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受國(guó)慶假期期間外圍市場(chǎng)普跌影響，A股短期陷入震蕩。9日上證指數(shù)上漲0.17%，量能萎縮較為明顯，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.57%。

分析人士指出，當(dāng)前投資者情緒波動(dòng)成為制約反彈的主要因素。即，對(duì)于利空因素易用放大鏡看待，對(duì)中期向好邏輯卻多有短視。在底部階段更宜在“望遠(yuǎn)鏡”下“看長(zhǎng)做長(zhǎng)”，同時(shí)對(duì)于投資機(jī)遇則要放在“顯微鏡”下，細(xì)心尋找確定性。

投資情緒多變

8日上證指數(shù)下跌3.72%，創(chuàng)自2638點(diǎn)以來(lái)第四大單日跌幅，下跌誘因雖可以從外圍市場(chǎng)普跌及自身調(diào)整需求查找，但不能忽視A股已持續(xù)調(diào)整8個(gè)月，估值水平無(wú)論是縱向還是橫向比較都處較低水平這一大背景。

“目前滬深300估值已經(jīng)接近2014年上半年藍(lán)籌股行情啟動(dòng)之前的估值水平，一些高品質(zhì)的行業(yè)龍頭公司長(zhǎng)期吸引力不斷增加。”市場(chǎng)人士表示，對(duì)于國(guó)慶節(jié)后的A股走勢(shì)，投資者情緒多變是重要因素之一。

投資者情緒多變背后，則是對(duì)股市中期向好邏輯重視不夠。

“近期政策發(fā)力較多，包括落實(shí)基建政策、促進(jìn)消費(fèi)政策、減稅降費(fèi)政策、央企集團(tuán)混改政策等。目前來(lái)看穩(wěn)增長(zhǎng)的政策正在修復(fù)市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，疊加前幾個(gè)月對(duì)于穩(wěn)融資、穩(wěn)財(cái)政、穩(wěn)匯率等政策連續(xù)推出，都對(duì)A股形成實(shí)質(zhì)性中期利好。”機(jī)構(gòu)人士表示。

當(dāng)然要證偽市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，切實(shí)的數(shù)據(jù)支撐更有說(shuō)服力。“建議投資者密切關(guān)注信貸和盈利數(shù)據(jù)。”財(cái)通證券分析師馬濤表示，隨著政策作用的體現(xiàn)，信貸數(shù)據(jù)可能會(huì)大幅好轉(zhuǎn)。10月A股三季報(bào)公布，A股的盈利下降幅度可能會(huì)低于市場(chǎng)預(yù)期。

事實(shí)上，近期中期向好邏輯在不斷增強(qiáng)。9月25日，MSCI考慮提高A股納入因子比重。27日，富時(shí)羅素FTSE宣布明年納入A股。如果通過(guò)審核此舉可能為明年A股至少帶來(lái)600多億美元的配置盤。28日，銀保監(jiān)會(huì)正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》(下稱“辦法”)。安信證券策略分析師陳果認(rèn)為，伴隨辦法的落地，結(jié)合近期中登允許理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)立股票賬戶，考慮到銀行資金投資決策機(jī)制較為復(fù)雜，短期增量資金可能有限，但中期來(lái)看，理財(cái)增量資金入市的節(jié)奏有望加快。

超跌反彈可期

9月中下旬，在上證50帶動(dòng)下，A股止跌反彈，雖然反彈力度差異造成當(dāng)月各指數(shù)出現(xiàn)漲跌分化，但可以看到，市場(chǎng)整體資金凈流出大幅減少，資金回流明顯。國(guó)慶節(jié)后，A股反彈趨勢(shì)受挫，那么歷史上多有發(fā)生的“紅十月”，這次概率幾何？

“10月，超跌反彈條件已具備。”國(guó)信證券分析師閆莉表示，持續(xù)近三個(gè)季度的下跌，上證指數(shù)的階段回落幅度已經(jīng)充分，月線指標(biāo)超跌、周線指標(biāo)底背離，超跌反彈條件已經(jīng)具備，反彈可期，目標(biāo)先看6月份缺口位置3000點(diǎn)。

