每經(jīng)編輯 李凈翰     

圖片來源：視覺中國

今年上半年，涪陵榨菜（002507，SZ）可是不少人眼中的大牛股。在今年3月29日復(fù)牌第一天就收獲漲停，報收18.35元/股，此后股價不斷上漲，巔峰時（8月1日）達到30.78元，總市值一度達到242億元！

涪陵榨菜股價不斷上漲的動力，是其優(yōu)異的業(yè)績。如公司今年1季報營收增速同比上升47.7%，歸母凈利潤同比增加80%；今年中報也延續(xù)了此前強勁勢頭，營收同比增加34%，歸母凈利潤同比增加77%。

不過，公司上個月披露的業(yè)績顯示，其營收和歸母凈利潤均放緩。 根據(jù)最新三季報，今年1月至9月，涪陵榨菜實現(xiàn)營業(yè)收入15.45億元，同比增長25.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤5.23億元，同比增長72.16%。其中，第三季度營收增速為11.01%，低于第一季度（+47.7%）和第二季度（+23.7%）。

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）注意到，截至11月1日收盤，涪陵榨菜報20.18元，總市值為159億元，較其巔峰時刻已經(jīng)蒸發(fā)了83億元。

在此背景下，11月1日晚間，涪陵榨菜宣布旗下部分產(chǎn)品漲價10%。公告稱，其下屬銷售公司為統(tǒng)一全國流通產(chǎn)品價格體系，防止竄貨保護渠道各成員利益，經(jīng)集團研究決定，銷售公司上調(diào)80克鮮脆菜絲（全國版、北京版）、80克原味菜片、80克鮮爽菜芯、80克鮮脆菜絲量販、80克原味菜片量販、80克鮮爽菜芯量販7個單品的產(chǎn)品到岸價格，提價幅度約10%，價格執(zhí)行已于10月29日12:00 開始實施。

對涪陵榨菜此次提價，雪球上的投資者們看法不一：

主力榨菜產(chǎn)品漲價后銷量依然不減甚至增加，這正是涪陵榨菜近兩年業(yè)績爆發(fā)性增長的原因。數(shù)據(jù)顯示，2013年-2017年，涪陵榨菜銷量從10.44萬噸漲到13.05萬噸，僅增長了25%。但營收從8.46億元、漲到了15.2億元，幾乎翻了一番，凈利潤從1.41億元漲到了4.14億元，增長近2倍，凈利潤增幅度明顯高于銷量和營收增長。

但這一次，涪陵榨菜還會有那么好的運氣嗎？

兩年四次提價

每經(jīng)小編（微信號：nbdnews）了解到，加上2018年的此次提價，2016年至今，兩年多的時間內(nèi)涪陵榨菜就進行了四次提價：

2016年7月，涪陵榨菜以“原材料和勞動力上漲”為由，將11個單品價格提高8%~12%；

2017年2月，又以“緩解成本壓力”為由，上調(diào)了80g和88g榨菜9個單品的產(chǎn)品到岸價格，提價幅度為15%~17%不等；

2017年四季度，公司將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價不變，變相提價10%~16.7%；

2018年11月1日晚間，涪陵榨菜宣布上調(diào)80克鮮脆菜絲（全國版、北京版）、80 克原味菜片、80克鮮爽菜芯、80克鮮脆菜絲量販、80克原味菜片量販、80克鮮爽菜芯量販7個單品的產(chǎn)品到岸價格，提價幅度約10%。

對涪陵榨菜頻頻提價，有券商在其研報中表示，這是由于消費者對榨菜類產(chǎn)品價格敏感度不高，給了涪陵榨菜漲價的空間。

事實上，涪陵榨菜55%的毛利率在快消品中也是較高的數(shù)值，醬油行業(yè)龍頭海天味業(yè)的同期毛利率為47%。

對產(chǎn)品提價原因，涪陵榨菜在公告中表示，為統(tǒng)一全國流通產(chǎn)品價格體系，防止竄貨保護渠道各成員利益。

國君食品在其研報中表示，

公司開展大水漫灌活動以來招商進度順利推進，市場份額不斷提升。但公司各大區(qū)之間存在定價不統(tǒng)一等問題，受此影響公司渠道管理面臨挑戰(zhàn)。

為強化渠道管理，公司本次提價重點針對華南之外市場，提價后全國主力產(chǎn)品零售價將基本一致，渠道問題有望基本理順。

公司具備醬腌菜行業(yè)最強大的渠道（截至2018第一季度，公司擁有1200多家經(jīng)銷商），本次提價理順渠道問題后，未來將進一步借助其開拓市場，市占率有望不斷提升。

三次并購均告失敗

人無遠慮必有近憂。資料顯示，榨菜市場的總規(guī)模在100億元左右，涪陵榨菜董秘也曾表示，公司初步估算市場份額占比20%左右，其余榨菜生產(chǎn)企業(yè)市場占比與公司差距明顯。而公司2018中報顯示，榨菜營業(yè)收入8.9億元，占總營業(yè)收入的84%。

數(shù)據(jù)來源：東方財富

公司很早意識到要保持營收和凈利潤的高速增長，不能只靠榨菜了。今年9月13日，涪陵榨菜在接待投資者時表示，公司目前戰(zhàn)略是榨菜、泡菜、醬類三大品類發(fā)展，目前榨菜做精品；泡菜做品牌；繼續(xù)尋找醬類標的。公開資料顯示：

2015年，涪陵榨菜1.3億元收購了四川惠通食業(yè)有限公司，向泡菜行業(yè)進軍。

2016年，涪陵榨菜曾籌劃收購“國內(nèi)某調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)90%以上股權(quán)”，但籌備了2個半月之后最終以終止收購結(jié)束。這是涪陵榨菜第一次收購失敗。

2017年，涪陵榨菜曾嘗試收購的是一家東北大醬企業(yè)，但最終也以失敗告終，這是涪陵榨菜第二次收購失敗。

今年3月，由于無法解決同業(yè)競爭問題。涪陵榨菜宣布終止收購四川恒星及四川味之濃100%股權(quán)。

值得一提的是，歷史上，涪陵榨菜并非每次漲價都能取得“量價齊升”的效果。如2009年-2014年，公司提高了單價，銷量就發(fā)生了下滑。

對此，招商證券在其研報中表示，

涪陵榨菜競爭格局一家獨大，因此提價能力較強，但這并不代表所有提價均可成功。如2009年，涪陵榨菜采取了縮小包裝的形式提價，但對渠道利潤沒有影響，也影響到了渠道的銷售積極性。