每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 何小桃    

資料圖（圖片來源：視覺中國）

欠債還錢，天經(jīng)地義。但如果用火腿等肉制品抵債，你會接受嗎？

最近兩天，A股"養(yǎng)豬第一股"雛鷹農(nóng)牧（002477.SZ）便因?yàn)橛萌庵破返謧鹆艘话选?/p>

據(jù)雛鷹農(nóng)牧董秘吳易得今日（11月8日）向每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者介紹，"現(xiàn)在簽訂協(xié)議（實(shí)物抵債）的只有一家，大概涉及2111萬元，這個(gè)協(xié)議還是昨天簽訂的。"

"我們公司的方案還是用現(xiàn)金償還本金，實(shí)物只涉及利息部分。"吳易得再三對記者強(qiáng)調(diào)，實(shí)物償還債務(wù)肯定是公司銷售的產(chǎn)品，并不是生豬、半成品之類。

與此同時(shí)，11月8日晚，雛鷹農(nóng)牧發(fā)布公告表示，公司計(jì)劃對現(xiàn)有債務(wù)調(diào)整支付方式，本金主要以貨幣資金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生態(tài)肉禮盒等產(chǎn)品支付，債務(wù)范圍包括公司現(xiàn)有所有債務(wù)。截至公告日，公司已經(jīng)與小部分債權(quán)人達(dá)成初步意向，涉及本息總金額2.71億元，目前尚未進(jìn)行產(chǎn)品交割。

對于雛鷹農(nóng)牧來說，用實(shí)物抵償債務(wù)，確實(shí)是無奈之舉。

本周一，雛鷹農(nóng)牧公告稱，2018年度第一期超短期融資券共計(jì)5億元，逾期不能兌付。此項(xiàng)債券逾期已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。

宣告違約后的11月6日，雛鷹農(nóng)牧再發(fā)公告，公司主體長期信用等級被下調(diào)至C，"14雛鷹債"債項(xiàng)信用等級調(diào)整為C，對公司今后的融資可能產(chǎn)生一定不利影響。

聯(lián)合評級披露，雛鷹農(nóng)牧在10月10日所提供的人民銀行企業(yè)信用報(bào)告中，有不良類貸款2筆，余額近1.3億元；欠息11筆，余額1477.36萬元，相比8月31日人民幣銀行的企業(yè)信用報(bào)告，征信記錄有不斷惡化趨勢。

然而，讓人咋舌的是，負(fù)面新聞纏身的雛鷹農(nóng)牧，在用肉制品抵債事件被曝光后，股價(jià)卻在今天強(qiáng)勢漲停。

實(shí)物償還利息，現(xiàn)金償還本金

據(jù)某大V7日發(fā)布微博消息稱，雛鷹農(nóng)牧基于債務(wù)違約的實(shí)際情況，發(fā)行人11月3日向投資者提出兩種解決方案：

其中第一個(gè)方案為使用存貨償付，可使用子公司存貨包括禮盒系列、火腿系列、紅酒系列等，償付價(jià)格按照零售價(jià)85%計(jì)算；本金10年期按月償付。從發(fā)行人處了解到，目前已確定選擇第一方案的持有人合計(jì)持倉2.8億元。

在公司內(nèi)部核實(shí)后，吳易得今天向每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者回應(yīng)稱，公司現(xiàn)在的方案是債權(quán)人利息通過存貨產(chǎn)品支付，也就是所謂的實(shí)物償還，本金還是承諾以現(xiàn)金償還。

吳易得還透露，目前已有一家債權(quán)人和公司于11月7日達(dá)成了正式協(xié)議。該債權(quán)人是法人公司，屬于金融機(jī)構(gòu)。這一債權(quán)人涉及2100多萬元本息，雛鷹農(nóng)牧均是采用實(shí)物償還。吳易得表示，“因?yàn)檫@一筆債務(wù)涉及的金額比較少，債權(quán)人拿到實(shí)物也能很好去處理，協(xié)議簽過了就實(shí)施。”

