10年前，次級(jí)貸款導(dǎo)致全球金融海嘯。而現(xiàn)在，另一種被稱(chēng)為C.L.Os的新金融產(chǎn)品來(lái)襲——高風(fēng)險(xiǎn)的借款者、降低的放貸標(biāo)準(zhǔn)和寬松的監(jiān)管規(guī)則——一切看來(lái)都是熟悉的配方。就連美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者們都表示，這對(duì)金融市場(chǎng)構(gòu)成可能的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)需要警惕風(fēng)險(xiǎn)。

將債務(wù)打包成金融產(chǎn)品之后進(jìn)行出售，這一過(guò)程被稱(chēng)作證券化。在上一場(chǎng)金融危機(jī)中，次級(jí)房屋抵押貸款被包裝稱(chēng)投資產(chǎn)品，出售給對(duì)沖基金、對(duì)沖基金和歐洲銀行。

現(xiàn)在，C.L.Os(抵押貸款憑證)卷土重來(lái)。不過(guò)，債務(wù)并不來(lái)自高風(fēng)險(xiǎn)的房屋貸款，而是高風(fēng)險(xiǎn)的公司。

C.L.Os于上世紀(jì)90年代問(wèn)世，在諸多方面具有債券的特質(zhì)。而和債券不同的是，債券往往由一家公司支付本金和利息。而C.L.Os整合了多家公司的資金流。

這些C.L.Os由100-300個(gè)公司貸款組成，這些貸款公司往往身負(fù)沉重的債務(wù)。剛剛申請(qǐng)破產(chǎn)的Sears就是其中之一。這些垃圾級(jí)的公司貸款去年整體規(guī)模達(dá)到5500億美元，高于金融危機(jī)前幾年的水平。

當(dāng)貸款被打包出售時(shí)，這意味著這些貸款的大部分資金來(lái)自投資者，而非銀行。

為了解決這一問(wèn)題，美國(guó)在金融危機(jī)后推出多德弗蘭克法規(guī)，要求銀行必須保留部分風(fēng)險(xiǎn)。而在特朗普上臺(tái)之后，金融監(jiān)管得以放松。今年，法院免除了部分創(chuàng)建C.L.O.s的公司必須持有5%風(fēng)險(xiǎn)投資的要求。

目前，C.L.O市場(chǎng)的規(guī)模僅為金融危機(jī)前美國(guó)房貸市場(chǎng)的1/10。

MIT教授Simon Johnson表示：“這一市場(chǎng)可能最終崩塌，并導(dǎo)致衰退。但程度不會(huì)好像2008年金融危機(jī)那么大。”

（華爾街見(jiàn)聞 王超）