每經(jīng)記者 宋戈    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 唐如鈺    每經(jīng)編輯 王可然    

10月17日，央行公布了2018年前三季度多項(xiàng)金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為197.3萬億元，同比增長(zhǎng)10.6%。前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)15.37萬億元，其中，9月份社會(huì)融資規(guī)模增量為2.21萬億元，比上月多2768億元。

同時(shí)，值得一提的是，2018年9月起，人民銀行將“地方政府專項(xiàng)債券”納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)。

數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額180.17萬億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額53.86萬億元，同比增長(zhǎng)4%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額7.13萬億元。

招商證券研發(fā)中心聯(lián)席首席宏觀分析師羅云峰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，M1基本由M0和非金融企業(yè)的活期存款構(gòu)成，而M0增速與8月相比是下降的，“這在一定程度上也說明貨幣當(dāng)局政策尚未明顯放松，10月以前資金面仍呈偏緊狀態(tài)”。

9月起社融規(guī)模統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整

值得注意的是，央行在9月份重新調(diào)整了社融規(guī)模的統(tǒng)計(jì)口徑。

央行表示，今年8月份以來，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度加快，對(duì)銀行貸款、企業(yè)債券等有明顯的接替效應(yīng)。為將該接替效應(yīng)返還到社會(huì)融資規(guī)模中，2018年9月起，人民銀行將“地方政府專項(xiàng)債券”納入社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)。

據(jù)華泰證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)推算，9月份因?yàn)榧尤氲胤秸畬ｍ?xiàng)債導(dǎo)致的社融新增量為0.74億元。若除去地方政府專項(xiàng)提供的增量，粗略估計(jì)9月社融新增規(guī)模約為1.5萬億元。即在舊口徑下社融增速約在9.8%。

對(duì)此，華泰證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，舊口徑下社融低于前值主要由于表內(nèi)信貸擴(kuò)張速度下滑，舊口徑下社融新增不及預(yù)期主要由于商業(yè)銀行表內(nèi)信貸擴(kuò)張速度下滑，以及9月份債券融資減少。

社融增長(zhǎng)現(xiàn)“兩多一少”特點(diǎn)

與此同時(shí)，前三季度社融結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了明顯變化。17日，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司副司長(zhǎng)張文紅表示，從結(jié)構(gòu)看，社會(huì)融資規(guī)模變動(dòng)呈現(xiàn)“兩多一少”的變化特點(diǎn)：

“兩多”表現(xiàn)為貸款同比增長(zhǎng)較多、債券類融資明顯增多。前三季度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加12.8萬億元，同比多增1.34萬億元。

同時(shí)，債券類融資明顯增多。主要表現(xiàn)為三個(gè)方面：一是企業(yè)債券融資同比多增較多，前三季度企業(yè)債券凈融資為1.59萬億元，比上年同期多1.41萬億元；二是資產(chǎn)支持證券明顯增多，前三季度，存款類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)支持證券增加3093億元，比上年同期多增2901億元；三是地方政府專項(xiàng)債券融資增多。

“一少“則表現(xiàn)為表外融資有所減少。前三季度委托貸款減少1.16萬億元，同比多減1.84萬億元；信托貸款減少4652億元，同比多減2.25萬億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少6786億元，同比多減1.14萬億元。

分析：企業(yè)現(xiàn)金流較為緊張

此外，在貨幣供應(yīng)量方面，數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣（M2）余額180.17萬億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低0.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額53.86萬億元，同比增長(zhǎng)4%，增速比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低10個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額7.13萬億元，同比增長(zhǎng)2.2%。前三季度凈投放現(xiàn)金609億元。

不難看出，M1增速仍較低。華泰證券宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，M1增速較低，企業(yè)現(xiàn)金流較為緊張，當(dāng)下擴(kuò)信用仍然面臨較大困境。央行貨幣在9月份沒有表現(xiàn)出寬松傾向，商業(yè)銀行負(fù)債壓力仍然較大，9月份企業(yè)的現(xiàn)金流依然處在緊張狀態(tài)。

該團(tuán)隊(duì)分析稱，7月召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議所傳達(dá)的信息，以及信貸增速不及預(yù)期主要因素是商業(yè)銀行負(fù)債壓力仍大等均可能“使得貨幣政策進(jìn)一步寬松的概率提升”；仍可期待央行在今年底或明年初實(shí)施新一輪降準(zhǔn)。

10月14日，央行行長(zhǎng)易綱在2018年G30國(guó)際銀行業(yè)研討會(huì)上亦表示，中國(guó)在貨幣政策工具方面還有相當(dāng)?shù)目臻g，包括利率、準(zhǔn)備金率以及貨幣條件等。