(nèi)用戶依然沒有普遍養(yǎng)成為音樂付費的習(xí)慣。

騰訊音樂在招股書中解釋，與較發(fā)達(dá)的市場相比，中國用戶的音樂支付意愿相對較低，在線音樂服務(wù)的付費用戶群從2017年第二季度的約1660萬增長到2018年第二季度的2330萬，付費用戶占比3.6％，與網(wǎng)絡(luò)游戲、視頻服務(wù)和全球在線音樂服務(wù)相比，依然偏低。

其次，與在線音樂服務(wù)用戶通常每月僅為訂閱包支付一次相比，社交娛樂服務(wù)為用戶交互提供了更多機會，因此更多的付費消費場景允許用戶無限制地支付（例如，通過購買和發(fā)送虛擬禮物）。社交娛樂服務(wù)的付費用戶占比達(dá)到4.2％。

除了提升付費用戶轉(zhuǎn)化率方面的考驗，騰訊音樂還面臨與其他巨頭之間一擲千金的版權(quán)之爭。2017年，騰訊音樂以3.5億美元和價值1億美元的股權(quán)取得環(huán)球音樂獨家版權(quán)，2018年網(wǎng)易云音樂為只有約2000首歌的華研國際獨家版權(quán)支付了1.7億元。

“短期看國內(nèi)巨頭的戰(zhàn)略重點并不在于付費率的提升，而是選擇了基于龐大的用戶流量進(jìn)行變現(xiàn)模式的拓展，面對較大的版權(quán)成本壓力，國內(nèi)巨頭開始更主動地向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，投資獨立音樂人、音樂綜藝、音樂廠牌等”，東方證券在研報中如此分析。