圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

昨日早盤(pán)，兩市震蕩回升，午后漲幅一度有所擴(kuò)大，后在避險(xiǎn)情緒影響下三大指數(shù)有所回落。截至收盤(pán)，上證指數(shù)下跌0.68%，收?qǐng)?bào)2641.34點(diǎn)，深證成指下跌0.50%，收?qǐng)?bào)7752.04點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.25%，收?qǐng)?bào)1345.77點(diǎn)。

分析人士表示，昨日市場(chǎng)再陷震蕩格局，主要原因是一線(xiàn)創(chuàng)投概念紛紛開(kāi)板，市場(chǎng)處于新老周期切換過(guò)程中，場(chǎng)內(nèi)避險(xiǎn)情緒有所升溫，盡管市場(chǎng)仍處于結(jié)構(gòu)性反彈行情中，短線(xiàn)也仍以震蕩行情為主基調(diào)，后市A股走勢(shì)或?qū)⒃俣绕蠓€(wěn)運(yùn)行。投資者在結(jié)構(gòu)性行情中仍可以重點(diǎn)關(guān)注有政策加持的相關(guān)熱點(diǎn)板塊以及低估值且業(yè)績(jī)優(yōu)良個(gè)股。

兩市震蕩走低

昨日兩市重現(xiàn)震蕩格局，此前兩個(gè)交易日漲停的創(chuàng)投概念股走勢(shì)分化，市場(chǎng)涌現(xiàn)新的熱點(diǎn)——有色金屬和5G概念，多股漲幅超5%。

從整體市場(chǎng)來(lái)看，昨日個(gè)股走勢(shì)分化，跌多漲少，兩市有1193只個(gè)股上漲，2224只個(gè)股下跌，其中漲停個(gè)股數(shù)達(dá)到61只，較上一交易日減少10只，跌停個(gè)股數(shù)有8只，較上一交易日減少17只。漲停個(gè)股并未顯著減少，而跌停個(gè)股顯著減少，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)仍在。另一方面，兩市成交額較前一交易日有所放大，昨日滬市成交額為1473億元，深市成交額為1916億元，兩市合計(jì)成交額為3389億元。

從行業(yè)板塊上來(lái)看，昨日同樣呈現(xiàn)跌多漲少之勢(shì)，申萬(wàn)一級(jí)28個(gè)行業(yè)中有23個(gè)行業(yè)下跌，僅5個(gè)行業(yè)上漲，其中有色金屬和通信漲幅居前，分別上漲0.93%和0.81%；非銀金融、商業(yè)貿(mào)易和綜合行業(yè)跌幅居前，跌幅均超過(guò)1%。市場(chǎng)涌現(xiàn)出新的熱點(diǎn)——有色金屬和5G概念，多股漲幅超5%。

而前兩個(gè)交易日強(qiáng)勢(shì)的創(chuàng)投概念股昨日走勢(shì)分化，創(chuàng)業(yè)黑馬、上海三毛、九鼎投資等一字板漲停開(kāi)盤(pán)的個(gè)股盤(pán)中漲停打開(kāi)，而中關(guān)村、蘇州高新、綜藝股份等前兩個(gè)交易日上漲的創(chuàng)投概念股昨日下跌。

愛(ài)建證券表示，滬深股指上周在連續(xù)利好消息刺激下震蕩反彈，市場(chǎng)人氣明顯有所回升，上周末兩市一度達(dá)到了4500億元的成交量和普漲局面；本周股指連續(xù)出現(xiàn)震蕩整理，成交量也是有所萎縮，因此后繼持續(xù)做多力量能否延續(xù)對(duì)未來(lái)走勢(shì)極為關(guān)鍵；上周五股指突破2450-2650點(diǎn)箱體同時(shí)也站上了多空分界嶺，本周股指延續(xù)震蕩，基本在多空分界嶺和箱體上軌附近上下波動(dòng)，因此突破是否有效仍有待確認(rèn)；隨著股指逐漸臨近前期的成交密集區(qū)和前期的跳空缺口，股指未來(lái)上行的壓力將逐漸增大，預(yù)期短期股指仍將圍繞多空分界嶺寬幅震蕩。

三因素左右反彈節(jié)奏

從近期行情來(lái)看，金融股在拉開(kāi)反彈序幕之后震蕩休整，而熱點(diǎn)題材連續(xù)涌現(xiàn)，從超跌股、殼資源到創(chuàng)投概念股，再到昨日的有色金屬、5G，熱點(diǎn)題材連續(xù)轉(zhuǎn)換。分析人士表示，政策底引發(fā)的A股反彈邏輯并未動(dòng)搖。短期看，有三個(gè)因素影響反彈節(jié)奏，首先，指數(shù)已到前期密集交易區(qū)，突破需量能配合；其次，券商板塊有所分化，其回調(diào)強(qiáng)弱影響指數(shù)態(tài)勢(shì)；最后，則是板塊輪動(dòng)能否無(wú)縫銜接。

