每經(jīng)記者 冷輝    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 廖丹    

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布的最新數(shù)據(jù)（以下簡(jiǎn)稱“中債數(shù)據(jù)”），《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從中看到，截至2018年9月末，中國(guó)地方政府債券的托管量達(dá)到17.99萬(wàn)億元，較6月末增加了近2萬(wàn)億元。從發(fā)行方面來(lái)看，今年三季度地方政府債券發(fā)行量為23885億元，比今年上半年的14109億元超出了將近70%。

今年7月31日中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，要求加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度。8月中旬，財(cái)政部也發(fā)文要求加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券（以下簡(jiǎn)稱“專(zhuān)項(xiàng)債券”）發(fā)行和使用進(jìn)度。此后，地方政府債券，尤其是專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行提速。

三季度地方債發(fā)行量暴增

8月14日，財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見(jiàn)》（財(cái)庫(kù)〔2018〕72號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），明確今年地方政府債券發(fā)行進(jìn)度不受季度均衡要求限制，同時(shí)要求各地至9月底累計(jì)完成的新增專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行。

此后，地方政府債券發(fā)行規(guī)模暴增。中債數(shù)據(jù)顯示，今年9月末，地方政府債券托管量為17.99萬(wàn)億元；在今年6月末，這一數(shù)據(jù)為16.00萬(wàn)億元。對(duì)比來(lái)看，地方政府債券托管量在三季度內(nèi)增加了近2萬(wàn)億元。

從債券發(fā)行量來(lái)看，中債數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，地方政府債券發(fā)行量為7569.54億元，同比下降10.45%；8月份發(fā)行量為8829.70億元，同比增長(zhǎng)87.97%；9月份發(fā)行量為7485.46億元，同比增長(zhǎng)110.48%。

可見(jiàn)，在8月中旬財(cái)政部發(fā)文要求加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度之后，8月、9月這兩個(gè)月份的地方政府債券發(fā)行量確實(shí)呈現(xiàn)出暴增態(tài)勢(shì)，不但同比大增，而且?guī)?dòng)三季度地方政府債券總體發(fā)行量走高。直接表現(xiàn)為與今年前兩個(gè)季度相比，三季度地方政府債券發(fā)行總量都大幅增加。

值得一提的是，三季度地方政府債券發(fā)行量已創(chuàng)近八個(gè)季度新高。

根據(jù)上述中債數(shù)據(jù)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者計(jì)算得出，今年三季度地方政府債券發(fā)行量為23884.7億元。財(cái)政部此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1~6月，全國(guó)累計(jì)發(fā)行地方政府債券14109億元。這意味著，今年三季度的地方政府債券發(fā)行量，是今年上半年發(fā)行量的1.69倍，發(fā)行規(guī)模增加了69.29%。

地方政府債券發(fā)行量在三季度暴增，主要原因還是地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行的大幅增長(zhǎng)。今年7月份，全國(guó)發(fā)行地方政府債券7570億元，其中一般債券5611億元，專(zhuān)項(xiàng)債券1959億元，專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行占比25.88%。8月份，全國(guó)發(fā)行地方政府債券8830億元，其中一般債券3564億元，專(zhuān)項(xiàng)債券5266億元，專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行占比59.64%。

預(yù)計(jì)四季度地方債發(fā)行將放緩

9月份的專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行數(shù)據(jù)財(cái)政部官網(wǎng)尚未披露。不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，國(guó)盛證券本周最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8~9月，全國(guó)各地區(qū)共發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債1.06萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超1~7月發(fā)行量總和。9月份共發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債6375億元，創(chuàng)年內(nèi)新高，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)新增地方債發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

對(duì)比此前財(cái)政部數(shù)據(jù)，1~6月，全國(guó)累計(jì)發(fā)行地方政府債券14109億元。其中，一般債券10436億元，專(zhuān)項(xiàng)債券3673億元；按用途劃分，新增債券3329億元，置換債券或再融資債券10780億元。專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行量在上半年地方政府債券整體發(fā)行量中，占比僅有26.03%。

國(guó)盛證券固收分析師劉郁認(rèn)為，經(jīng)歷8~9月的發(fā)行高峰后，國(guó)內(nèi)新增專(zhuān)項(xiàng)債剩余額度已經(jīng)不多，預(yù)計(jì)后續(xù)發(fā)行進(jìn)度將大幅放緩。截至2018年9月30日，國(guó)內(nèi)各地區(qū)累計(jì)發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債額度已達(dá)1.22萬(wàn)億元，較《意見(jiàn)》要求的9月底前至少完成80%的目標(biāo)多發(fā)行了1366億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)各地區(qū)的剩余新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行額度為1334億元，占比已不足全年總額度的10%。

劉郁表示，往年剩余額度對(duì)10~12月新增債券發(fā)行的推動(dòng)作用有限。由于往年剩余專(zhuān)項(xiàng)債額度在實(shí)際使用中受到的約束較多，因此10~12月大量動(dòng)用往年額度的可能性較小。預(yù)計(jì)在使用往年的剩余額度后，10月國(guó)內(nèi)的新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量仍將出現(xiàn)大幅回落。

劉郁認(rèn)為，發(fā)行高峰退去后，地方債供給壓力有望緩解。8~9月地方債的大規(guī)模發(fā)行對(duì)利率債二級(jí)市場(chǎng)形成了顯著的擠出效應(yīng)，國(guó)債交易活躍度下降，助推國(guó)債收益率上行。進(jìn)入10月后，隨著地方債發(fā)行進(jìn)度的減緩，地方債供給壓力將趨于緩和，對(duì)利率債形成利好。