每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

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在目前市場(chǎng)這種成交低迷的困境之下，主動(dòng)型+量化的“T+0”策略也受到越來(lái)越多的私募的重視，尤其是在股票策略大面積虧損的背景下，純利用底倉(cāng)日內(nèi)高拋低吸的策略成為弱市行情下私募增強(qiáng)收益利劍。在調(diào)查中有私募告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），今年日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易年收益高的可以達(dá)到15%以上，一般平均收益可以在8%左右。

“僵尸股”蔓延 量化私募陷兩難

近期市場(chǎng)成交量低迷，導(dǎo)致很多小市值股陷入“無(wú)水”境地，一天成交不到百萬(wàn)股的個(gè)股比比皆是。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，在9月30日，A股超過(guò)653只個(gè)股出現(xiàn)成交總量不足萬(wàn)手的情況。從成交金額來(lái)看，A股市場(chǎng)3551只個(gè)股，成交金額低于2000萬(wàn)元的個(gè)股多達(dá)1451只，占整個(gè)市場(chǎng)的40%。

每當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境下行的時(shí)候，私募產(chǎn)品清盤也多了起來(lái)，私募產(chǎn)品發(fā)行降至冰點(diǎn)。其中證券類私募管理規(guī)模繼續(xù)縮水，自今年1月份以來(lái)持續(xù)縮水長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月。產(chǎn)品發(fā)行量創(chuàng)新低的同時(shí)，私募產(chǎn)品的募資更為艱難，近期知名百億私募發(fā)行產(chǎn)品竟然只募到幾百萬(wàn)元，令市場(chǎng)唏噓不已。格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)私募行業(yè)平均收益為-7.18%，8月股票策略平均虧損更是超4%。

股票多頭業(yè)績(jī)的不佳導(dǎo)致不少股票多頭策略私募基金向量化投資私募轉(zhuǎn)型，主要是因?yàn)榱炕顿Y策略主要以被動(dòng)持有投資為主，研發(fā)運(yùn)營(yíng)開(kāi)支較低，追求相對(duì)穩(wěn)健回報(bào)，同時(shí)還可以擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模贏得一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不少私募基金想借此打開(kāi)新的募資空間。不過(guò)近期的市場(chǎng)低迷成交卻使得量化投資私募陷入兩難的境地，一方面他們希望盡早做大資產(chǎn)管理規(guī)模養(yǎng)活自己，另一方面低迷的成交量使得策略失效導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。

今年6月以來(lái)，A股“僵尸股”現(xiàn)象就已加速顯現(xiàn)，而“僵尸股”的出現(xiàn)對(duì)于量化對(duì)沖策略的私募基金而言無(wú)疑是重大打擊，在私募圈，甚至有量化私募在8月就開(kāi)啟了放假模式，在朋友圈曬的都是出國(guó)旅游的照片。對(duì)此有私募告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），A股成交量萎縮對(duì)量化策略產(chǎn)生很大影響，成交量下降導(dǎo)致交易成本大幅上升，市場(chǎng)容量也會(huì)大幅下降，同時(shí)策略的有效性也不如預(yù)期，如果部分股票成交量太小的話，就會(huì)陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，那么量化策略可能買不到或賣不出股票。

高頻日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易成私募增強(qiáng)收益利劍

實(shí)際上市場(chǎng)處于低迷中時(shí)，也有閑不住的私募，近期在各大私募圈，日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的小廣告不少，有業(yè)務(wù)員表示，程序化高頻“T+0”策略，公司可提供10%的安全墊，1000萬(wàn)起發(fā)產(chǎn)品，年化收益在15%~25%。對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，該策略的核心在于，通過(guò)更快的速度賺取市場(chǎng)上非理性的錢。在目前這種低迷成交的困境之下，能做到15%~25%的年收益已經(jīng)很不錯(cuò)了，尤其是在股票策略大面積虧損的背景下，所以“T+0”策略也受到越來(lái)越多的私募機(jī)構(gòu)的重視。

一位私募基金經(jīng)理向火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，通常在震蕩市中，一般都會(huì)選擇空倉(cāng)觀望，而高頻“T+0”則可以不斷地用資金反復(fù)套利，最大限度提高資金利用率，雖然收益不多，但在震蕩中不斷套利，所得利潤(rùn)可以有效補(bǔ)償損失，相當(dāng)于做了增強(qiáng)收益。所以說(shuō)目前日內(nèi)“T+0”策略是當(dāng)下最好的收益增強(qiáng)策略。“T+0”策略的收益率來(lái)自于三方面：市場(chǎng)波動(dòng)性、團(tuán)隊(duì)實(shí)力和融券成本。其中收益率高低主要取決于個(gè)股的波動(dòng)性，“如果股票波動(dòng)性大，年化可以做到25%左右，如果股票波動(dòng)性差，年化只有12%~15%。”

不過(guò)也有私募業(yè)內(nèi)人士告訴火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188），現(xiàn)在市場(chǎng)低迷，個(gè)股分化厲害，只有好票才能做出收益，現(xiàn)在很多私募合作的外部“T+0”團(tuán)隊(duì)的五五分成模式比較多，固定收益模式壓力則比較大，日內(nèi)交易做虧了也要面臨保本的壓力，尤其是現(xiàn)在的市況下，大部分股票沒(méi)有成交量，很難做出收益。作為私募機(jī)構(gòu)，即使量化基金承諾對(duì)做回轉(zhuǎn)交易的虧損保底，并且在實(shí)際過(guò)程中虧損2%~3%就止損，就算在今年股市波動(dòng)小，交易不活躍的背景下，估計(jì)回轉(zhuǎn)交易一般年收益5%~6%左右。

但也有私募告訴火山君，這種主動(dòng)型+量化不涉及全權(quán)委托、賬戶出借等情況，純利用底倉(cāng)日內(nèi)高拋低吸策略。目前“T+0”日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易模式的全年收益在15%~20%左右，但是現(xiàn)在市場(chǎng)成交低迷，絕對(duì)收益率也開(kāi)始下降，如果市場(chǎng)行情不好，扣掉券源成本，“T+0”策略年化可以做到5%~10%。“T+0”日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易需要追隨趨勢(shì)，而非主動(dòng)影響股價(jià)走勢(shì)，就個(gè)股而言，2018年以來(lái)出現(xiàn)了不少成交低迷的小盤股，一般日成交量低于1000萬(wàn)元的個(gè)股就不適合納入“T+0”標(biāo)的池。