每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

最近，有一則網(wǎng)傳消息稱，招商證券最近下發(fā)通知，要求從10月起分析師暫停異地路演，未經(jīng)批準(zhǔn)開(kāi)展異地路演的，費(fèi)用不予報(bào)銷。

就此火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）今日下午采訪了招商證券研究所多位賣方分析師，得到的反饋是：網(wǎng)傳的這一通知基本屬實(shí)。不過(guò)，據(jù)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）了解，該通知并非網(wǎng)傳的“可能與新財(cái)富暫停有關(guān)”，更多的是一種研究所節(jié)省開(kāi)支的市場(chǎng)行為。雖然此前，新財(cái)富評(píng)選宛如行業(yè)的“高考指揮棒”，但實(shí)際上券商研究所的運(yùn)營(yíng)已經(jīng)比較市場(chǎng)化了。未來(lái)，賣方研究行業(yè)的市場(chǎng)化之路還將延續(xù)。

招商證券異地路演將暫停

最近，有網(wǎng)傳消息稱，招商證券內(nèi)部下發(fā)了一條“關(guān)于報(bào)銷的緊急提示”，相關(guān)內(nèi)容主要包括：

“1、已發(fā)生費(fèi)用，請(qǐng)盡快提交EAS并辦理報(bào)銷手續(xù)。已發(fā)生路演費(fèi)用，暫時(shí)放到研發(fā)報(bào)銷，填報(bào)方法與調(diào)研報(bào)銷單一致。

2、10月起，暫停異地路演，由本地分析師前往。行業(yè)主管分析師如有異地路演需求，須報(bào)張總批準(zhǔn)方可進(jìn)行，未經(jīng)批準(zhǔn)開(kāi)展異地路演的，其費(fèi)用不予報(bào)銷。”

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）今日下午采訪了招商證券研究所多位賣方分析師，得到的反饋是網(wǎng)傳的這一通知基本屬實(shí)。“這個(gè)倒不是謠言，應(yīng)該是公司出于費(fèi)用方面的考慮吧”，招商證券某行業(yè)首席向記者指出。

“今年之前我們路演費(fèi)用花得比較多，已經(jīng)把全年的路演預(yù)算費(fèi)用花完了，現(xiàn)在還沒(méi)有新的預(yù)算出臺(tái)，自然沒(méi)法再報(bào)銷出差費(fèi)，只能等新的預(yù)算下來(lái)”，另一位行業(yè)首席向記者表示。

有分析認(rèn)為，在每年分析師異地路演成本可能都會(huì)有一定幅度增長(zhǎng)的情況下，由于今年市場(chǎng)不好，券商分倉(cāng)傭金收入自然減少，理所當(dāng)然有一定的控制成本的考慮。

分析師路演頻率或降低

盡管招商證券此次暫停異地路演屬于主動(dòng)成本控制行為，但有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，此舉將在一定程度上影響招商證券的研究服務(wù)質(zhì)量。

據(jù)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）了解，招商證券研究所某研究實(shí)力較強(qiáng)的行業(yè)團(tuán)隊(duì)（過(guò)去多次獲得新財(cái)富第一）目前其幾名成員都駐扎在上海，在北京、深圳等外地沒(méi)有團(tuán)隊(duì)成員。如果未來(lái)異地路演費(fèi)用需要自理，將在相當(dāng)程度上影響到團(tuán)隊(duì)異地路演的積極性，部分異地路演服務(wù)的需求可能也將無(wú)法滿足。

不過(guò)也有其他券商的分析師認(rèn)為，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，分析師減少路演頻率也是正常現(xiàn)象，“就等于公司主動(dòng)減輕員工的工作量了。”

近年來(lái)，由于新財(cái)富評(píng)選的存在，賣方分析師們?yōu)榱吮M可能多地向機(jī)構(gòu)拜票、刷存在感，異地路演的頻率越來(lái)越高。高頻率的出差路演、做“空中飛人”不僅透支著分析師的身體，對(duì)基金經(jīng)理而言也是一種負(fù)擔(dān)。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）經(jīng)常能在朋友圈中看到分析師對(duì)路演辛苦的吐槽：“我一天八場(chǎng)路演累到癱倒”、“周末不想說(shuō)話，自從上周北京路演以來(lái)，嗓子已經(jīng)啞了兩周”、“我最近做夢(mèng)都在路演（一把心酸淚）”。

