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隨著市場回暖，部分私募近期小幅加倉參與反彈。在具體布局上，私募對前期熱門股有所回避，更看重被過度悲觀預期殺跌的、市場關注不夠充分的優(yōu)質標的。受部分個股業(yè)績不及預期大幅殺跌影響，私募在選股時更加看重個股的行業(yè)景氣度和業(yè)績增長確定性。

小幅參與反彈

深成指和創(chuàng)業(yè)板月線七連陰后，在多重利好刺激下，11月以來市場回暖。截至本周三收盤，滬綜指和深成指本月以來分別上漲1.48%和3.60%，創(chuàng)業(yè)板指上漲5.50%。臨近年底，不少私募表示近期小幅加倉，參與市場反彈。

“近期加了將近一成倉位，目前倉位在五成左右。”某中型私募人士說，“今年以來市場尚未有較大規(guī)模反彈，近期很多利空因素在逐步削弱，市場的情緒也有所修復。事實上，很多前期被低估的績優(yōu)股，在三季報業(yè)績增長得到確認后，隨著近期風險偏好提升，股價修復很快。從這個角度看，不排除剩下的兩個月將迎來年內最好的行情。”

“最近操作不是很多，小幅參與市場波段，維持中性倉位，目前在六成左右。”北京某百億級私募人士表示，“市場走勢短期受政策影響多一些，但中期走勢還是看經濟。從9-10月份的相關經濟數(shù)據(jù)來看，還是存在一定下行壓力。雖然此前基建托底的力度很大，但是從已公布的數(shù)據(jù)看，效果還不是特別明顯，因此預計經濟也較難有很快的反轉。”

不過，也有私募表示迫于控制凈值回撤的壓力，沒有明顯加倉。深圳某私募表示，“近期的市場反彈是由政策利好引起的，需要市場反復確認底部區(qū)間是不是比較穩(wěn)固。此外，在經濟下行壓力較大的情況下，不少行業(yè)的增速也受到影響，要確定個股業(yè)績增長的確定性難度加大。在市場走勢進一步穩(wěn)固確定后，會適當增加倉位。”

回避前期熱門股

值得注意的是，近期上證50指數(shù)表現(xiàn)不佳，截至周三，本月以來僅上漲1.27%，跑輸上證綜指，此外不少機構重倉的白馬藍籌股也出現(xiàn)了補跌。和聚投資認為，三季度上市公司整體盈利增速下滑，食品飲料、家電、醫(yī)藥等此前相對強勢的板塊紛紛出現(xiàn)大幅補跌。期間，申萬各一級行業(yè)走勢出現(xiàn)顯著分化，前期已有充分調整的大金融、大周期板塊，市凈率估值已經接近1附近的歷史底部區(qū)域，具備較高的安全邊際，在本輪市場整體大幅回調的環(huán)境中，表現(xiàn)相對強勢，甚至不少品種有一定絕對收益。

在大盤藍籌補跌盤整的趨勢下，近期加倉的私募也回避了前期的熱門股。“近期小幅波段操作，也并非加倉大盤藍籌。”前述北京百億私募人士表示，“投資風格還是偏向精選個股，對熱門的、已經被市場充分甚至過度預期的股票，會謹慎一些。對前期被過度悲觀預期殺跌的、市場關注沒那么充分的個股，則會多關注。目前持倉中，大盤藍籌也并不多。”

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“目前倉位中白馬藍籌并不多，其中家電、白酒板塊個股在此前觀測到經濟數(shù)據(jù)轉弱和相關行業(yè)數(shù)據(jù)下滑時就已經賣出。”前述中型私募表示。北京某私募研究員李明(化名)也認為，對機構持倉過分集中的個股一直有所回避，因為這些個股可能由于非基本面因素，如機構調倉等就出現(xiàn)波動。

不過，星石投資組合投資經理袁廣平依然看好消費白馬板塊的長期投資價值。他表示：“消費白馬板塊集體殺跌主要源于兩點：一是2016-2017年以來的藍籌白馬行情主要受估值驅動修復，但這類股票估值目前已經基本修復到位了；二是近期部分標桿企業(yè)三季報業(yè)績不及預期，引發(fā)市場悲觀情緒，也使之前抱團白馬的資金出現(xiàn)了松動。雖然受宏觀經濟偏弱等影響，消費板塊短期內業(yè)績難以大幅超預期。但是在經濟結構轉型升級的過程中，消費板塊將是擴內需的重要路徑，因此未來仍將有較好的成長空間。”

挖掘景氣行業(yè)龍頭

前期熱門股的補跌也令私募在選股時更加看重個股的行業(yè)景氣度和業(yè)績增長確定性。李明說：“雖然市場有所回暖，但個股表現(xiàn)分化十分嚴重，一些估值虛高、基本面缺乏支持的標的下行趨勢還沒有變。選股時應關注行業(yè)景氣度、個股的安全邊際、業(yè)績的兌現(xiàn)能力，以及是否有政策驅動。”

“當前A股市場整體系統(tǒng)性大幅向下的概率不大，重點看好行業(yè)景氣維持高位、業(yè)績具備向上彈性的核心品種，如化工行業(yè)細分龍頭公司。”和聚投資表示，策略上逢低堅定布局核心品種，兼顧結構性波段機會。未來市場的短期波動大概率取決于政策驅動，而市場演繹的方式大概率以結構化的形式展開，如對民營企業(yè)過度悲觀轉為情緒修復，操作上需要兼顧結構性的波段機會。中長期的趨勢性行情仍然需要有業(yè)績支撐，仍有待觀察。

“雖然目前市場仍未出現(xiàn)顯著的趨勢性投資機會，但細分領域的優(yōu)質龍頭已經逐漸顯現(xiàn)出價值，將積極抓住這個窗口期充分挖掘符合經濟發(fā)展方向、盈利估值性價比高的優(yōu)質成長股。”袁廣平說，目前政策底已較為清晰，市場情緒也有所修復，但考慮到國內經濟數(shù)據(jù)偏弱、資金面也未大幅放松等因素，市場短時間內出現(xiàn)大級別反彈的概率不大，短期仍面臨一定的不確定性。

袁廣平進一步表示，由于美股對于A股市場的情緒面沖擊已經弱化，三季報業(yè)績回落預期也已落地，負面因素已經在估值中充分反映，而實質性的利好因素還在不斷積累：其一，市場估值已經處于低位，近六成股票今年跌幅超過30%；其二，近期相關部門積極出臺措施解決股權質押問題，并針對民營企業(yè)融資難的問題推出了相關解決措施；其三，減稅降費、激發(fā)經濟活力的措施也在落地的路上，未來或將有更大力度的減稅措施推出。因此，近期壓制市場情緒的最大影響因素正在逐步緩解。