每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

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10月22日深夜，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》（以下合稱《資管細(xì)則》），作為《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）配套實(shí)施細(xì)則，自公布之日起施行。

值得注意的是，相對(duì)于之前的征求意見(jiàn)稿，此次發(fā)布的《資管細(xì)則》中，適度放寬私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件，包括降低投資經(jīng)理、投研人員數(shù)量要求等。隨著《資管細(xì)則》的正式出臺(tái)，將對(duì)私募行業(yè)產(chǎn)生怎樣的影響呢？

相比征求意見(jiàn)稿有五處修改

值得注意的是，相對(duì)于征求意見(jiàn)稿，此次發(fā)布的《資管細(xì)則》主要修改內(nèi)容包括：首先是適度放寬私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件，包括降低投資經(jīng)理、投研人員數(shù)量要求等。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的條件包括：具備符合條件的高級(jí)管理人員和三名以上投資經(jīng)理；具有投資研究部門，且專職從事投資研究的人員不少于三人等條件。

其次是允許資管計(jì)劃完成備案前開(kāi)展現(xiàn)金管理，提升資金使用效率。《資管細(xì)則》規(guī)定，資產(chǎn)管理計(jì)劃完成備案前不得開(kāi)展投資活動(dòng)，以現(xiàn)金管理為目的，投資于銀行活期存款、國(guó)債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債、地方政府債券、貨幣市場(chǎng)基金等中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的投資品種的除外。

第三是優(yōu)化組合投資原則、完善非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資限額管理要求?！顿Y管細(xì)則》規(guī)定，資產(chǎn)管理計(jì)劃參與股票、債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券等證券發(fā)行申購(gòu)時(shí)，單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃所申報(bào)的金額不得超過(guò)該資產(chǎn)管理計(jì)劃的總資產(chǎn)，單個(gè)資產(chǎn)管理計(jì)劃所申報(bào)的數(shù)量不得超過(guò)擬發(fā)行公司本次發(fā)行的總量。同一證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的全部資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的資金不得超過(guò)其管理的全部資產(chǎn)管理計(jì)劃凈資產(chǎn)的35%。同一證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的全部資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于同一非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的資金合計(jì)不得超過(guò) 300 億元。

第四是考慮私募股權(quán)投資（PE）業(yè)務(wù)特殊性，在初始募集期、建倉(cāng)期、委托資金投入期限等方面，給予一定靈活性?！顿Y管細(xì)則》規(guī)定，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的初始募集期自資產(chǎn)管理計(jì)劃份額發(fā)售之日起不得超過(guò)60天，專門投資于未上市企業(yè)股權(quán)的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的初始募集期自資產(chǎn)管理計(jì)劃份額發(fā)售之日起不得超過(guò)12個(gè)月。

第五是允許商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等擔(dān)任資管計(jì)劃的投資顧問(wèn)，推動(dòng)平等準(zhǔn)入?！顿Y管細(xì)則》規(guī)定，資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資顧問(wèn)應(yīng)當(dāng)為依法可以從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他金融機(jī)構(gòu)，或者同時(shí)符合以下條件的私募證券投資基金管理人：1，在證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記滿1年、無(wú)重大違法違規(guī)記錄的會(huì)員；2，具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績(jī)且無(wú)不良從業(yè)記錄的投資管理人員不少于3人；3，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

私募資管行業(yè)準(zhǔn)入門檻降低

對(duì)于此次《資管細(xì)則》的落地，北京星石投資的投資經(jīng)理袁廣平指出，正式稿在征求意見(jiàn)稿的基礎(chǔ)上對(duì)展業(yè)、募資、投資、運(yùn)作管理等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了有張有弛的調(diào)整，既與資管新規(guī)有力銜接，也順應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境。首先是私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件放寬，正式稿中對(duì)于展業(yè)的投研人員人數(shù)的要求放寬，要求“三名以上投資經(jīng)理”、“專職從事投資研究的人員不少于三人”，而征求意見(jiàn)稿中要求是“五名以上投資經(jīng)理”、“專職從事投資研究的人員不少于五人”。

其次是產(chǎn)品募集期延長(zhǎng)，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下募資難的情況能夠起到一定的緩解作用，征求意見(jiàn)稿中為30天，正式稿為募集期不超過(guò)60天。第三是將商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資管納入可擔(dān)任投資顧問(wèn)的機(jī)構(gòu)，提高了資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的公平性；第四是業(yè)績(jī)報(bào)酬提取頻率降低，引導(dǎo)投資經(jīng)理關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，正式稿中要求提取頻率不得超過(guò)“每6個(gè)月一次”，而征求意見(jiàn)稿中要求為“不得超過(guò)每季度一次”，意味著按開(kāi)放日計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的產(chǎn)品最快只能半年計(jì)提一次業(yè)績(jī)報(bào)酬，引導(dǎo)投資經(jīng)理不要過(guò)于關(guān)注短期收益，而是要更加關(guān)注長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)回報(bào)。第五是對(duì)過(guò)渡期內(nèi)非標(biāo)整改要求有所放寬，正式稿中增加了條款：證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)管理計(jì)劃在過(guò)渡期內(nèi)可以新增投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的規(guī)模；過(guò)渡期結(jié)束后仍不達(dá)標(biāo)的，不得新增投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。意味著在過(guò)渡期內(nèi)特殊情況下（例如市場(chǎng)波動(dòng)、資管計(jì)劃規(guī)模變化等）如果資管計(jì)劃投資于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的資金超過(guò)凈資產(chǎn)的35%，仍可以滾動(dòng)續(xù)作以承接未到期資產(chǎn)。第六是對(duì)資管產(chǎn)品投資集中度的限制上進(jìn)行了適度放寬，正式稿將原來(lái)的“雙20%”放寬至“雙25%”（即一個(gè)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該計(jì)劃資產(chǎn)凈值的25%；同一證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的全部集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該資產(chǎn)的25%。）。

對(duì)此私募排排網(wǎng)研究員許文胤告訴火山君，行業(yè)準(zhǔn)入上，私募資管門檻降低，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)。具體操作方面對(duì)投資比例、杠桿比例、收費(fèi)頻率等方面做出明確規(guī)定，有利于行業(yè)規(guī)范化發(fā)展、保護(hù)投資者權(quán)益。個(gè)人認(rèn)為，未來(lái)私募基金與傳統(tǒng)的券商、期貨資管界限將愈發(fā)模糊，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將在資產(chǎn)管理能力、風(fēng)控能力，以及投資者服務(wù)等多維度展開(kāi)。