從券商股的分化來(lái)看，近幾個(gè)交易日，券商板塊有所調(diào)整，昨日券商板塊下跌2.01%，從10月19日以來(lái)，券商板塊從最低點(diǎn)到昨日收盤(pán)累計(jì)上漲31.02%，而昨日和前日券商板塊有所回調(diào)，前日券商板塊下跌1.24%，對(duì)比上證指數(shù)來(lái)看，昨日上證指數(shù)下跌0.68%，前日上證指數(shù)下跌0.23%。分析人士表示，由于券商板塊前期上漲幅度較大，近兩日回調(diào)仍屬于正常調(diào)整，券商板塊的權(quán)重對(duì)大盤(pán)影響較大，其回調(diào)深度會(huì)在一定程度上影響指數(shù)的態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)人氣。

數(shù)據(jù)顯示，已披露業(yè)績(jī)的26家上市券商10月合計(jì)凈利潤(rùn)22.19億元，環(huán)比下降53.28%，營(yíng)業(yè)收入82.37億元，環(huán)比下降38.79%。華泰證券表示，前期股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)集聚升級(jí)，但在監(jiān)管和各地政府多措并舉化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的政策陸續(xù)落實(shí)下，券商信用業(yè)務(wù)壓力緩釋?zhuān)煌缎泄?jié)奏邊際放緩，自營(yíng)業(yè)務(wù)或受股市較大波動(dòng)影響。綜合來(lái)看，券商投行、自營(yíng)等業(yè)務(wù)線(xiàn)或承壓，疊加10月交易天數(shù)較少影響，單月業(yè)績(jī)環(huán)比降幅較大。政策環(huán)境邊際改善，行業(yè)底部磨礪。建議關(guān)注政策環(huán)境及市場(chǎng)預(yù)期改善帶來(lái)的板塊投資機(jī)會(huì)和基本面優(yōu)質(zhì)的龍頭券商。

對(duì)于板塊后市，銀河證券分析師武平平表示，目前證券行業(yè)政策邊際改善，多項(xiàng)維穩(wěn)政策密集出臺(tái)，紓解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市，提振市場(chǎng)信心。券商板塊作為人氣板塊，預(yù)計(jì)將受益于市場(chǎng)信心回升帶來(lái)的反彈。

（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

兩條主線(xiàn)布局反彈

在外圍因素?cái)_動(dòng)下，當(dāng)前避險(xiǎn)情緒有所升溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升遇到阻力。不過(guò)，分析人士表示，總體來(lái)看，外部因素對(duì)于A股的影響偏向于短期，待短期情緒平復(fù)之后，市場(chǎng)將仍會(huì)延續(xù)自身方向運(yùn)行。

中郵證券表示，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)仍值得期待，市場(chǎng)底部構(gòu)建一般經(jīng)歷估值底-政策底-市場(chǎng)底-業(yè)績(jī)底的過(guò)程，在政策底已定的情況下，未來(lái)需密切觀察政策向基本面的傳導(dǎo)效果。量化模型顯示，各大指數(shù)在經(jīng)歷反彈后，已接近壓力位，謹(jǐn)防沖高回落。在行業(yè)配置層面，近日消費(fèi)白馬股有所調(diào)整，源于業(yè)績(jī)層面擔(dān)憂(yōu)以及估值調(diào)整，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌之后，部分優(yōu)質(zhì)消費(fèi)白馬股仍具中長(zhǎng)期配置價(jià)值，但短期機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)之際，建議更多關(guān)注超跌反彈機(jī)會(huì)，關(guān)注業(yè)績(jī)良好的成長(zhǎng)股。

東興證券表示，歷次底部配置的兩條主線(xiàn)分別是政策和成長(zhǎng)。2005年金融板塊領(lǐng)漲是由于市場(chǎng)流動(dòng)性改善疊加股權(quán)分置改革；2008年建筑建材板塊受益；2013年政策傾向新興產(chǎn)業(yè)，傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊領(lǐng)漲。而其余領(lǐng)漲的板塊則屬于成長(zhǎng)范疇。底部形成之后，板塊的表現(xiàn)與當(dāng)時(shí)的政策導(dǎo)向和企業(yè)的成長(zhǎng)能力有關(guān)。以古鑒今，目前政策維度利好以民營(yíng)企業(yè)為主的中小市值標(biāo)的；成長(zhǎng)維度來(lái)看，通信、電子等板塊具備較高增速預(yù)期。

