每年10月底召開的政治局會議是定調(diào)第二年經(jīng)濟(jì)政策走向的風(fēng)向標(biāo)，備受外界關(guān)注。會議會分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，并對未來經(jīng)濟(jì)政策著力點(diǎn)做出部署。

10月的最后一天，中央政治局會議召開。

會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會議。會議對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢變化有最新定調(diào)，并對下一步經(jīng)濟(jì)政策作出重點(diǎn)部署。先看關(guān)鍵表述：

1、總結(jié)前三季度取得的成績：

前三季度，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)，繼續(xù)保持在合理區(qū)間。支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)施促進(jìn)金融市場健康發(fā)展的一系列措施，提振了市場信心。

2、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢判斷：

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多，長期積累的風(fēng)險隱患有所暴露。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)形勢是長期和短期、內(nèi)部和外部等因素共同作用的結(jié)果。外部環(huán)境也發(fā)生深刻變化，一些政策效應(yīng)有待進(jìn)一步釋放。

3、部署下一步經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)：

a、繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“六穩(wěn)”：做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作；

b、新增對資本市場改革表述：圍繞資本市場改革，加強(qiáng)制度建設(shè)，激發(fā)市場活力，促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展。值得注意的是，相比于7月召開的政治局會議，對資本市場的重點(diǎn)提及是新增內(nèi)容；

c、近年來首次提及解決民企發(fā)展困難：堅(jiān)持“兩個毫不動搖”，促進(jìn)多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展，研究解決民營企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展中遇到的困難；

d、繼續(xù)積極有效利用外資，維護(hù)在華外資企業(yè)合法權(quán)益；

e、強(qiáng)調(diào)政策要狠抓落實(shí)，要求政府改進(jìn)作風(fēng)。

解讀一：這樣判斷經(jīng)濟(jì)形勢新變化

會議對前三季度經(jīng)濟(jì)走勢進(jìn)行了總結(jié)，并研判了當(dāng)前及未來一段時間內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的新趨勢。

在總結(jié)前三季度經(jīng)濟(jì)成果時，會議評價相對較高。會議指出，前三季度，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)，繼續(xù)保持在合理區(qū)間。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實(shí)施促進(jìn)金融市場健康發(fā)展的一系列措施，提振了市場信心。

具體來說，主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1、居民消費(fèi)價格基本穩(wěn)定；

2、制造業(yè)投資回升到近年來較高水平；

3、進(jìn)出口較快增長；

4、利用外資穩(wěn)步擴(kuò)大；

5、秋糧獲得豐收；

6、居民收入增長與經(jīng)濟(jì)增長基本同步；

7、城鎮(zhèn)新增就業(yè)提前完成全年目標(biāo)。

不過，雖然前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尚好，但對比7月政治局會議與本次會議對當(dāng)前及未來一段時間內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)判，此次會議在對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有變的基礎(chǔ)判斷上明確點(diǎn)名了經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，措辭角度更為嚴(yán)峻、謹(jǐn)慎，值得關(guān)注。

本次會議指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多，長期積累的風(fēng)險隱患有所暴露。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)形勢是長期和短期、內(nèi)部和外部等因素共同作用的結(jié)果。我國經(jīng)濟(jì)正在由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，外部環(huán)境也發(fā)生深刻變化，一些政策效應(yīng)有待進(jìn)一步釋放。

因此，會議強(qiáng)調(diào)，針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢要要高度重視，增強(qiáng)預(yù)見性，及時采取對策。

市場普遍認(rèn)為，上半年我國經(jīng)濟(jì)走勢尚好，但進(jìn)入下半年，隨著中美貿(mào)易摩擦升級、國內(nèi)信用風(fēng)險頻發(fā)等內(nèi)外部因素影響，經(jīng)濟(jì)再次面臨下行壓力。

摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，中美貿(mào)易摩擦加劇給中國經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性不能忽視，而隨著貿(mào)易風(fēng)險的上升，中國亟需加快國內(nèi)關(guān)鍵領(lǐng)域改革的步伐。他預(yù)計(jì)，2018年中國經(jīng)濟(jì)增速為6.6%，明年將下滑至6.2%，面對國內(nèi)外一系列挑戰(zhàn)和不確定性，建議中國政府下調(diào)明年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)到6%到6.5%之間。

