圖片來源：視覺中國

加大不良資產(chǎn)處置力度是防范化解金融風險的重要環(huán)節(jié)。近兩年來，根據(jù)監(jiān)管部門要求，銀行不斷加大不良資產(chǎn)的處置力度，同時，作為不良資產(chǎn)市場的最大買方，四大資產(chǎn)管理公司（AMC）也更加聚焦主業(yè)，從銀行手中大規(guī)模收購不良資產(chǎn)。

在大規(guī)模收購不良資產(chǎn)的同時，對AMC來說，加快手中資產(chǎn)的處置和周轉同樣重要，這不僅是受不良資產(chǎn)本身的“冰棍效應”影響，也是各家AMC出于自身業(yè)績和流動性壓力的選擇。因此，近兩年來，各家AMC都通過舉辦不良資產(chǎn)推介會、“網(wǎng)拍”不良資產(chǎn)等多種形式加快不良資產(chǎn)的處置速度。尤其是讓不良資產(chǎn)“觸網(wǎng)”，通過線上競拍可以突破地理空間的限制，吸引更多投資者參與，實現(xiàn)資產(chǎn)價值的最大化。

紓困上市公司股權質押風險

四大AMC經(jīng)過近二十年的發(fā)展，不良資產(chǎn)處置的內(nèi)涵也不斷延伸，從最初僅承接銀行不良貸款，逐漸擴展到目前聚焦各領域的問題債權、問題資產(chǎn)和問題機構。而近期備受關注的上市公司股權質押“爆倉”風險，目前AMC也開始介入“救火”。

中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“長城資產(chǎn)”）總裁周禮耀對券商中國記者的相關問題表示，圍繞債券違約事件和上市公司股票質押風險問題，長城資產(chǎn)正在探索主要針對上市公司的“戰(zhàn)略救助+產(chǎn)業(yè)升級”計劃，目前已經(jīng)與一些企業(yè)開展了合作。

另據(jù)券商中國記者了解，除長城資產(chǎn)外，其他三大AMC都有開始探索針對上市公司股權質押風險的類似救助措施。北京一AMC人士表示，在選擇所要救助的公司時，AMC看中的是公司的核心資產(chǎn)和競爭力，一些公司雖然出現(xiàn)了股權質押風險，但經(jīng)營能力仍是很強的，只是暫時出現(xiàn)了現(xiàn)金流困境，這個時候AMC就可以救助合作。

至于AMC如何參與化解上市公司的股權質押風險？長城資產(chǎn)總裁助理王彤透露，長城資產(chǎn)目前已與十多家上市公司協(xié)商制定救助方案，同時，也在和證券公司合作，由于一些資管計劃的底層資產(chǎn)是上市公司債權，而上市公司大股東又是用股權質押做債權保障。因此，長城資產(chǎn)對這類債權進行收購重組，既能保障債權持有人收益，又可防止大股東的股票質押“爆倉”。

“針對股權質押‘爆倉’在上市公司間引發(fā)的連鎖反應，應該區(qū)分對待。”王彤說，有的企業(yè)之所以“爆倉”，是因為過去不切實際的過度擴張，對于這類企業(yè)該出清的就應該出清；但有的企業(yè)是受大環(huán)境波及，出現(xiàn)了短期的資金鏈緊張，自身經(jīng)營并未出大問題，也符合國家產(chǎn)業(yè)升級的方向，這類企業(yè)就該“幫一把”。

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“冰棍效應”致AMC加快資產(chǎn)處置

2429項資產(chǎn)，資產(chǎn)總額2188億元，涵蓋全國30個省，涉及抵押土地面積7369萬平方米，抵押建筑物合計面積2913萬平方米。這是長城資產(chǎn)10月26日在濟南舉辦的特殊資產(chǎn)推介會上推出的資產(chǎn)規(guī)模，此次不僅是長城資產(chǎn)今年來舉辦的第二次全國性特殊資產(chǎn)推介會，也是近年來AMC舉辦的規(guī)模最大的資產(chǎn)推介活動。

近兩年來，四大AMC紛紛通過舉辦資產(chǎn)推介會、業(yè)務對接會等方式加快不良資產(chǎn)處置速度。究其原因，這既受不良資產(chǎn)自身價值效應影響，也是AMC出于業(yè)績和流動性壓力的考量。

王彤在接受券商中國記者采訪時表示，銀行打包出售的不良資產(chǎn)中，90％的資產(chǎn)具有“冰棍效應”，也就是資產(chǎn)價值會隨著時間的推移而貶損。因此，AMC收購完資產(chǎn)包后，通常會對資產(chǎn)包進行分類處置：一是針對具有冰棍效應的資產(chǎn)進行快速處置，如按地域、行業(yè)等不同組合方式打包出售等；另一個則是針對重點資源類、并購重組類資產(chǎn)，運用綜合金融工具讓其價值實現(xiàn)提升后再退出。

“AMC是逆周期行業(yè)，經(jīng)濟下行期大量收購資產(chǎn)，上行期則通過處置資產(chǎn)獲得收益。但是對于具有冰棍效應的資產(chǎn)來說，不論經(jīng)濟處在下行期還是上行期，都要快速處置，舉辦推薦會就是快速處置的一種方式。”王彤說。