近期，一位曾經(jīng)的賣方分析師在得知新財(cái)富評(píng)選暫停后，曾在朋友圈發(fā)文感慨道：“那么多年的賣方生涯，比拼的都是極限范圍的體力、耐力和無(wú)比尋常的毅力；常態(tài)化的熬夜、出差、路演，多少次累得回到酒店，不關(guān)燈不換衣服倒頭就睡……”然而這樣的辛勤付出，在買方看來(lái)不一定有多大收獲。“我一直在想，那些基金經(jīng)理每天走馬燈似地要聽(tīng)這么多路演，到底能聽(tīng)進(jìn)去多少。路演太過(guò)頻繁，其實(shí)效果是會(huì)打折的”，上述分析師指出。在他看來(lái)，在后新財(cái)富時(shí)代，分析師只有靠扎實(shí)研究，提供更有質(zhì)量的服務(wù)才能在行業(yè)立足，而原先那些走馬燈似的路演應(yīng)該會(huì)降低頻率。

研究所業(yè)務(wù)呈市場(chǎng)化特征

那么在后新財(cái)富時(shí)代，未來(lái)各類買方機(jī)構(gòu)接受分析師異地路演服務(wù)會(huì)不會(huì)成為一種奢侈呢？

某公募人士向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，其實(shí)券商研究所為了賺取更多的研究傭金，人員設(shè)置和費(fèi)用安排都是比較市場(chǎng)化的。“券商研究所各研究團(tuán)隊(duì)的規(guī)模主要看傭金貢獻(xiàn)，有的行業(yè)可能就首席一個(gè)人跑，而像醫(yī)藥這樣的大行業(yè)，團(tuán)隊(duì)規(guī)?？赡芏噙_(dá)十個(gè)人左右”，他表示。

也有賣方分析師表示，研究團(tuán)隊(duì)規(guī)模的大小也與行業(yè)本身的研究難度有關(guān)，例如醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)人數(shù)之所以多，與醫(yī)藥行業(yè)本身的專業(yè)要求較高有關(guān)，可能一個(gè)分析師只能覆蓋一個(gè)細(xì)分子行業(yè)。

而團(tuán)隊(duì)人數(shù)多，就可以滿足更多的路演需求。“通常一個(gè)團(tuán)隊(duì)到一家買方機(jī)構(gòu)路演，團(tuán)隊(duì)內(nèi)的一個(gè)研究員加一個(gè)研究所銷售就夠了，最多帶一到兩個(gè)團(tuán)隊(duì)新人，讓他們觀摩、熟悉下路演過(guò)程”，上述公募人士指出。

不過(guò)，據(jù)他介紹，由于人手和精力有限，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部具體的路演安排通常要根據(jù)買方機(jī)構(gòu)的傭金貢獻(xiàn)來(lái)定，“一般團(tuán)隊(duì)首席去大中型公募、保險(xiǎn)公司路演，二、三當(dāng)家去小型公募、保險(xiǎn)公司路演，新人則去更小的機(jī)構(gòu)路演。”

在后新財(cái)富時(shí)代，賣方分析師群體的下一站將在何方？有行業(yè)人士認(rèn)為，實(shí)際上，分析師、券商研究所這幾十年走過(guò)的這條發(fā)展路徑，都是遵循著市場(chǎng)化原則；當(dāng)年正是由于各路以公募基金為代表的投資機(jī)構(gòu)的興起，分析師們才有了券商內(nèi)部以外的用武之地，才漸漸有了現(xiàn)在的賣方研究市場(chǎng)。未來(lái)市場(chǎng)如何演變，研究所的相關(guān)運(yùn)作方式也將會(huì)朝這一方向走。