圖片來源：視覺中國

受二級市場大環(huán)境的影響，作為激勵方案的員工持股計劃今年不太順，部分上市公司的員工持股計劃浮虧嚴重。

據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，今年以來，先后有數(shù)十家上市公司員工持股計劃完成股票購買，然而從市場表現(xiàn)來看，除了極個別上市公司，今年完成購買的員工持股計劃悉數(shù)被套，其中，錦富技術(shù)的第二期員工持股計劃浮虧甚至超過60%。

由于員工持股計劃的鎖定期多為12個月，目前被套的員工持股計劃在未來幾個月內(nèi)都將迎來解禁。面對大比例的虧損，是認虧出局？還是持股等待？

市場低迷 多個員工持股計劃浮虧逾五成

今年1月，錦富技術(shù)公告，截至2018年1月12日，公司第二期員工持股計劃通過二級市場競價交易的方式，累計購買錦富技術(shù)股票1864萬股，占公司總股本的2.2148%，累計成交金額約2.08億元，成交均價為11.132元/股，鎖定期自2018年1月16日至2019年1月15日。

截至10月23日收盤，錦富技術(shù)股價為3.15元，由于在員工持股計劃完成購買后，錦富技術(shù)實施了每10股派送現(xiàn)金股利0.1元及每10股轉(zhuǎn)增3股的年度分配，公司第二期持股成本攤薄至8.5元/股左右，據(jù)此計算，該員工持股計劃浮虧逾60%。據(jù)統(tǒng)計，這也是今年完成購買的員工持股計劃中浮虧比例較大的一例。

欣慰的是，錦富技術(shù)實際控制人承諾，若因本員工持股計劃增持公司股票產(chǎn)生虧損，其虧損部分由公司實際控制人予以補償。

此外，錦富技術(shù)第一期員工持股計劃目前同樣處于“被套”的狀態(tài)，而且持股成本更高，因此第一期員工持股計劃浮虧比例更甚。

據(jù)公告，錦富技術(shù)第一期員工持股計劃（興證資管鑫眾-錦富1號定向資產(chǎn)管理計劃）于2016年5月13日至16日期間通過二級市場競價方式累計購入公司股票共計82.51萬股，成交均價為13.021元/股，成交金額合計1074.35萬元。該員工持股計劃的鎖定期為2年，目前已處于解禁狀態(tài)。

東方園林的員工持股計劃同樣浮虧嚴重。今年2月9日公告，東方園林公告第三期員工持股計劃（云南信托-招信智贏12號集合資金信托計劃）已通過二級市場交易系統(tǒng)累計購買入公司股票4605萬股，占公司已發(fā)行總股本的1.72%，成交金額合計8.95億元，成交均價約為19.45元/股。截至10月23日收盤，東方園林報收8.75元。據(jù)此計算，東方園林第三期員工持股計劃浮虧比例為逾50%。

通威股份員工持股計劃“云信-弘瑞28號集合資金信托計劃”今年5月通過上交所交易系統(tǒng)累計買入公司股票7770萬股，占公司總股本比例為2.00%，成交總金額合計為89797.94萬元，成交均價為11.56元/股。目前該員工持股計劃浮虧也超過50%。

此外，還有長盈精密、深南股份、創(chuàng)意信息、博匯紙業(yè)、龍凈環(huán)保、通鼎互聯(lián)、老板電器、永貴電器、南洋股份等公司的員工持股計劃今年購買的股票浮虧比例超過四成。

拆除杠桿 大股東“兜底”承接優(yōu)先級

除了部分員工持股計劃資金全部來自于員工自籌外，多數(shù)員工持股計劃采用集合信托等方式籌集資金，杠桿比例在1：1到2:1之間。而在公司股票大幅下降的背景下，杠桿風(fēng)險日益顯現(xiàn)。因此，今年以來，部分員工持股計劃也進行了“去杠桿”行動，大股東承接兜底成為最主要的方式。

典型如上述錦富技術(shù)第二期員工持股計劃。資料顯示，錦富技術(shù)第二期員工持股計劃委托云南信托設(shè)立“云南信托-錦富技術(shù)2期員工持股計劃集合資金信托計劃”進行管理，該集合資金信托計劃規(guī)模為22155萬元，其中優(yōu)先信托資金為14770萬元，劣后信托資金為7385萬元。

今年6月14日，錦富技術(shù)公告，公司第二期員工持股計劃設(shè)立后，公司實際控制人富國平作為信托計劃的信用增級人嚴格履行資金補償責(zé)任。為進一步增強投資者信心，富國平?jīng)Q定以自有資金替換信托計劃中的優(yōu)先信托資金14770萬元。截至2018年6月14日，富國平已完成自有資金替換信托計劃中優(yōu)先級資金的相關(guān)工作。

