每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露，10月10日有2家企業(yè)上會(huì)，分別是上海秦森園林股份有限公司（以下簡稱秦森園林）和有友食品股份有限公司（以下簡稱有友食品）。其中，秦森園林是二次上會(huì)，在今年9月4日就曾上會(huì)，當(dāng)時(shí)發(fā)審委審核結(jié)果為暫緩表決，有投行人士就認(rèn)為，暫緩表決間接說明問題多多，而10月10日的審核結(jié)果顯示，其未獲通過。秦森園林等待兩年的IPO之路就此終止。

相反，有友食品則獲發(fā)審委審核通過，成為“泡椒鳳爪第一股”。與此同時(shí)，作為保薦券商的東北證券也終于迎來了今年來首個(gè)上會(huì)項(xiàng)目并順利通過。

有友食品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一

要說秦森園林IPO排隊(duì)時(shí)間長，有友食品就更長了，不過，好在后者最后審核通過。

按照證監(jiān)會(huì)披露，有友食品早在2015年12月10日就首次報(bào)送。到10月10日上會(huì)，有友食品等待了近三年時(shí)間，功夫不負(fù)有心人，最后審核通過。有網(wǎng)友就評(píng)論稱，“泡椒鳳爪第一股”誕生了。

公司申報(bào)招股說明書顯示，有友食品的主營業(yè)務(wù)為泡鹵風(fēng)味休閑食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。報(bào)告期內(nèi)，泡椒鳳爪銷售占比80%左右。2014年至2017年扣非凈利潤為1.18億元、1.04億元、1.18億元和1.81億元。

雖然業(yè)績不錯(cuò)，但是遲遲未能上會(huì)，這或許是因?yàn)槿惞蓶|問題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查看到，2015年12月10日公司報(bào)送稿中股東人數(shù)達(dá)212名，而到2017年12月7日?qǐng)?bào)送稿中股東人數(shù)猛增至401名，其中不乏天弘基金-齊魯證券-天弘恒天弘牛新三板1號(hào)等三類股東。不過，根據(jù)發(fā)審委披露來看，10月10日的詢問中并沒有涉及相關(guān)問題。相反，發(fā)審委關(guān)注到的是公司經(jīng)銷商的銷售占比在95%以上，需要說明經(jīng)銷商的選取標(biāo)準(zhǔn)、銷售定價(jià)原則、合作模式，退貨包干補(bǔ)償安排，主要經(jīng)銷商期末庫存及終端銷售情況，經(jīng)銷商與發(fā)行人控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高等是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系等。

當(dāng)然，由于有友食品泡椒鳳爪營業(yè)收入占比各報(bào)告期均在70%以上，也側(cè)面反映了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，發(fā)審委因此也關(guān)注到產(chǎn)品單一可能面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，以及是否存在改善目前收入對(duì)單一產(chǎn)品較為依賴的具體措施或計(jì)劃及其可行性等。

除了有友食品獲批值得慶賀外，作為保薦券商的東北證券也松了口氣。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在有友食品之前，今年東北證券沒有項(xiàng)目上會(huì)，因此有友食品成功上會(huì)并順利通過，也成為今年東北證券首單過會(huì)項(xiàng)目，同時(shí)也摘掉了“零項(xiàng)目”的帽子。

秦森園林現(xiàn)金流需求較大

在秦森園林10月10日上會(huì)被否后，有投行人士評(píng)論道：“不意外?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱到，秦森園林于2016年12月申報(bào)主板IPO，2017年12月報(bào)送了初審會(huì)的預(yù)披露招股書。2018年9月4日首次上會(huì)，但審核結(jié)果為暫緩表決。彼時(shí)，投行人士認(rèn)為，審核進(jìn)度相比同期申報(bào)企業(yè)滯后了半年以上，而且上會(huì)結(jié)果為暫緩表決，雖然沒有直接“斃掉”，但也是問題多多。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還查閱到，在秦森園林披露的招股書中，逐年惡化的現(xiàn)金流最為引人注意。2014年至2016年，秦森園林實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤達(dá)4415萬元、6784萬元和6786萬元，然而經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻連續(xù)三年為負(fù)，分別是-7274萬元、-3925萬元和-9038萬元。

在發(fā)審委10月10日提出的詢問問題中，首先關(guān)注到的就是公司報(bào)告期凈利潤波動(dòng)較大、其增幅與營業(yè)收入增幅不一致、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額與當(dāng)期凈利潤不一致的原因及合理性，是否與采購、銷售、信用等政策相匹配。

記者看到有業(yè)內(nèi)人士評(píng)論道：“園林建設(shè)具有公益屬性，通常由政府買單，因此工程回款通常較慢。這個(gè)現(xiàn)象在整個(gè)大環(huán)保行業(yè)都較為常見。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，發(fā)行人最大的風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在現(xiàn)金流上。近年來，其經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額持續(xù)大額為負(fù)?，F(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)+低應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率+低存貨周轉(zhuǎn)率，是一個(gè)較為危險(xiǎn)的組合，一旦有風(fēng)吹草動(dòng)，就容易導(dǎo)致公司的基本面連環(huán)下挫。”

據(jù)了解，秦森園林2015年4月在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌后，僅利用短短一年時(shí)間就進(jìn)行三次募資，合計(jì)募集資金2.496億元，都是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。顯然這并沒有滿足公司對(duì)于流動(dòng)性資金的需求，秦森園林本次就是計(jì)劃通過IPO募集資金6.2億元，其中5.6億元用來補(bǔ)充流動(dòng)性資金，足以見得秦森園林對(duì)于現(xiàn)金流的巨大需求。