圖片來源：視覺中國

還記得前幾天央行副行長、外匯局局長潘功勝正告人民幣“空頭”的那一席話嗎？今天，央行又出招了！

10月31日一早，央行發(fā)布公告稱，將于11月7日（周三）通過香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺，招標(biāo)發(fā)行2018年第一期3個月期和第二期1年期中央銀行票據(jù)，發(fā)行量均為100億元人民幣。

這是央行首次在離岸市場發(fā)行央票，在人民幣逼近關(guān)鍵“心理位置”的檔口上，帶有強(qiáng)烈的穩(wěn)定外匯市場預(yù)期的信號意義。

此前，央行曾多次表示，已經(jīng)并將繼續(xù)積極采取宏觀審慎政策等措施來穩(wěn)定外匯市場預(yù)期，而且在這方面“經(jīng)驗(yàn)豐富”、“工具充足”。

如今，一項(xiàng)新工具已問世，更多的工具可能還在后頭。人民幣“空頭們”，接招吧！

又一穩(wěn)匯率利器橫空出世

時隔五年多，央行《中央銀行票據(jù)發(fā)行公告》終于更新了。

這一次，官宣一項(xiàng)重磅消息——

央行宣布將于2018年11月7日（周三）通過香港金融管理局CMU債券投標(biāo)平臺，招標(biāo)發(fā)行2018年第一期和第二期中央銀行票據(jù)。第一期期限3個月（91天），第二期期限1年，發(fā)行量均為人民幣100億元。

上一次央行發(fā)行央票還是在2013年6月20日。這一次不光是5年多來央行首次發(fā)行央票，還是歷史上首次在離岸市場發(fā)行人民幣央票。

央行稱，此舉“將豐富香港高信用等級人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣收益率曲線”。

而在業(yè)內(nèi)人士看來，其意義絕不僅限于此。

上個月20日，央行已經(jīng)透露了可能將在香港發(fā)行央票的消息。央行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿當(dāng)時就稱，央行票據(jù)是流動性管理工具之一；今后人民銀行也可以通過發(fā)行央票來調(diào)節(jié)離岸人民幣流動性，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

那么，到香港發(fā)行人民幣央票，如何能夠穩(wěn)定人民幣匯率？

機(jī)制是這樣的：

首先，利率和匯率是貨幣的“兩面”。按照經(jīng)典的利率平價理論，利率可以決定匯率的變化。簡單理解，若貨幣對中的A貨幣利率不變，而B貨幣利率上升，則B貨幣對A貨幣有升值傾向。

其次，央票是央行調(diào)節(jié)流動性的工具。央行發(fā)行央票是回籠流動性，央票到期則體現(xiàn)為投放流動性。由于離岸市場人民幣“池子”里面的“水”本來就要少于在岸市場，如果發(fā)行央票抽走一部分“水”，離岸人民幣“池子”的水量就會減少，利率就會相應(yīng)走高。無論是從提高做空的財務(wù)成本，還是從提升人民幣的利差吸引力的角度來說，這都有望對離岸人民幣匯率提供一定的支持。

而隨著內(nèi)地資本市場不斷開放，內(nèi)地和香港市場人民幣匯率聯(lián)動性增強(qiáng)，離岸人民幣匯率的變化會對內(nèi)地人民幣匯率產(chǎn)生影響。

所以，在業(yè)內(nèi)人士看來，央行到香港發(fā)行央票，不光是為離岸人民幣市場送去了一種高信用、高流動性的金融產(chǎn)品，支持香港離岸人民幣市場發(fā)展，同時也為人民銀行管理離岸人民幣流動性，進(jìn)而在必要時為穩(wěn)定流動性匯率提供了一種更直接的工具，為穩(wěn)定外匯市場預(yù)期提供了新的利器。

對穩(wěn)定人民幣匯率有現(xiàn)實(shí)意義

央行到離岸市場發(fā)行央票，對于當(dāng)前穩(wěn)定人民幣匯率而言無疑具有現(xiàn)實(shí)意義。

10月31日，人民幣對美元匯率中間價設(shè)在6.9646元，續(xù)創(chuàng)2008年5月中旬以來的10年新低，離“關(guān)鍵心理位置”又近了一步。

