每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 廖丹    

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11月6日，央行行長(zhǎng)易綱在接受《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)透露，研究設(shè)立民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具。

易綱稱(chēng)，針對(duì)目前民營(yíng)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)部門(mén)正在多措并舉化解。同時(shí)，為穩(wěn)定和促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資，人民銀行正在推動(dòng)由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)，發(fā)起設(shè)立民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具，由人民銀行提供初始引導(dǎo)資金，帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)資本共同參與，按照市場(chǎng)化、法治化原則，為出現(xiàn)資金困難的民營(yíng)企業(yè)提供階段性的股權(quán)融資支持。

申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)指出，目前的情況下，由央行直接出手，以成立基金的形式，通過(guò)入股股權(quán)或者階段性的股權(quán)制度安排，提高民營(yíng)企業(yè)資本金，來(lái)緩解當(dāng)前借貸無(wú)門(mén)的被動(dòng)局面，這樣一種做法是臨時(shí)性、階段性的股權(quán)融資支持。

這是一種階段性的股權(quán)融資支持

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，民營(yíng)企業(yè)融資難的問(wèn)題尤其突出。總體上看，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，但是在國(guó)內(nèi)外多重因素的綜合影響下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也面臨著一些挑戰(zhàn)，其中包括一些民營(yíng)企業(yè)違約事件，金融市場(chǎng)和部分金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的偏好有所下降。

近日，央行副行長(zhǎng)潘功勝指出，這種風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，在金融市場(chǎng)上出現(xiàn)了一定的“羊群效應(yīng)”，一些經(jīng)營(yíng)正常的民營(yíng)企業(yè)遇到了融資困難。在這種情形下，單純依靠市場(chǎng)力量進(jìn)行自我校正，短期內(nèi)可能很難產(chǎn)生效果，所以有必要對(duì)金融市場(chǎng)的非理性預(yù)期和行為進(jìn)行引導(dǎo)。

11月6日，易綱在接受媒體記者采訪(fǎng)時(shí)指出，當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)融資難主要是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力下降以及其他一些原因，這種形勢(shì)下最先傷及的就是民營(yíng)企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)融資難是在信貸、發(fā)債、股權(quán)融資這三個(gè)方面都很困難，這三個(gè)渠道是民企融資主要的渠道。

這三個(gè)困難互相聯(lián)系，只要在一個(gè)方面有困難，對(duì)其他兩方面也可能造成影響。易綱進(jìn)一步解釋?zhuān)热缯f(shuō)一家民企發(fā)債發(fā)不出去了，有可能銀行要抽走貸款，有可能發(fā)債發(fā)不出去的消息也會(huì)影響資本市場(chǎng)，造成股票面臨平倉(cāng)壓力。我們落實(shí)總書(shū)記的要求，就是要堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，把民營(yíng)企業(yè)在貸款上的困難、在發(fā)債上的困難、在股權(quán)質(zhì)押融資上的困難有效地予以化解。

今年以來(lái)，人民銀行和有關(guān)部門(mén)已經(jīng)出臺(tái)了一系列措施緩解民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴。人民銀行從宏觀上營(yíng)造穩(wěn)健中性的貨幣環(huán)境，使流動(dòng)性合理充裕。在總閘門(mén)上，央行已四次降準(zhǔn)，共釋放約4萬(wàn)億元流動(dòng)性，除去對(duì)沖了一些到期資金后，凈釋放2.3萬(wàn)億元流動(dòng)性。

易綱在接受媒體記者采訪(fǎng)時(shí)指出，總“龍頭”上釋放夠了，池子里的水很多，流動(dòng)性合理充裕。但今年另外一個(gè)工作就是怎么使這些流動(dòng)性流到民營(yíng)企業(yè)和最需要的地方。易綱指出，央行采取了“三支箭”的政策組合。

其中第三支箭就是研究設(shè)立民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具。易綱指出，為穩(wěn)定和促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資，人民銀行正在推動(dòng)由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)，發(fā)起設(shè)立民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具，由人民銀行提供初始引導(dǎo)資金，帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)資本共同參與，按照市場(chǎng)化、法治化原則，為出現(xiàn)資金困難的民營(yíng)企業(yè)提供階段性的股權(quán)融資支持。

對(duì)此，桂浩明指出，這樣一種做法是臨時(shí)性、階段性的股權(quán)融資支持。民營(yíng)企業(yè)當(dāng)前的狀況，這些融資支持如果通過(guò)市場(chǎng)化的手段進(jìn)行，恐怕很多地方難以展開(kāi)，因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)是要控制風(fēng)險(xiǎn)的。