不過，舉辦推介會并不意味著簡單的把資產(chǎn)賣出去。長城資產(chǎn)資產(chǎn)經(jīng)營一部總經(jīng)理雷鴻章表示，舉辦推介會是希望尋找多元化的資產(chǎn)處置合作機構，包括但不限于不良資產(chǎn)專業(yè)運營商、不良資產(chǎn)交易平臺、中介機構以及不良資產(chǎn)投資商等。

“我們的目的并不是把會上推出的2000多億資產(chǎn)在未來幾個月里全部轉讓出去，而是尋找‘各路神仙’，給關注不良資產(chǎn)的投資者一個平臺，通過各種途徑和共同合作去挖掘資產(chǎn)價值。”雷鴻章說。

推介會的舉辦形式也在與時俱進。不良資產(chǎn)從過去線下面對面的洽談推介，變成了線下線上相結合。在26日舉辦的推介會上，就有來自阿里拍賣、北京金融資產(chǎn)交易所、上海聯(lián)合產(chǎn)權交易所、深圳前海金融資產(chǎn)交易所、天津金融資產(chǎn)交易所、中拍平臺等六家機構線上同步推介。阿里政府類拍賣總監(jiān)衣德智對記者表示，不良資產(chǎn)網(wǎng)上拍賣可以突破傳統(tǒng)不良資產(chǎn)處置時信息不對稱、參與人數(shù)少等局限，具有提高處置效率、提升資產(chǎn)溢價的好處。

此外，值得注意的是，除了絕大多數(shù)不良資產(chǎn)具有的冰棍效應決定了要快速處置外，AMC所面臨的經(jīng)營和流動性壓力也需要加快資產(chǎn)處置速度。“AMC的資金來源主要是金融機構借款，借款期限一般在3年以內(nèi)，因此，AMC從收購資產(chǎn)到處置資產(chǎn)獲得收益的平均周期也在3年左右，否則資產(chǎn)負債期限不匹配就容易出現(xiàn)流動性問題，這也是AMC需要加快資產(chǎn)處置的原因。”王彤說。

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不良資產(chǎn)由賣方變買方市場

今年上半年，四大AMC利潤增速均出現(xiàn)了不同程度地放緩，在業(yè)內(nèi)人士看來，這既與宏觀經(jīng)濟大環(huán)境有關，也受AMC加大不良資產(chǎn)收購力度的影響。

王彤認為，經(jīng)濟進入新舊動能轉換的轉型期，整個金融業(yè)業(yè)績增速受此影響而放緩，AMC利潤增速下滑也是客觀規(guī)律。在經(jīng)濟下行期，AMC的主要任務就是收購資產(chǎn)，但從收購資產(chǎn)到處置資產(chǎn)獲利平均要3年左右的周期。四大AMC從去年下半年開始大規(guī)模收購資產(chǎn)，目前都是純成本付出，資產(chǎn)沒有處置之前體現(xiàn)不出利潤，所以會表現(xiàn)為利潤增速放緩。

“我們業(yè)內(nèi)更看重收購了多少資產(chǎn)、以什么價格收購，資產(chǎn)規(guī)模越大、收購價格越低，未來利潤空間就越大。”王彤說。

對AMC來說，當前的不良資產(chǎn)市場行情，有利于他們加大資產(chǎn)收購力度。周禮耀在接受券商中國記者采訪時表示，前些年，受多方因素的影響，不良資產(chǎn)市場出現(xiàn)過階段性的“非理性繁榮”。今年以來，在“嚴監(jiān)管”的形勢下，供給方的資產(chǎn)處置工作更加規(guī)范，需求方“搶占資源”的沖動也大為降低，市場已逐步回歸理性。未來幾年，我國經(jīng)濟仍將處于結構調(diào)整期，隨著供給側結構性改革、金融去杠桿等工作不斷推進，銀行不良貸款的暴露和推出將穩(wěn)定在一定的水平，企業(yè)間不良債權也會不斷暴露，問題資產(chǎn)、問題企業(yè)、問題機構都需要金融資產(chǎn)管理公司來化解或救助，不良資產(chǎn)的供給是穩(wěn)定、充足的。

據(jù)雷鴻章透露，今年不良資產(chǎn)市場呈現(xiàn)供給充分、競爭有序、價格下降等特點。其中，不良資產(chǎn)包價格持續(xù)走低，降至3-5折，拍賣流標不斷，市場整體趨冷的同時，也不斷壓降銀行的心理預期，銀行標價逐漸隨行就市。

在不良資產(chǎn)由賣方轉為買方市場后，AMC也在“加碼”買資產(chǎn)包。今年前三季度，長城資產(chǎn)收購金融不良債權總額超千億元，平均價格亦同比下降。另據(jù)信達資產(chǎn)半年報顯示，公司上半年新增收購經(jīng)營類不良資產(chǎn)近459億元，同比大增73.7%。

來源：券商中國 作者：孫璐璐