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上周五以來A股連續(xù)兩日大漲，激發(fā)了投資者做多情緒，但昨日三大股指期貨全線下挫，大幅回吐漲幅。這是否意味著，投資者預(yù)期的“股市底”有所動搖呢？

部分分析師認(rèn)為，市場底部的形成是一個區(qū)域，不會是某個點，在嚴(yán)重低估值的情況下，以長線投資的方式對待將獲得更加平穩(wěn)的心態(tài)。

獲利籌碼“恐高”

上周五、本周一兩個交易日，A股連續(xù)兩日大幅反彈。據(jù)統(tǒng)計，上證綜指、滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)兩日極值點振幅分別達(dá)9%、9.45%、9.57%、12.21%，獲利籌碼累積。

但昨日市場避險情緒再度高昂，短期投機(jī)資金獲利回吐，三大股指期貨全線下挫，其中中證500股指期貨IC1811合約較為抗跌，跌幅1.99%；而滬深300股指期貨IF1811合約和上證50股指期貨IC1811合約跌幅均超3%，截至收盤，兩期指跌幅分別為3.12%、3.29%。

“短期來看，市場投資者信心有所恢復(fù)，中長期困擾市場的許多深層次因素仍未有效緩解，后續(xù)仍然需要觀察下一步的政策落實情況，此外還包括經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化和涉及中美關(guān)系在內(nèi)的諸多事項的進(jìn)一步發(fā)展。”中電投先融期貨投資咨詢部期指分析師田瑞告訴中國證券報記者。

田瑞分析，目前市場流動性相對寬松，既有央行公開市場操作投放流動性，還有再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度，并設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，均對市場流動性變化預(yù)期有利。“市場短線機(jī)會集中在市場反彈幅度上。”

此外，“周二，外圍股市普遍下挫，日經(jīng)225指數(shù)大跌近3%，韓國綜指創(chuàng)近兩年新低，A股也跟隨外盤出現(xiàn)共振式下行。此外，人民幣匯率再創(chuàng)2017年1月以來新低，受人民幣貶值預(yù)期上升影響，近期北向資金持續(xù)凈流出，對外資重倉的金融藍(lán)籌、消費(fèi)白馬影響較大。”廣州期貨期指分析師郭子然對記者分析。

情緒底或已形成

近日A股超預(yù)期強(qiáng)勁反彈，不少投資者認(rèn)定滬綜指2449點就是市場底，但昨日A股再次大跌，是否動搖了這一預(yù)期背后的信心呢？

“市場底部的形成是一個區(qū)域，不會是某個點，在嚴(yán)重低估值的情況下，以長線投資的方式對待將獲得更加平穩(wěn)的心態(tài)。”南華期貨期指研究員姚永源表示。

“投資情緒底已經(jīng)形成。”姚永源告訴記者，主要判斷依舊是政策底已經(jīng)出現(xiàn)，政府鼓勵入市，滬綜指2450點附近的支撐將會很強(qiáng)，這一點與2000年以來因為缺乏流動性而導(dǎo)致的股市大底形成的邏輯是一致的，即政策底—>股市底—>經(jīng)濟(jì)底。

從技術(shù)上來看，姚永源分析，以月K線看滬綜指走勢圖，連接998點、1849點、1991點形成的長期趨勢線可以看出，2450點附近有強(qiáng)支撐，從橫向來看，2450點在2010年形成強(qiáng)支撐位，在2012年、2013年形成強(qiáng)壓力位，2014年上漲突破后形成強(qiáng)牛市，所以結(jié)合兩者判斷近日形成的2449點將形成市場底。“以期指當(dāng)月和下月合約的基差按到期時間進(jìn)行加權(quán)平均計算出的基差指標(biāo)顯示，IF、IH基差分別在9月21日、7日已經(jīng)持續(xù)在0軸上方，說明期指已經(jīng)結(jié)束2016年以來持續(xù)貼水的狀態(tài)，說明主力資金已經(jīng)看好未來股市上漲。”

他進(jìn)一步分析說，從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，券商股漲停潮的出現(xiàn)，其邏輯在于未來該行業(yè)加杠桿的確定性最強(qiáng)，而昨日白酒、食品、醫(yī)藥板塊領(lǐng)跌，不排除前期“抱團(tuán)取暖”的主力資金開始瓦解，轉(zhuǎn)而投向具有更高安全邊界的股票。

截至10月23日，萬德全A(除金融、石油石化)指數(shù)的股權(quán)投資回報率為5.39%，相對10年期國債到期收益率的股權(quán)風(fēng)險溢價為1.80%，與2005年、2008年、2012年股市歷史性大底時相當(dāng)。“所以我們認(rèn)為目前A股具有非常高的投資價值，長期來看安全邊界非常高。”姚永源對中國證券報記者說。

分析師舌戰(zhàn)中線機(jī)會：機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

展望后市，從宏觀來看，田瑞認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)周期，內(nèi)有經(jīng)濟(jì)動能持續(xù)走弱，外有流動性壓力和地緣政治風(fēng)險擾動，期指市場中期調(diào)整概率較大。

“中國經(jīng)濟(jì)下行的主要拖累因素來自建筑業(yè)、工業(yè)和金融業(yè)。建筑業(yè)增速回落較多，主要受到去杠桿以及地方政府財政整頓帶來基建投資大幅走弱的影響。工業(yè)增速下行顯示總需求持續(xù)疲軟。金融業(yè)增加值增速回落更多受到股市成交低迷、去杠桿使得社融增速回落的影響。美聯(lián)儲對增長及通脹信心繼續(xù)增強(qiáng)，后續(xù)加息至中性利率并且縮表節(jié)奏將加快。地緣方面，則聚焦于意大利政治經(jīng)濟(jì)問題是否會進(jìn)一步對歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)金融產(chǎn)生沖擊，以及第二輪制裁伊朗對能源供求方面的影響。”田瑞說。“因此，建議擇機(jī)適當(dāng)賣空為主。”

結(jié)合9月份中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，寬貨幣寬信用政策顯現(xiàn)。姚永源對此分析，信貸規(guī)模確實超預(yù)期反彈，說明國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策開始發(fā)力。CPI上漲疊加經(jīng)濟(jì)增速回落，暫時出現(xiàn)一定的“類滯漲”現(xiàn)象，并且從“三駕馬車”在三季度對GDP的貢獻(xiàn)來看，消費(fèi)支出、投資、凈出口對GDP累計同比的貢獻(xiàn)分別為5.2%、2.1%、-0.7%，相比二季度最終消費(fèi)回落了0.1個百分點，凈出口貢獻(xiàn)維持-0.7，說明整體投資增速不變。“但是不管是國內(nèi)需求還是國外需求都減少了，則短期經(jīng)濟(jì)刺激是否能達(dá)到穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果，還需要時間來驗證。”

姚永源認(rèn)為，短期應(yīng)該關(guān)注境外股票市場避險情緒的傳遞，美國債收益率持續(xù)上漲將壓低美股估值，VIX指數(shù)維持高位并且有繼續(xù)上升的態(tài)勢，若美股繼續(xù)大幅下跌，A股再次回踩形成雙底的概率較大。“中長期來看，應(yīng)該關(guān)注國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施是否能體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面，若四季度經(jīng)濟(jì)增速開始反彈，A股將會迎來中期上漲行情。”