但閆莉同時(shí)表示，9月中下旬，上證指數(shù)下探新低之后的止跌回升，存在幾個(gè)小的缺陷：一是，低點(diǎn)的刷新的幅度較小，基本上處于同一水平線，節(jié)后一周也許會(huì)再做一次下探予以彌補(bǔ)；二是，既然是超跌反彈，創(chuàng)業(yè)板指超跌最明顯，上證指數(shù)也明顯超跌，但上證50并不超跌，且形態(tài)不理想，而9月中下旬的反彈由上證50引領(lǐng)，反彈結(jié)構(gòu)不理想；三是，成交不足，雖然兩市日成交一度放大至3000億元以上，但不穩(wěn)定。

“整體來(lái)看，雖然面臨外部環(huán)境趨弱以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)隱憂，但政策面有望繼續(xù)積極，加上央行定向降準(zhǔn)帶來(lái)增量資金，給市場(chǎng)帶來(lái)資金和信心的支持，預(yù)計(jì)大盤仍有望繼續(xù)震蕩修復(fù)行情。核心波動(dòng)區(qū)間2750-2950點(diǎn)。”東莞證券分析師費(fèi)小平表示，從10月份市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有隱憂，外圍走勢(shì)偏弱，美國(guó)持續(xù)加息對(duì)外部環(huán)境的影響有所加??；不過(guò)政策面將繼續(xù)保持偏暖格局，國(guó)內(nèi)相關(guān)政策在10月份有望逐步落地，而央行實(shí)施定向降準(zhǔn)有望釋放7500億元增量資金，加上A股國(guó)際化進(jìn)程加快有望吸引海外資金流入，將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)積極作用。

至于四季度行情，有券商人士表示，2018年四季度市場(chǎng)并沒(méi)有太大向下出清壓力，市場(chǎng)本就存在階段性回穩(wěn)的基礎(chǔ)。市場(chǎng)在當(dāng)前位置回穩(wěn)，階段性反彈也就順理成章。后續(xù)擾動(dòng)可能會(huì)反復(fù)出現(xiàn)，反彈也許會(huì)走得一波三折，但市場(chǎng)回到一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)是重要的變化。

后市關(guān)注三主線

近兩個(gè)交易日A股累計(jì)跌幅已接近海外市場(chǎng)國(guó)慶期間跌幅，風(fēng)險(xiǎn)得到較大程度釋放。雖然外圍事件仍或有沖擊，但邊際影響在逐步鈍化。市場(chǎng)人士表示，短暫沖擊過(guò)后，修復(fù)行情可期。從布局角度看，未來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的核心依然是“業(yè)績(jī)穩(wěn)健性”和“估值合理性”。

新時(shí)代證券分析師樊繼拓表示，建議配置兩個(gè)極端：金融和成長(zhǎng)。金融這一類低估值板塊，即使宏觀經(jīng)濟(jì)變差，這些板塊跌幅相對(duì)會(huì)較小，而一旦政策預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)，市場(chǎng)估值中樞抬升，股價(jià)上漲彈性大，建議重點(diǎn)關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、火電等行業(yè)。第二個(gè)配置方向是成長(zhǎng)，成長(zhǎng)經(jīng)歷過(guò)連續(xù)3年的調(diào)整，整體性的基本面拐點(diǎn)就在最近1-2年，考慮到股價(jià)拐點(diǎn)早于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，龍頭拐點(diǎn)早于整體拐點(diǎn)，成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)將會(huì)越來(lái)越多。

中金公司指出，在基本面沒(méi)有明顯變化情況下，指數(shù)在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間磨底后形成的中期反彈行情不會(huì)戛然而止，日線級(jí)別反彈趨勢(shì)仍有一定演繹空間。配置上，建議投資者繼續(xù)將龍頭作為捕捉反彈機(jī)會(huì)的底倉(cāng)；此外，臨近三季報(bào)披露時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)關(guān)注度會(huì)重新回歸至公司基本面，部分此前估值調(diào)整較多，但業(yè)績(jī)?nèi)杂蟹€(wěn)健增長(zhǎng)的公司，將存在估值修復(fù)的交易機(jī)會(huì)。

海富通基金表示，展望四季度，在貨幣、財(cái)政政策綜合作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)有所減輕?？申P(guān)注以下板塊：一是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確向好，且與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度較小的板塊，如云計(jì)算、國(guó)防、軍工、半導(dǎo)體等。二是低估值的地產(chǎn)、基建等逆周期行業(yè)。三是代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的核心資產(chǎn)，如一些處于行業(yè)絕對(duì)龍頭地位的公司。