9月下旬以來，伴隨著美元走強(qiáng)，人民幣對美元匯率持續(xù)波動下行。10月30日，在岸人民幣對美元即期匯率盤中最低跌至6.9724元，跌破了2014-2016年那一輪人民幣貶值的最低點(diǎn)；10月31日早間，香港市場人民幣對美元即期匯率一度跌至6.9788元，離上一輪貶值的最低點(diǎn)6.9880元已不到100個基點(diǎn)。此外，自今年6月份以來，人民幣匯率指數(shù)也出現(xiàn)了較明顯的下行。

更值得注意的是，在保持區(qū)間震蕩數(shù)月之后，美元指數(shù)正在完成向上突破。10月30日，美元指數(shù)盤中站上97，突破8月15日高點(diǎn)，創(chuàng)下16個月新高。10月31日亞市早盤，美元指數(shù)進(jìn)一步漲至約97.06。

外匯分析人士稱，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的分化特征依舊明顯，而美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，相對其他主要經(jīng)濟(jì)體的增長優(yōu)勢及利差優(yōu)勢，支持美元繼續(xù)走強(qiáng)，市場對此的預(yù)期正重新修正，美元指數(shù)脫離6月以來的震蕩運(yùn)行區(qū)間的步伐變得堅(jiān)定，預(yù)計(jì)美元指數(shù)仍有進(jìn)一步上行空間。

美元是全球外匯市場的基準(zhǔn)貨幣，美元強(qiáng)，則非美貨幣弱，人民幣亦難例外。無論從哪個角度看，穩(wěn)定人民幣匯率的壓力都在加大。

市場人士稱，人民幣匯率主要是由市場力量決定的，在美元階段性走強(qiáng)背景下，人民幣對美元雙邊匯率存在波動下行的勢頭；近期人民幣對美元有所貶值，在一定程度上正是人民幣定價更加市場化、匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)的體現(xiàn)。

更多工具可能還在后頭

針對外匯市場出現(xiàn)的波動，6月份以來，央行及外匯局相關(guān)負(fù)責(zé)人已多次發(fā)表看法，他們在不斷重申一個基本的觀點(diǎn)——既保持匯率彈性，又堅(jiān)持底線思維。即，既尊重市場運(yùn)行趨勢，又要適時過濾市場波動中的非理性成分。

6月以來，央行等部門先后通過“喊話”、上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金、暫停執(zhí)行上海自貿(mào)區(qū)分賬核算單元（簡稱FTU）的三個凈流出公式、重啟逆周期因子等舉措，穩(wěn)定外匯市場預(yù)期。外匯局也明顯加大了對外匯領(lǐng)域違法違規(guī)行為的懲戒。

上周五（10月26日），央行副行長、外匯局局長潘功勝表示，已經(jīng)并將繼續(xù)積極采取宏觀審慎政策等措施來穩(wěn)定外匯市場預(yù)期。

他還特別指出，“近些年來，在應(yīng)對匯率和外匯市場波動的過程中，人民銀行、外匯局也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和政策工具，根據(jù)形勢的變化采取必要的、有針對性的措施，對于那些試圖做空人民幣的勢力，幾年之前我們都交過手，彼此也非常熟悉，我想我們應(yīng)該都記憶猶新。”

話音剛落，一項(xiàng)新的“工具”已橫空出世。

在市場看來，這絕不會是“工具箱”里的最后一項(xiàng)。如果試圖做空人民幣牟利，那就等著接招吧！

往未來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣匯率走勢距離有效企穩(wěn)可能還有一個時間過程，但是方向明確，在基本面支撐、逆周期調(diào)節(jié)的支持下，人民幣匯率不會發(fā)生失控性的貶值，企穩(wěn)只是時間問題，市場也應(yīng)理性看待人民幣時而升值、時而貶值的現(xiàn)象。

有市場人士特別提到，貶值對資產(chǎn)價格有負(fù)面影響，嚴(yán)重時可帶來系統(tǒng)性風(fēng)險，而隨著有關(guān)部門加大外匯市場穩(wěn)預(yù)期的力度，人民幣匯率大幅貶值風(fēng)險有望得到管控，匯率預(yù)期有望趨于穩(wěn)定，這對于當(dāng)下的A股企穩(wěn)、利率保持低位運(yùn)行都是好事。

截至今日11:30，離岸人民幣對美元即期匯率報6.9751元，較前收盤價小跌53基點(diǎn)，該匯價早間一度逼近6.98元，投資者獲悉央行將發(fā)離岸央票之后，匯價快速拉升了近80基點(diǎn)；在岸人民幣對美元匯率最新報6.9665元，小跌52基點(diǎn)；A股上證指數(shù)報2597.05點(diǎn)，上漲超過1%。

（中國證券報 張勤峰）