圖片來源：攝圖網(wǎng)

中國私募圈里，高毅資產(chǎn)的路徑極其特別，六位明星基金經(jīng)理組成了一家“投資俱樂部”，開創(chuàng)了國內(nèi)平臺型私募的先河。

高毅資產(chǎn)做了諸多內(nèi)部管理機(jī)制的創(chuàng)新，比如基金經(jīng)理跟投機(jī)制、以基金經(jīng)理名字命名產(chǎn)品機(jī)制、以保持團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的獎金遞延機(jī)制等。

邱國鷺、鄧曉峰、王世宏、卓利偉、孫慶瑞和馮柳，這六位基金經(jīng)理獨(dú)立管理自己的產(chǎn)品，實(shí)踐著不同的投資理念和方法。

據(jù)第三方平臺，截至9月末，高毅資產(chǎn)成為年內(nèi)表現(xiàn)最好的百億私募，并跑贏滬深300指數(shù)。

華爾街見聞發(fā)現(xiàn)，高毅資產(chǎn)六位基金經(jīng)理的業(yè)績出現(xiàn)較大分化，這背后有哪些深層次邏輯呢？

“民間派”馮柳跑贏市場

華爾街見聞選取了高毅資產(chǎn)六位基金經(jīng)理的代表產(chǎn)品，分別為高毅鄰山1號遠(yuǎn)望（馮柳）、高毅-曉峰1號睿遠(yuǎn)（鄧曉峰）、高毅世宏1號賦余（王世宏）、高毅利偉精選唯實(shí)（卓利偉）、高毅慶瑞6號（孫慶瑞）、高毅國鷺1號崇遠(yuǎn)（邱國鷺）。

截至9月30日，年內(nèi)收益最高的基金經(jīng)理是馮柳，收益率高達(dá)12.24%，累計(jì)收益和年化收益也是“拔得頭籌”。

馮柳與其他五位“科班出身”的基金經(jīng)理不同，他屬于民間投資高手，早期曾任職娃哈哈集團(tuán)從事快消品銷售，之后從事十余年的個(gè)人投資，持續(xù)獲得較高回報(bào)。

截至9月末，高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺管理的產(chǎn)品也獲得了年內(nèi)正收益——4.58%，鄧曉峰、王世宏、卓利偉和孫慶瑞的業(yè)績依次緊隨其后，雖然收益為負(fù)，但均跑贏滬深300和眾多百億私募同行。

加盟高毅資產(chǎn)前，王世宏曾任職于高瓴資本和泰康資產(chǎn)；卓利偉曾任上海景林資產(chǎn)合伙人、建信基金投資部副總監(jiān)；鄧曉峰曾任博時(shí)基金權(quán)益投資總部董事總經(jīng)理。

值得注意的是，“高毅慶瑞6號”年內(nèi)收益率在六只產(chǎn)品中最低，僅為-12.64%。

孫慶瑞是高毅唯一的女性基金經(jīng)理，曾任中銀基金管理公司權(quán)益投資總監(jiān)，長盛基金債券基金經(jīng)理。

致勝關(guān)鍵：擇時(shí)不如選股

本文將利用某三方平臺的數(shù)據(jù)，初步分析上述產(chǎn)品的進(jìn)攻防御風(fēng)格，并利用選股擇時(shí)能力參數(shù)，對基金經(jīng)理進(jìn)行橫向比較。

由于王世宏管理產(chǎn)品信息披露極少，故下文不涉及其風(fēng)格分析。

某三方平臺從進(jìn)攻與防御能力強(qiáng)弱，對基金產(chǎn)品在不同時(shí)期的風(fēng)格進(jìn)行了劃分。

【高毅鄰山1號遠(yuǎn)望】2017年，馮柳以攻守兼?zhèn)滹L(fēng)格為主，2018年1月轉(zhuǎn)為完全進(jìn)攻型，防御能力極弱。但5月份至今再次回到攻守兼?zhèn)涞娘L(fēng)格。

