近期，國資頻頻出手“接盤”民企上市公司成為資本市場焦點。

業(yè)內(nèi)人士指出，近期高層密集表態(tài)體現(xiàn)改革新思路，未來國企改革步伐將進一步加速，市場化將進一步落地，通過收購兼并、混改等舉措，國企民資優(yōu)勢互補，共同做大“蛋糕”，為上市公司打開新的發(fā)展空間。

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國資加速入場

深圳對上市公司的“救濟計劃”周一引爆資本市場。注冊地剛剛遷移到深圳的北訊集團正同時面臨公司層面的債務違約和股東層面的股權(quán)質(zhì)押平倉風險。接近公司的人士向中國證券報記者透露，10月15日下午，公司與深圳南山區(qū)政府方面取得聯(lián)系，尋求國資機構(gòu)支持，南山區(qū)政府表態(tài)，對公司產(chǎn)業(yè)予以認可。

“能‘賣身’成功已經(jīng)很不錯了。”10月15日午間，一位剛剛與國企草簽了控股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的上市公司董秘告訴中國證券報記者。這家公司大股東的股權(quán)質(zhì)押壓力一直很大。

“我們老板最初對國企的接盤完全沒有興趣，但與國企深入溝通后堅定了與國資合作的決心。”合力泰董秘金波表示，國有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)前瞻性、融資成本等方面展現(xiàn)出民企所不具備的優(yōu)勢，“而從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢看，未來的資源將逐步向頭部企業(yè)集中，政策門檻、投資門檻、規(guī)模門檻都會大大提高，以公司所處的電子信息產(chǎn)業(yè)為例，隨便一個項目投資都要幾十個億，靠民營企業(yè)滾動發(fā)展去投資是不現(xiàn)實的，在國企領域找一個符合企業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略合作伙伴，對企業(yè)大有裨益。”

近期，有雷科防務、英唐智控、永泰能源等上市公司陸續(xù)宣布引入國有資本。僅10月15日午間，就有美晨生態(tài)和康達新材兩家上市公司將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國資公司。

市場觀察人士表示，這場表面上的“國進民退”，實質(zhì)是“國救民”，根源在于民營企業(yè)對經(jīng)濟周期、信貸周期和行業(yè)景氣周期的誤判，尤其是過去幾年，中國產(chǎn)業(yè)形勢、金融環(huán)境處于周期上升階段，而企業(yè)家將這種上升期誤判為成長期趨勢，導致在周期上升階段的中后期盲目擴張，不顧自身承受能力過度負債。當經(jīng)濟周期性下行時，企業(yè)家承擔了巨大壓力。

國資民企互利共贏

一位長期從事并購業(yè)務的人士告訴中國證券報記者，目前國資加速進入資本市場，一方面是國資尚可實現(xiàn)低成本融資，另一方面是監(jiān)管部門對于國有企業(yè)資產(chǎn)證券化比例存在要求。此外，國企之間的并購整合加速推進，依靠資本市場快速做大做強，爭取獲得所在行業(yè)、所在區(qū)域的有利位置，可避免被其他國企整合。

因此，控股權(quán)和財務上并表的要求成為這輪國資入場的重要特征。但這并不意味著民企離場，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，民企創(chuàng)始人團隊往往保留部分股權(quán)，繼續(xù)服務于公司。兩種不同基因的結(jié)合，兩種優(yōu)勢的發(fā)揮，有望為上市公司打開新的發(fā)展空間。

國資委研究中心副研究員周麗莎指出，國資收購民企是常見的市場行為。當歐美國家遇到經(jīng)濟危機，經(jīng)常出現(xiàn)資金雄厚、規(guī)模更大的集團以及具有政府背景的一些企業(yè)對資金薄弱的企業(yè)進行兼并收購。這是一種商業(yè)行為，而不應從所有制角度討論，國有企業(yè)也會破產(chǎn)。

總之，這段時間高層的密集發(fā)言，清楚地體現(xiàn)改革態(tài)度，“競爭中立”“強調(diào)微觀市場主體”及“雙向混改”等反映出改革步伐將進一步加速，市場化將進一步落地，未來國企民企之間不再強調(diào)所有制區(qū)別，其兼并重組都是以市場化為前提的選擇。

中國企業(yè)研究員執(zhí)行院長李錦認為，國企民企之間不是“誰進誰退”“此消彼長”，而是共同做大蛋糕，開辟“國民共進”新局面。全球正在經(jīng)歷第六次兼并重組潮，中國各產(chǎn)業(yè)也走到這個時間節(jié)點。當前的兼并重組在很多領域發(fā)生，有在國企發(fā)起的，也有在民企發(fā)起的，這是市場經(jīng)濟的自然行為，與所有制無關。國有企業(yè)也好，民營企業(yè)也罷，應當考慮的是如何實現(xiàn)優(yōu)勢互補，發(fā)揮各自優(yōu)勢，共同構(gòu)建新時代現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，共同增強我國經(jīng)濟創(chuàng)新力和競爭力，促進我國產(chǎn)業(yè)邁向全球價值鏈中高端。

利好資本市場

中國證券報記者統(tǒng)計，目前除拋出百億“救援計劃”的深圳外，山東、浙江、福建、四川、河北、北京等多地的不同層級國資部門也正在加速入場，“救援”對象并不局限于自己行政區(qū)劃內(nèi)上市公司。比如，注冊地在山東的合力泰，就被福建省電子信息（集團）有限責任公司收入囊中，而注冊地在山西的永泰能源有望被北京能源集團拯救。不難看出，產(chǎn)業(yè)協(xié)同在這些資本聯(lián)姻中發(fā)揮的內(nèi)在作用。

市場人士指出，國資入場大大緩解了民營企業(yè)的流動性緊張狀況，切斷了由股東層面的流動性危機演變?yōu)樯鲜泄緦用娴娘L險和區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風險的傳導鏈條。新大股東的及時變現(xiàn)，解決股權(quán)質(zhì)押之圍，大股東在二級市場減持的一大動因消除，有利于減輕二級市場壓力，利好資本市場。同時，國資特別是大量產(chǎn)業(yè)資本的入場往往被認為市場底部特征之一，且很多接盤價格略高于二級市場價格，提振二級市場投資情緒。

融通深證100指數(shù)基金經(jīng)理何天翔指出，深圳市政府的政策直接利好得到援助的深圳注冊的上市公司。展望后市，除深圳市安排數(shù)百億元幫助上市公司應對股票質(zhì)押風險外，還有更多的穩(wěn)定股市、提振信心的信號集中釋放，這些提振信心的信息涵蓋央行、銀保監(jiān)、證監(jiān)會等金融系統(tǒng)，有利于穩(wěn)定股市。

中國證券報 記者 康書偉 劉麗靚