每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 杜宇 吳永久    

題題材股大幅擠泡沫、白馬股躲不開補跌，伴隨著A股市場的持續(xù)調(diào)整，定增破發(fā)現(xiàn)象頻發(fā)。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年11月3日~2018年11月2日，合計302家上市公司的定增股份上市，其中242家公司處于定增破發(fā)狀態(tài)，定增破發(fā)率高達80%。

今年無論是上市公司定增數(shù)量，還是募集資金規(guī)模均創(chuàng)下2015年以來新低。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，有業(yè)績墊底的定增私募基金產(chǎn)品，年初以來虧損幅度超過80%。

定增募資規(guī)模創(chuàng)新底

今年以來，A股三大指數(shù)不斷創(chuàng)下新低，上市公司的定向增發(fā)也難逃破發(fā)命運。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年11月3日~2018年11月2日，定增股份已上市的公司合計302家，沒有跌破定增價的只有60家公司，而剩余242家公司處于定增破發(fā)狀態(tài)，定增破發(fā)率高達80%。

此外，東方財富Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至11月4日，定增上市共212起，募資總額6345億元，相比去年同期出現(xiàn)較大幅度的下滑。2015年~2017年期間，實施定增的公司數(shù)量分別為456家、546家和348家，募資規(guī)模分別為7123億元、11647億元和8371億元。今年無論是定增公司數(shù)量，還是募資規(guī)模均創(chuàng)下2015年以來的新低。

定增私募產(chǎn)品最多虧超80%

《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱私募排排網(wǎng)最新的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年以來僅有14.2%的股票策略私募產(chǎn)品取得正收益，其中1148只股票策略私募產(chǎn)品瀕臨清盤線。從定增私募基金產(chǎn)品的表現(xiàn)情況來看，最近一年，事件驅(qū)動策略指數(shù)以-16.4%排名八大策略最后一名。

數(shù)據(jù)進一步顯示，近一年來，共有152只定增私募基金產(chǎn)品納入排名統(tǒng)計，其中101只定增私募基金產(chǎn)品虧損在10%以上，甚至有部分定增私募基金產(chǎn)品出現(xiàn)大幅虧損。其中1只業(yè)績墊底的定增策略產(chǎn)品，今年以來虧損幅度達80%，另外，還有6只定增產(chǎn)品今年以來的虧損幅度超過50%。

近年來，管理層陸續(xù)推出了關(guān)于定增市場的各項規(guī)定，整體上私募基金參與定增的規(guī)模和數(shù)量均有下降。對此，喬戈里資本牛曉濤告訴記者，去年以來參加定增的基金虧損嚴重，原因主要有兩點：一是今年滬深兩市大幅下挫，滬指從年初的3314點跌到目前的2659點，跌幅達19.59%，去年參與增發(fā)的定增基金是鎖定一年，自然跟隨大盤下跌。二是定增基金基本上是配杠桿參與上市公司的增發(fā)，在單邊下行的市場里，杠桿加大了虧損。

該人士進一步表示，定增項目“吃不飽”的原因，首先是因為去年實行定增新規(guī)，最低增發(fā)價不能低于增發(fā)日市價的90%，折價縮小，很多機構(gòu)覺得為了最多只有10%的差價來換取一年的流動性不值得，所以導(dǎo)致增發(fā)的吸引力下降。其次是去杠桿，定增基金很難配到杠桿，在沒有杠桿，沒有折價吸引力的情況下，看好一只股票，還不如在二級市場上直接買入。在參與資金大幅減少的情況下，很多優(yōu)質(zhì)的增發(fā)項目也就出現(xiàn)了發(fā)不出去、發(fā)不滿的情況。

不過，也有私募人士判斷，這屬于正常的現(xiàn)象，過去由于賺錢效應(yīng)吸引的一批熱錢和散戶資金由于定增紅利縮減逐步退場，取而代之的是一批專業(yè)化程度高、擅長產(chǎn)業(yè)投資邏輯與基本面研究的機構(gòu)投資者?，F(xiàn)在的投資人更理性，更專注于長期價值投資。相對牛市來說，目前在A股市場底部參與定增基金投資較好，許多好的定增項目估值偏低，倒可以長期持有從而等待下一波牛市。

私募排排網(wǎng)研究員劉有華告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，這三年中小創(chuàng)股價不斷調(diào)整，改變了定增私募基金的風(fēng)險收益水平，不再是低風(fēng)險高收益，反而虧損嚴重，因此，定增私募基金的發(fā)行量和發(fā)行規(guī)模大幅下降。在此背景下，上市公司的股價低迷，定增融資也面臨諸多的困難，所以導(dǎo)致定增數(shù)量和規(guī)模齊降。

轉(zhuǎn)型量化謀出路

從二級市場的走勢來看，中小創(chuàng)跌幅較大，創(chuàng)業(yè)板指從2015年的4037點到近期的1184點，其跌幅超過70%。A股市場的調(diào)整導(dǎo)致了定增市場環(huán)境出現(xiàn)了較大的變化，這種變化讓參與定增的機構(gòu)投資者更加趨于理性。

有私募人士表示，一些公司的定增項目讓參與定增的機構(gòu)損失慘重，這將深刻影響定增市場的參與邏輯，參與定增的投資者會更加注重基本面研究，更為謹慎地參與定增項目。

2017年5月，某私募發(fā)行了1只定增產(chǎn)品，規(guī)模6000萬元。在A股上行之時，其賬面收益比較可觀。但是在今年5月中旬的時候，大盤卻掉頭向下，個股更慘，讓該產(chǎn)品損失慘重，產(chǎn)品瀕臨清盤。

對于今年的這種市況，從渠道募集資金的難度加大，該私募表示，后期公司發(fā)展方向會重點轉(zhuǎn)到量化對沖上面來。

也有私募告訴記者，在定增高峰的時候有70~80家機構(gòu)參與一家公司的定增報價，這種狂熱追捧導(dǎo)致市場上出現(xiàn)大量的溢價報價，致使發(fā)行價格畸高。目前私募機構(gòu)投資者參與定增逐漸趨于理性，不再像之前那樣扎堆報價，高溢價奪標。

喬戈里資本牛曉濤對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，定增私募基金準備轉(zhuǎn)型主要是因為定增新規(guī)，定增穩(wěn)賺不賠的好事已成為歷史。去年以來80%以上的定增項目是虧損的，有些杠桿高的項目甚至虧掉了全部本金。上市公司發(fā)不出去定增項目募集不到資金，私募基金募集不到資金，投資者對定增失去信心。

據(jù)了解，部分長期從事定增業(yè)務(wù)的私募機構(gòu)也在考慮將策略轉(zhuǎn)型為量化對沖基金。