值得注意的是，2018年2月份-5月份，馮柳迅速加強(qiáng)防御，調(diào)整速度快于高毅其他基金經(jīng)理。

【高毅曉峰1號睿遠(yuǎn)】2016年風(fēng)格以防御型為主，2017年逐漸轉(zhuǎn)為攻守兼?zhèn)?，但包含較強(qiáng)的防御性色彩；2018年1月以“強(qiáng)進(jìn)攻、強(qiáng)防御”為主，截至目前保持攻守兼?zhèn)涞娘L(fēng)格，但進(jìn)攻能力并未下降，9月份的防御能力較5月份所有下降。

【高毅利偉精選】2017年5月以來，始終保持攻守兼?zhèn)滹L(fēng)格。今年5月-9月，該產(chǎn)品繼續(xù)保持上述風(fēng)格，但進(jìn)攻能力略占上風(fēng)。

可見，鄧曉峰與卓利偉產(chǎn)品的管理風(fēng)格較為接近。

【高毅慶瑞6號】孫慶瑞管理的這只產(chǎn)品“進(jìn)攻色彩”最為明顯。2017年3月-8月，該產(chǎn)品風(fēng)格是攻守兼?zhèn)湫?，但進(jìn)攻能力略占上風(fēng)。

之后，該產(chǎn)品便完全切換為進(jìn)攻型風(fēng)格，2018年1月達(dá)到強(qiáng)進(jìn)攻的峰值，防御能力最弱。值得注意的是，今年2月份該產(chǎn)品開始略微增強(qiáng)防御能力，但防御參數(shù)仍大幅弱于高毅其他基金經(jīng)理的代表產(chǎn)品。

截至目前，“高毅慶瑞6號”的進(jìn)攻能力參數(shù)仍處于高位。

【高毅國鷺1號崇遠(yuǎn)】邱國鷺管理的這只產(chǎn)品風(fēng)格變化比較明顯，2016年防御性較強(qiáng)，2017年1月開始切換為攻守兼?zhèn)滹L(fēng)格，但防御能力略強(qiáng)，之后進(jìn)攻能力逐漸加強(qiáng)。

值得注意的是，今年3月份，該產(chǎn)品告別從攻守兼?zhèn)淝袚Q為進(jìn)攻型，該風(fēng)格一直保持至9月末。

此外，某三方平臺還對上述產(chǎn)品進(jìn)行了選股擇時(shí)能力的測算，即通過T-M模型參數(shù)值的大小，以及系數(shù)雙側(cè)檢驗(yàn)的顯著性來判斷該基金經(jīng)理是否具有選股能力和擇時(shí)能力。

可供參考的回溯數(shù)據(jù)顯示，2018年1月-6月份，卓利偉和孫慶瑞的選股擇時(shí)能力最為接近，比如二者選股能力參數(shù)分別圍繞2%和3%上下微幅波動。此外，二者參數(shù)曲線比較平滑，表明發(fā)行產(chǎn)品以來選股擇時(shí)風(fēng)格穩(wěn)定性較強(qiáng)。

此外，2018年上半年，鄧曉峰的選股能力參數(shù)在2.5%-3%之間，與卓利偉、孫慶瑞也很接近。但其擇時(shí)參數(shù)在2017年12月發(fā)生明顯變化。2017年8月-12月，擇時(shí)能力參數(shù)-0.39~-1.27，2018年1月迅速下降到-6.77，2018年6月回升到-3.88。

這部分表明，2017年底鄧曉峰出現(xiàn)擇時(shí)能力減弱的特征。

值得注意的是，馮柳是高毅內(nèi)部選股擇時(shí)風(fēng)格變化最大的基金經(jīng)理。2017年11月-2018年6月，他通過選股創(chuàng)造的Alpha逐月遞增，擇時(shí)的貢獻(xiàn)度快速下降。

特別是2018年4月開始，馮柳選股能力參數(shù)在高毅基金經(jīng)理中最高，擇時(shí)參數(shù)則變?yōu)樽畹汀?/strong>