每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

同樣是炒鋼鐵資產(chǎn)，鋼鐵股“跌跌不休”，但鋼鐵期貨卻漲上了天。

最近，有多位鋼鐵行業(yè)研究人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者感慨，今年鋼鐵期貨和鋼鐵股的表現(xiàn)真是“冰火兩重天”。按照目前一般期貨公司給出的螺紋鋼保證金比例為15%計算，今年4月以來，螺紋鋼RB1811合約上漲約35%，那么在6.7倍杠桿的放大作用下，RB1811合約可帶給投資人134.5%的回報。而今年4月以來，申萬鋼鐵指數(shù)（801040）卻下跌超10%。

受環(huán)保管控和下游還不錯的需求提振，今年二季度以來，螺紋鋼期貨的走勢堪比去年的白馬股，多個合約呈現(xiàn)45度上攻態(tài)勢。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年二季度以來，A股鋼鐵板塊卻基本處于普跌格局。

多位行業(yè)研究人士認為，今年商品期貨與股票的背離走勢主要由兩大品種的運行邏輯不同所致：商品期貨看短中期的供需格局，而股票看得更長遠。今年鋼鐵股走得疲弱主要是因為被“殺了估值”。

期貨、股票明顯背離

10月15日有媒體報道稱，繼永鋼限產(chǎn)46%后，沙鋼的限產(chǎn)安排出爐，11月沙鋼將限產(chǎn)近50%。同時，沙鋼配套的轉(zhuǎn)爐、焦爐也將受到不同程度限產(chǎn)。當日，受限產(chǎn)消息影響，螺紋鋼期貨再次出現(xiàn)上行，主力合約RB1901上漲1.59%；而受大盤影響，A股鋼鐵板塊再度下跌，申萬鋼鐵指數(shù)全天下跌1.69%。

今年鋼鐵期貨受螺紋鋼現(xiàn)貨持續(xù)走強帶動，螺紋鋼期貨近月合約1810、1811合約今年4月以來的走勢堪比去年的白馬股，連續(xù)數(shù)月呈現(xiàn)45度上攻態(tài)勢，其中1810合約半年內(nèi)大漲超1500元/噸，1811合約半年內(nèi)上漲近1400元/噸。

“今年螺紋鋼期貨不僅走得強，而且回撤還比較小，可能是近幾年回撤最小的一年”，某鋼鐵行業(yè)專業(yè)網(wǎng)站首席分析師表示，今年期貨與股市的背離顯得有點不同尋常：“期貨原本是隨時買隨時賣，波動較大的品種，而股票是做價值投資的，可以持股不動，波動應該相對較低。而現(xiàn)在似乎反過來了?！?/p>

上述鋼鐵網(wǎng)站首席分析師向記者表示：“環(huán)保管控和下游還不錯的需求是今年來鋼鐵現(xiàn)貨、期貨行情走俏的兩大推進劑?！?/p>

事實上，今年鋼鐵行業(yè)的盈利水平也好于去年。據(jù)上述券商鋼鐵行業(yè)首席向記者介紹，去年三季度，國內(nèi)螺紋鋼毛利水平平均為800元/噸，而今年三季度國內(nèi)螺紋鋼毛利平均為1000元/噸。

相比鋼鐵期貨的牛勁十足，今年A股的鋼鐵股卻顯得背道而馳。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年二季度以來，A股的鋼鐵板塊卻基本處于普跌格局，在板塊內(nèi)33只個股（申萬一級子行業(yè)）中，只有5只個股逆勢上漲，八一鋼鐵、永興特鋼等跌幅都超過30%。

“哎，今年鋼鐵股只跟跌不跟漲，螺紋鋼期貨漲1000個點，股價都不動”，某券商鋼鐵行業(yè)首席向記者感嘆道：“今年A股的鋼鐵板塊盈利一直漲，但股價卻持續(xù)下跌，導致估值越來越低?！?/p>

據(jù)記者測算，按照目前一般期貨公司給出的螺紋鋼期貨保證金比例為15%計算，今年4月以來，螺紋鋼RB1811合約上漲約35%，那么在6.7倍杠桿的放大作用下，RB1811合約可帶給投資人134.5%的回報。而今年4月以來，申萬鋼鐵指數(shù)（801040）下跌超10%；在A股33只鋼鐵股中，今年來累計下跌超20%的有15只。

背后運行邏輯不同

上周滬市首份三季報出爐，凌鋼股份三季度凈利潤為12.77億元，同比增長28.21%。此外，已披露三季報或預告的鋼鐵股業(yè)績?nèi)硷h紅。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，在已經(jīng)披露三季報業(yè)績預告的17只鋼鐵股中，有14只預增，1只扭虧，2只略增，而14只三季報預增鋼鐵股的預增幅度大多在50%以上。

雖然鋼鐵板塊今年有業(yè)績加持，不過市場對此并不領情。上述鋼鐵行業(yè)首席感慨道，今年鋼鐵股相對期貨呈現(xiàn)跟跌不跟漲的情形，“今年鋼鐵股在螺紋鋼RB1810合約漲的時候跟得比較少，但RB1810稍微回調(diào)一點，鋼鐵股跌的速度卻比較快?！?/p>

除此之外，今年以來，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的焦煤、焦炭，受益于油價上漲的化工品聚丙烯、PTA等品種的期貨價格均有較好的表現(xiàn)，而相關上市公司如西山煤電、山西焦化、東華能源等今年股價同樣表現(xiàn)疲軟。

多位行業(yè)研究人士認為，今年商品期貨與股票出現(xiàn)較為明顯的背離走勢主要由兩大品種的運行邏輯不同所致。

某黑色商品研究人士認為，股票還是受經(jīng)濟大環(huán)境影響，牽涉的因素比較多，而期貨（例如螺紋鋼期貨）則主要受供需格局與政策影響，在經(jīng)濟下行壓力越大的時候，政策就會越寬松，從而對期貨價格有利。

上海某老牌券商鋼鐵首席同樣認為期貨價格受供需形勢影響更大：“期貨價格主要反映供需格局，股票在考慮盈利持續(xù)性的同時，還要考慮估值，而今年鋼鐵股在業(yè)績大幅增長的背景下走低，是因為市場在‘殺估值’?！?/p>

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，今年來鋼鐵行業(yè)的估值明顯下降。截至10月15日收盤，申萬鋼鐵行業(yè)的平均動態(tài)市盈率（剔除負值）為11.48倍，而去年底，鋼鐵行業(yè)的平均動態(tài)市盈率（剔除負值）為27.6倍。

上海某大型券商鋼鐵行業(yè)首席向記者表示：“從歷史上看，鋼鐵股票和期貨走勢的大方向基本一致。但因為鋼價和股票各自受各自供求關系影響，二者的價格波動幅度常不一致，而這也是導致今年來期貨與股價走勢出現(xiàn)偏差的原因?！?/p>