桂浩明表示，客觀上，這些企業(yè)確實(shí)存在這樣或那樣的問(wèn)題，現(xiàn)在通過(guò)央行提供初始資金支持，以及相應(yīng)的安排來(lái)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)予以支持，不能完全認(rèn)為這是一種市場(chǎng)化的做法，但在當(dāng)前也是無(wú)可奈何的選擇。這樣的一種選擇最大的意義在于，可以為民營(yíng)企業(yè)短期的資金支持提供一個(gè)保障，能夠讓其生存下來(lái)。只要生存下來(lái)，今后就有翻身的機(jī)會(huì)。這對(duì)民營(yíng)企業(yè)是一個(gè)利好，對(duì)于資本市場(chǎng)相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，也能從其中分得相應(yīng)收益。當(dāng)然實(shí)際效果如何，還要看操作細(xì)則，如果條件苛刻，操作也會(huì)比較難。

央行將進(jìn)一步擴(kuò)大民企債券融資支持工具試點(diǎn)

記者注意到，近期，央行已引導(dǎo)設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，穩(wěn)定和促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)債券融資。

10月20日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開(kāi)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)第十次專(zhuān)題會(huì)議，指出做好當(dāng)前金融工作的要點(diǎn)之一就是要增強(qiáng)微觀主體活力，特別要聚焦解決中小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)融資難題，實(shí)施好民企債券融資支持計(jì)劃，研究支持民企股權(quán)融資，鼓勵(lì)符合條件的私募基金管理人發(fā)起設(shè)立民企發(fā)展支持基金。

10月22日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，會(huì)議決定，對(duì)有市場(chǎng)需求的中小金融機(jī)構(gòu)加大再貸款、再貼現(xiàn)支持力度，提高對(duì)小微和民營(yíng)企業(yè)金融服務(wù)的能力和水平。同時(shí)，針對(duì)當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)融資難，運(yùn)用市場(chǎng)化方式支持民營(yíng)企業(yè)債券融資，由人民銀行依法向?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)提供初始資金支持，委托其按照市場(chǎng)化運(yùn)作、防范風(fēng)險(xiǎn)原則，為經(jīng)營(yíng)正常、流動(dòng)性遇到暫時(shí)困難的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債提供增信支持；條件成熟時(shí)可引入商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司資金自愿參與，建立風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。

當(dāng)日，央行對(duì)外發(fā)布，民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具由人民銀行運(yùn)用再貸款提供部分初始資金，由專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，通過(guò)出售信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、擔(dān)保增信等多種方式，重點(diǎn)支持暫時(shí)遇到困難，但有市場(chǎng)、有前景、技術(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)債券融資。

近日，央行副行長(zhǎng)潘功勝對(duì)該工具進(jìn)一步闡釋?zhuān)赋銎渲型顿Y人在購(gòu)買(mǎi)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具的時(shí)候，相當(dāng)于在購(gòu)買(mǎi)債券的同時(shí)，購(gòu)買(mǎi)了一份違約保險(xiǎn)。

對(duì)于債券融資支持工具形成的規(guī)模，潘功勝說(shuō)，如果初期提供的初始資金大概是一百億，它有一個(gè)杠桿比例，假如說(shuō)按照1：8的比例測(cè)算的話(huà)，它可能會(huì)形成八百億規(guī)模。“此外，我剛才說(shuō)的也不光是中債增信自己在做，中債增信會(huì)和其他市場(chǎng)機(jī)構(gòu)，包括債券主承銷(xiāo)商、地方商業(yè)銀行、地方增信公司、保險(xiǎn)公司等等會(huì)組成產(chǎn)品發(fā)行的聯(lián)合體。我們假定其他主體也按照這個(gè)比例，提供八百億規(guī)模的話(huà)，可能就會(huì)形成1600億的規(guī)模，這是一個(gè)初步的估算。”

中拉合作基金首席風(fēng)險(xiǎn)官范希文在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)指出，這有點(diǎn)像當(dāng)年美國(guó)一度流行的CDPC（即credit derivative product company）的結(jié)構(gòu),通過(guò)少量的資本金加上杠桿形成資金支持，用以發(fā)行CDS等信用衍生品。

易綱在接受媒體記者采訪(fǎng)時(shí)還表示，下一步，人民銀行將進(jìn)一步擴(kuò)大民企債券融資支持工具試點(diǎn)，目前已有30家民企正在抓緊準(zhǔn)備債務(wù)融資工具的發(fā)行工作，另外人民銀行正在與證監(jiān)會(huì)緊密協(xié)作，制定支持民營(yíng)企業(yè)公司債券的具體方案。