主題配置方面，招商證券策略分析師張夏表示，短期主題投資機(jī)會(huì)，主要在于創(chuàng)投類(lèi)公司以及券商股。科創(chuàng)板的設(shè)立對(duì)中國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的民營(yíng)企業(yè)、對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)改革意義重大，而創(chuàng)投類(lèi)上市公司通過(guò)投資或者參股創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司而獲益。長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，主要在于新興產(chǎn)業(yè)，由于科創(chuàng)板的設(shè)立，拓寬了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的直接投融資途經(jīng)，進(jìn)一步刺激科技創(chuàng)新。

券商觀點(diǎn)

渤海證券：業(yè)績(jī)深秋至政策暖風(fēng)吹

數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)各主要板塊的三季度收入增速出現(xiàn)同步回落，而收入增速的向下導(dǎo)致各板塊的利潤(rùn)增速出現(xiàn)了更大力度的回落，主板(剔除金融、兩油)三季度單季度歸母凈利潤(rùn)增速已從二季度的23.7%回落至4.9%，而中小板(剔除金融、蘇寧易購(gòu)、寧波東力)、創(chuàng)業(yè)板(剔除樂(lè)視網(wǎng)、溫氏股份)則出現(xiàn)業(yè)績(jī)的同比負(fù)增長(zhǎng)，增速分別為-1.3%和-13.0%。此外，以ROE為代表的A股盈利能力出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，A股基本面情況正遭遇惡化風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，當(dāng)下政策利好加速釋放，“政策底”已經(jīng)確立。另一方面，A股估值相對(duì)較低，為市場(chǎng)上行留有了潛在的空間?；?ldquo;政策底”-“市場(chǎng)底”-“業(yè)績(jī)底”的過(guò)渡，仍需要經(jīng)濟(jì)預(yù)期拐點(diǎn)的到來(lái)。配置方面，從基金三季度重倉(cāng)股配置方向來(lái)看，基金加大了非銀、銀行、食品飲料的配置力度。而從估值、業(yè)績(jī)匹配模型的角度，目前匹配度較高的行業(yè)為：建筑材料、休閑服務(wù)、房地產(chǎn)、電子、商業(yè)貿(mào)易、輕工制造、紡織服裝、有色金屬、家用電器。

華鑫證券：關(guān)注短期量能變化

從近幾日指數(shù)運(yùn)行的情況來(lái)看，雖然周一創(chuàng)業(yè)板指數(shù)勉強(qiáng)收紅，但本周二依然持續(xù)走弱，消息面的影響對(duì)創(chuàng)業(yè)板而言并完全未消化，連續(xù)兩日收出高位星線(xiàn)，變盤(pán)意味十分明顯，短期如果沒(méi)有出現(xiàn)放量反攻，應(yīng)當(dāng)逢高收縮戰(zhàn)線(xiàn)。而對(duì)于主板，本輪行情的一大推手來(lái)自于大金融(銀行、保險(xiǎn)、券商)，目前市場(chǎng)反彈暫都來(lái)自于預(yù)期改變下的場(chǎng)內(nèi)投資者情緒刺激所產(chǎn)生，單就市場(chǎng)而言，在未迎來(lái)真正實(shí)質(zhì)性措施出臺(tái)之前，很難將積弱已久的A股市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)到牛市狀態(tài)，而來(lái)自于分母端風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)性的行情機(jī)會(huì)，將使得一波三折變成指數(shù)反彈過(guò)程中的一個(gè)常態(tài)。總的來(lái)看，目前A股還未走出金融降杠桿、股權(quán)質(zhì)押等多重因素影響，短期主板經(jīng)過(guò)兩日休整之后，存在再度上攻意愿，不過(guò)倘若沒(méi)有量能的配合，也有沖高回落可能。

海通證券：反彈趨勢(shì)未變

短期可繼續(xù)維持看多邏輯，從兩個(gè)角度借鑒歷史反彈幅度，2010年、2012年、2013年、2016年時(shí)均出現(xiàn)過(guò)政策微調(diào)催化的反彈行情，反彈平均漲幅為25%，持續(xù)時(shí)間接近3個(gè)月。從年度角度來(lái)看，經(jīng)統(tǒng)計(jì)弱市年份上證綜指每年也都有超過(guò)15%的反彈行情，期間上證綜指的漲幅均值為23%，持續(xù)時(shí)間同樣接近3個(gè)月，后市有望出現(xiàn)力度可觀的反彈。

反彈期建議啞鈴型配置，一頭是以金融、地產(chǎn)為代表的大藍(lán)籌，這類(lèi)板塊是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的基石，而且整體估值低，公募基金持倉(cāng)少。另一頭則是科技類(lèi)龍頭代表的成長(zhǎng)股，解決中小企業(yè)融資難、化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)對(duì)這些板塊是利好，且這些板塊前期跌幅較大。此外，在市場(chǎng)回落筑底時(shí)亦可關(guān)注高股息個(gè)股。