解讀二：政策部署的五大顯著變化

每次政治局會議分析經(jīng)濟(jì)政策形勢，外界最外關(guān)注的，就是對下一步經(jīng)濟(jì)政策部署的表述變化。本次會議相比于7月底政治局會議，政策部署方面主要有以下幾方面明顯變化：

一是新增對資本市場改革表述，強(qiáng)調(diào)激發(fā)市場活力。

二是雖然繼續(xù)強(qiáng)調(diào)實(shí)施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，但未具體提及財政政策和貨幣政策的發(fā)力點(diǎn)。

相比之下，7月底的會議則提過“財政政策要在擴(kuò)大內(nèi)需和結(jié)構(gòu)調(diào)整上發(fā)揮更大作用。要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕”。不過，這也并不代表后續(xù)財政政策、貨幣政策會有明顯轉(zhuǎn)向，分析人士指出，財政政策和貨幣政策已經(jīng)按既定要求發(fā)力，下一步就是繼續(xù)堅(jiān)持并待政策效應(yīng)逐步釋放。

三是強(qiáng)調(diào)解決民營企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展中遇到的困難，這在此前的政治局會議是沒有單獨(dú)提過的，也意味著后期政策對于民企、中小企業(yè)的支持力度會進(jìn)一步加大。

在7月底的會議中，并未單獨(dú)提及民企、中小企業(yè)，但隨著三季度以來，民企、中小企業(yè)融資難、融資貴問題再次凸現(xiàn)，這已成為當(dāng)前高層最為關(guān)注的問題之一。包括央行、銀保監(jiān)會、財政部等部委近期來密集出臺多項(xiàng)政策，旨在化解民企融資難、融資貴問題。

銀保監(jiān)會副主席王兆星近日就指出，下一步將要求銀行加大對民企、小微企業(yè)的信貸傾斜力度，一步完善對銀行基層服務(wù)民營企業(yè)和小微企業(yè)的考核激勵機(jī)制，要求銀行提高年度綜合績效考核中小微和民營企業(yè)業(yè)務(wù)指標(biāo)權(quán)重，將各項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)完成情況與分支機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)人評優(yōu)考核及提拔任用掛鉤。指導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)用好用足貨幣財稅政策，把握定向降準(zhǔn)、宏觀審慎評估考核傾斜等政策營造的市場流動性寬裕的有利條件，將新增信貸資源重點(diǎn)投向小微企業(yè)貸款。

四是未提樓市政策和去杠桿。

7月底會議曾指出，決心解決好房地產(chǎn)市場問題，堅(jiān)持因城施策，促進(jìn)供求平衡，合理引導(dǎo)預(yù)期，整治市場秩序，堅(jiān)決遏制房價上漲。加快建立促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機(jī)制。

此外，此次會議也未提去杠桿等防范化解金融風(fēng)險措施。對此，央行行長易綱近日表示，去年和今年中國整體杠桿率已經(jīng)平穩(wěn)，不再快速上升，這是我們?nèi)〉玫囊豁?xiàng)成績，我國已從去杠桿進(jìn)入穩(wěn)杠桿。

因此，不少分析師認(rèn)為，進(jìn)入穩(wěn)杠桿階段后，監(jiān)管政策有望邊際放松實(shí)際上，這一苗頭已有顯現(xiàn)，近幾個月監(jiān)管部門對資管新規(guī)出臺的一些“打補(bǔ)丁”，如延長過渡期、對非標(biāo)回表涉及的資本金占用問題予以一定支持等都被外界視為監(jiān)管政策邊際放松的跡象。

五是首提改進(jìn)作風(fēng)，狠抓落實(shí)，使已出臺的各項(xiàng)政策措施盡快發(fā)揮作用。

受近期市場波動、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大影響，前期各部委已密集出臺了不少政策進(jìn)行“拖底”，而政策的有效落地則是后續(xù)更為關(guān)鍵的問題。

解讀三：激發(fā)資本市場活力有玄機(jī)

本次會議指出，圍繞資本市場改革，加強(qiáng)制度建設(shè)，激發(fā)市場活力，促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展。

