每經(jīng)記者 劉玲    每經(jīng)編輯 張海妮    

深圳市天彥通信股份有限公司 圖片來源：每經(jīng)記者 劉玲 攝

近年來，隨著海量數(shù)據(jù)的爆發(fā)與增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)市場(chǎng)初步形成了數(shù)據(jù)產(chǎn)生、數(shù)據(jù)處理和數(shù)據(jù)監(jiān)控三大產(chǎn)業(yè)格局。而流量數(shù)據(jù)的監(jiān)控，則被稱為網(wǎng)絡(luò)可視化。

2010年，一直經(jīng)營(yíng)民用移動(dòng)通信設(shè)備的深圳市天彥通信股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱天彥通信），開始進(jìn)入移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化領(lǐng)域。此后，在2012年和2016年，天彥通信分別取得公安系統(tǒng)銷售資格和軍工資質(zhì)；背靠著公安系統(tǒng)，從2016年開始，天彥通信就實(shí)現(xiàn)了超億元的營(yíng)業(yè)收入。

但是，透過天彥通信披露的招股書申報(bào)稿，可發(fā)現(xiàn)在億元營(yíng)收的背后，卻存在著客戶集中度高、應(yīng)收賬款大幅攀升等隱憂。對(duì)于上述問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾致電天彥通信方面，并前往其辦公場(chǎng)所，但對(duì)方均以“董秘出差了”為由拒絕了記者的采訪。 

產(chǎn)品單一、客戶高度集中

移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品是集數(shù)據(jù)采集、轉(zhuǎn)換、傳輸、儲(chǔ)存、分析和應(yīng)用功能于一體的軟硬件結(jié)合產(chǎn)品。據(jù)天彥通信招股書申報(bào)稿，目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，同時(shí)具備公安和軍隊(duì)的裝備承制資格。

值得注意的是，2015~2017年及2018年上半年，天彥通信營(yíng)業(yè)收入分別為8492.04萬元、1.04億元、1.87億元和8925.96萬元，其中移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品的銷售收入占比高達(dá)95.48%、93.63%、97.34%和93.49%。換句話說，天彥通信營(yíng)業(yè)收入九成依賴于移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品。

自2010年以來，公司不再生產(chǎn)和銷售民用移動(dòng)通信產(chǎn)品，由于具備公安和軍隊(duì)的裝備承制資格，報(bào)告期內(nèi)最終用戶全部為執(zhí)法機(jī)構(gòu)和武裝力量部門，并采用直銷的銷售模式，產(chǎn)品訂單的規(guī)模取決于各級(jí)政府預(yù)算中對(duì)公共安全領(lǐng)域的投入。

天彥通信招股書申報(bào)稿顯示，其銷售區(qū)域及客戶主要集中在廣東、重慶、湖北、云南和四川等地，合計(jì)銷售額占比在75%以上，且公安部門客戶比重最大。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，天彥通信的前五大客戶銷售額就“撬動(dòng)”了超五成的營(yíng)收，并且2018年上半年前五大客戶銷售占比達(dá)到了歷史性的86.47%。數(shù)據(jù)顯示，2015~2017年及2018年上半年，天彥通信的前五大客戶銷售占比分別為58.69%、52.75%、71.97%和86.47%。以2018年上半年為例，僅深圳市公安局就貢獻(xiàn)了4687.78萬元營(yíng)收，銷售占比達(dá)52.52%。

相比于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——中新賽克（002912，SZ），天彥通信在客戶類型上相對(duì)單一。據(jù)中新賽克招股書，其客戶除政府外，還擁有運(yùn)營(yíng)商和金融行業(yè)及海外市場(chǎng)客戶。

對(duì)此，天彥通信在招股書申報(bào)稿中也提到，公司可能存在由于業(yè)務(wù)和產(chǎn)品相對(duì)單一，導(dǎo)致整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的風(fēng)險(xiǎn)，以及可能存在由于重點(diǎn)銷售區(qū)域需求量下降、競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，而同時(shí)新市場(chǎng)開拓不力導(dǎo)致訂單數(shù)量下降，進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。  

實(shí)際上，客戶的高度集中，不僅會(huì)給公司業(yè)務(wù)帶來更大的不確定性，也在一定程度上影響其資金流動(dòng)性。天彥通信在營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，應(yīng)收賬款賬面余額也快速增長(zhǎng)。