通威股份8月公告，為增強員工及投資者信心，原信托計劃的優(yōu)先級份額委托人同意轉(zhuǎn)讓24000萬份優(yōu)先級份額給通威集團，占信托計劃優(yōu)先級份額的44.44%，通威集團以自有資金購買該部分優(yōu)先級份額。而通威股份信托計劃員工持股計劃“云信-弘瑞28號集合資金信托計劃”份額上限為90000萬份，每份價格為1.00元，其中優(yōu)先份額上限為54000萬份，次級份額上限為36000萬份。

此外，往年的員工持股計劃也在進行著“去杠桿”行動。天舟文化8月公告，控股股東天鴻投資決定以自有資金置換公司第一期員工持股計劃國金天舟文化1號集合資產(chǎn)管理計劃中由浦發(fā)銀行認購的全部優(yōu)先級份額。

九鼎新材6月公告，實際際控制人顧清波及第二大股東九鼎集團的通知，其已于2018年6月20日向上海浦東發(fā)展銀行上海分行發(fā)出了要約：擬全額收購上海浦東發(fā)展銀行上海分行持有的集合資金信托優(yōu)先份額。

富春股份7月公告，公司控股股東富春投資以自有資金替換2016年員工持股集合信托計劃中的優(yōu)先級資金1億元。

受讓減持股 接盤俠是否還有退路？

面對爆倉的危險，部分上市公司的控股股東主動承擔(dān)責(zé)任，通過承接優(yōu)先級資金等保證了員工的利益。有意思的是，還有一些員工持股計劃，其股票來源本來就是接盤的實控人或重要股東的減持，后續(xù)如何處理也引起市場的普遍關(guān)注。

一個典型案例是掌趣科技，該公司員工持股計劃購買的股票來自公司控股股東、實際控制人姚文彬的減持轉(zhuǎn)讓。今年3月21日，掌趣科技公告，控股股東、實際控制人姚文彬擬通過大宗交易方式向公司設(shè)立的第一期員工持股計劃轉(zhuǎn)讓不超過5515萬股股票（占公司總股本2.00%），并為本次員工持股計劃提供資金支持。

根據(jù)公告，掌趣科技第一期員工持股計劃分別在今年3月19日至21日，三次通過大宗交易方式受讓姚文彬合計5515萬股公司股票，成交金額合計3.21億元，成交均價為5.82元/股。而掌趣科技第一期員工持股計劃所購買的股票鎖定期自本公告披露之日起12個月。截至10月23日收盤，掌趣科技股票報收3.85元/股。據(jù)此計算，掌趣科技員工持股計劃浮虧比例達到32.65%。

再如美尚生態(tài)，今年1月12日，公司公告第一期員工持股計劃通過深圳證券交易所系統(tǒng)累計買入公司股票1050萬股，占公司總股本的1.75%，成交金額合計1.53億元，成交均價約14.58元/股。其中200萬股來自美尚生態(tài)董事兼高級管理人員潘乃云的減持轉(zhuǎn)讓。

還有歌爾股份，今年2月8日，公司實際控制人姜濱通過深交所大宗交易系統(tǒng)向公司“家園3號”員工持股計劃減持公司股份5500股，占公司總股本的1.69%，成交均價為11.77元/股(價格按前一交易日收盤價的90%計算)。目前，歌爾股份股價僅為7.21元。

有一種觀點認為，員工持股計劃的本意是激勵，大幅虧損肯定不符合公司的利益，二級市場買的股票沒辦法退回去，這種由主要股東轉(zhuǎn)讓的，減持者是否可以進行一些利益讓渡？

但也有市場人士認為，主要股東的轉(zhuǎn)讓和在二級市場的買賣并沒有本質(zhì)的區(qū)別，減持方?jīng)]有義務(wù)承擔(dān)更多的責(zé)任，而且這種轉(zhuǎn)讓往往已經(jīng)打了較大的折扣。

誠然，市場上確有這種案例。今年6月，利安隆公告，本次員工持股計劃通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式受讓深圳市達晨創(chuàng)恒股權(quán)投資企業(yè)、深圳市達晨創(chuàng)泰股權(quán)投資企業(yè)、深圳市達晨創(chuàng)瑞股權(quán)投資企業(yè)合計持有的利安隆股份1260萬股，每股價格均為18.11元，轉(zhuǎn)讓價款合計為2.28億元，買入股票數(shù)量占公司總股本的7%。當(dāng)日利安隆股價報收26.00元/股（除息后），交易價格相當(dāng)于市價的七折。

目前利安隆股價為23.07元，該員工持股計劃尚有較大的浮盈。

來源：上海證券報，記者：戴建敏