國信證券研報認(rèn)為，這充分體現(xiàn)了政策管理層對資本市場的呵護(hù)與期待，有助于資本市場的發(fā)展和活力，具有重要的指示意義。

近期，由于資本市場波動較大，金融監(jiān)管部門密集出臺政策穩(wěn)定市場預(yù)期。10月30日，證監(jiān)會就罕見盤中聲明，表示要提升上市公司質(zhì)量，創(chuàng)造條件鼓勵上市公司開展回購和并購重組。優(yōu)化交易監(jiān)管，減少交易阻力，增強(qiáng)市場流動性，減少對交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，讓市場對監(jiān)管有明確預(yù)期。鼓勵價值投資，發(fā)揮保險、社保、各類證券投資基金和資管產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)投資者的作用，引導(dǎo)更多增量中長期資金進(jìn)入市場等。

再結(jié)合今日政治局會議再次強(qiáng)調(diào)激發(fā)資本市場活力，不少市場人士就認(rèn)為，這意味著此前的從嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢或有所調(diào)整，讓一些合法合規(guī)的資金入場，為市場提供活躍度，減少行政性的窗口指導(dǎo)與干預(yù)，提振市場情緒和風(fēng)險偏好。

實(shí)際上，從高層近期的頻頻動作看，高層對資本市場的波動高度關(guān)注。王兆星就透露，中央和國務(wù)院，包括銀保監(jiān)會，高度重視維護(hù)金融市場的穩(wěn)定，也高度重視促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展，因?yàn)橘Y本市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展對我國經(jīng)濟(jì)也會發(fā)揮非常重要的作用，對深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、結(jié)構(gòu)性去杠桿、持續(xù)鞏固經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展都非常重要。

他還透露，最近國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會多次召開會議，專門研究，做出了一系列部署，有關(guān)政策正在逐項(xiàng)落實(shí)當(dāng)中。值得注意的是，強(qiáng)化制度建設(shè)，加強(qiáng)公司治理，提高市場透明度，完善法制建設(shè)，加強(qiáng)對投資者保護(hù)，這些將是促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的下一步重點(diǎn)。

解讀四：再強(qiáng)調(diào)六穩(wěn)，為何穩(wěn)就業(yè)仍在首位

會議強(qiáng)調(diào)，面對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在的突出矛盾和問題，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持新發(fā)展理念，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，加大改革開放力度，抓住主要矛盾，有針對性地加以解決。要切實(shí)辦好自己的事情，堅(jiān)定不移推動高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作，有效應(yīng)對外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

這是繼7月底會議首提“六穩(wěn)”以來，再次強(qiáng)調(diào)“六穩(wěn)”。對于為何要將穩(wěn)就業(yè)排在首要位置？朱海斌表示，這說明高層最關(guān)注的還是就業(yè)問題，雖然今年就業(yè)形勢尚好，但隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，就業(yè)問題的壓力也會逐漸顯現(xiàn)。

“今年來看，目前官方的數(shù)據(jù)我們勞動力市場基本還不錯，前8個月比去年同期新增就業(yè)人數(shù)更高，失業(yè)率現(xiàn)在是5%。有可能在2019年將成為政策的一個更重要的考量。未來首要需要關(guān)注的風(fēng)險就是就業(yè)。”朱海斌稱。

朱海斌解釋道，貿(mào)易摩擦對于就業(yè)影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對于對GDP的影響，根據(jù)摩根大通的靜態(tài)分析，這種情況下中國失業(yè)人口將增加約300萬，動態(tài)分析加上人民幣貶值因素以后，仍然有70萬左右的人可能失業(yè)。

“如果特朗普對于中國所有(輸美產(chǎn)品)的出口加征25%的關(guān)稅，影響會更大。雖然中人民幣貶值會有一定的對沖，但是一旦人民幣貶值幅度過大，可能會超出市場承受范圍。我們希望提醒大家，要跳出GDP，關(guān)注就業(yè)方面的壓力。”朱海斌說。

此外，會議還要求，扎實(shí)做好年末各項(xiàng)工作。要抓好慶祝改革開放40周年活動和舉辦首屆中國國際進(jìn)口博覽會。做好冬季各項(xiàng)民生保障工作，特別要保障好群眾溫暖過冬，保障農(nóng)民工工資及時足額發(fā)放，抓好安全生產(chǎn)，加強(qiáng)自然災(zāi)害防治，確保社會大局穩(wěn)定。

券商中國記者 孫璐璐

中共中央政治局會議：加強(qiáng)資本市場制度建設(shè)，促進(jìn)資本市場長期健康發(fā)展