據(jù)天彥通信招股書申報(bào)稿，2015年末至2017年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為5042.47萬元、4276.04萬元、9472.06萬元。而截至今年6月末，天彥通信應(yīng)收賬款賬面余額進(jìn)一步飆升至1億元，而同期公司的營(yíng)業(yè)收入只有8925.96萬元。

對(duì)此，天彥通信在“應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)”中解釋到，報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)品的最終用戶主要為公安部門，付款單位主要為當(dāng)?shù)刎?cái)政部門和公安部門，回款周期相對(duì)較長(zhǎng)。 

存貨規(guī)模不斷擴(kuò)大

招股書申報(bào)稿顯示，此次天彥通信擬沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行股票不超過2500萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，預(yù)計(jì)募集資金5.2億元。所募集資金將用于電子數(shù)據(jù)(警用)采集與分析系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、智慧警務(wù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)項(xiàng)目，分別擬使用募集資金3.11億元、1.48億元和6088.8萬元。

其中，電子數(shù)據(jù)(警用)采集與分析系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目擬投資金額最多，為3.11億元，包含場(chǎng)地投資1.21億元、軟硬件投資3029.50萬元、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用7090萬元、預(yù)備費(fèi)757.90萬元和鋪底流動(dòng)資金8089.56萬元。

天彥通信表示，此次募集資金投資項(xiàng)目系圍繞公司現(xiàn)有的核心業(yè)務(wù)開展，項(xiàng)目有效實(shí)施后，公司將擴(kuò)張現(xiàn)有產(chǎn)能和優(yōu)化研發(fā)中心，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品產(chǎn)能，提高公司研發(fā)能力和服務(wù)能力，優(yōu)化和完善公司的營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有利于提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，提高公司的盈利水平。

但是，天彥通信現(xiàn)有的產(chǎn)能利用和產(chǎn)銷情況并不理想。招股書申報(bào)稿顯示，2015~2017年及2018年上半年，天彥通信移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品產(chǎn)能分別為1000臺(tái)、1500臺(tái)、2250臺(tái)和1250臺(tái)，產(chǎn)量則分別為873臺(tái)、1243臺(tái)、1896臺(tái)和499臺(tái)，產(chǎn)能利用率分別為87.30%、82.87%、84.27%和39.92%；同期，天彥通信移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品銷量分別為940臺(tái)、804臺(tái)、1319臺(tái)和668臺(tái)，產(chǎn)銷率分別為107.67%、64.68%、69.57%和133.87%。

天彥通信表示，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品生產(chǎn)周期較短，生產(chǎn)部門可根據(jù)訂單做出較快速反應(yīng)，公司采用“以銷定產(chǎn)，適量庫存”的生產(chǎn)政策。但是，從天彥通信存貨賬面價(jià)值來看，其存貨規(guī)模處于不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。截至2015年末，公司存貨賬面價(jià)值為1551.14萬元，而到了2018年6月末，該數(shù)據(jù)已上升至5323.06萬元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例也由2015年末的10.83%上升到22.92%。

值得注意的是，天彥通信移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品的最終用戶全部以公安部門為主，屬于警（軍）用設(shè)備，該設(shè)備具有較嚴(yán)格的業(yè)務(wù)資質(zhì)要求，并且公司訂單的獲取需按規(guī)定履行政府采購流程，政府采購一般需履行“預(yù)算編列和審批、合格供應(yīng)商評(píng)審和入圍、履行政府采購程序、簽訂合同、安裝驗(yàn)收”等一系列程序，流程相對(duì)較長(zhǎng)。因此，開辟新客戶需要較長(zhǎng)的時(shí)間。

而且，公安系統(tǒng)的需求隨政府的預(yù)算變化較大。天彥通信的客戶全部為公安部門，過于單一，若出現(xiàn)下游客戶財(cái)政預(yù)算金額減少、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶需求變化等問題，將直接影響天彥通信短期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

按照招股書申報(bào)稿所述，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，天彥通信的產(chǎn)能將進(jìn)一步提升。但是，天彥通信本身就處于產(chǎn)能利用率不足的狀態(tài)，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司如何消化新增產(chǎn)能？

對(duì)于上述問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾致電天彥通信方面，并前往其辦公場(chǎng)所試圖采訪，但均被以“董秘出差了”為由拒絕。

相關(guān)鏈接：天彥通信IPO觀察：科研實(shí)力投入低于行業(yè)均值 就10個(gè)研究生3項(xiàng)發(fā)明專利