吳易得表示，不排除有新的債權(quán)人接受實(shí)物償還利息，現(xiàn)金償還本金的組合方式。“我們的方案是面向所有債權(quán)人的。”吳易得還補(bǔ)充道，對于債務(wù)龐大的債權(quán)人，他們拿到實(shí)物也很難去處理，不如通過公司的銷售變現(xiàn)。

據(jù)了解，因?yàn)樯婕皞鶛?quán)人很多，雛鷹農(nóng)牧?xí)粋€(gè)一個(gè)地找債權(quán)人談，“有意向的債權(quán)人挺多，但目前還沒有簽訂書面的文件。”

對于網(wǎng)傳實(shí)物“包括禮盒系列、火腿系列、紅酒系列等”的說法，吳易得多次對記者強(qiáng)調(diào)：“實(shí)物就是指公司的產(chǎn)品，譬如發(fā)酵火腿等受歡迎的高端產(chǎn)品，不是指公司的生豬等這類半成品。”

記者在雛鷹農(nóng)牧“天貓”雛牧香旗艦店發(fā)現(xiàn)，其高端發(fā)酵火腿售價(jià)不菲，其中一款2年酵齡、5公斤左右的藏香豬火腿價(jià)值13999元。

雛鷹農(nóng)牧三季報(bào)顯示，截至三季度期末，其存貨價(jià)值達(dá)到了16.1億元。那么其中能用來償還債權(quán)人的有多少？“我們首先要看庫存商品，在存貨中占多少。因?yàn)殇N售部門也在賣，也在變現(xiàn)。”吳易得表示。

雛鷹農(nóng)牧這類公司通過實(shí)物償還債務(wù)利息，是否會涉及到法律問題？每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號：nbdnews）記者就此咨詢了多位律師。

上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師表示，實(shí)物償還在法律上是允許的，關(guān)鍵是看這種償還是屬于諾成合同還是實(shí)踐合同，“如果被認(rèn)定為是諾成合同，那么對于債權(quán)人來說，風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。舉個(gè)例子，在諾成合同的情況下，債權(quán)人也不能再向債務(wù)人主張支付金錢，只能繼續(xù)要求債務(wù)人給實(shí)物抵償。”

“還需要關(guān)注實(shí)物的估值問題，一般來說需要共同委托的評估機(jī)構(gòu)認(rèn)可，因?yàn)檫@包括商品品質(zhì)、儲存期等因素。”上海明倫律師事務(wù)所王智斌說，對于這類實(shí)物抵償，資本市場上并非沒有先例。在他此前接觸的訴訟案例中，某酒企要賠付投資者，公司就在年報(bào)中表示用酒賠付，還要求投資者自己掏評估費(fèi)用，甚至于自己找物流拉酒產(chǎn)品。

債務(wù)壓頂，現(xiàn)金流緊張

雛鷹農(nóng)牧的投資者們更為關(guān)心的還是公司債務(wù)問題和控股股東股權(quán)質(zhì)押問題。

雛鷹農(nóng)牧目前深陷債務(wù)危機(jī)。11月5日，雛鷹農(nóng)牧公告稱，公司2018年度第一期超短期融資券應(yīng)于2018年11月5日兌付本息。截至兌付日，公司未能按照約定籌措足額償債資金，“18雛鷹農(nóng)牧SCP001”不能按期足額償付。這筆債務(wù)本息合計(jì)5.28億元，利率為7.5%。

雛鷹農(nóng)牧解釋稱，受“非洲豬瘟”疫區(qū)封鎖、禁運(yùn)等因素影響，公司生豬銷售價(jià)格及數(shù)量均低于預(yù)期，對公司盈利能力有較大的影響；受金融政策等因素影響，公司流動資金緊張的狀況未得到明顯好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了債務(wù)到期未能償還、資產(chǎn)被查封、評級連續(xù)下調(diào)等較多重大不利事項(xiàng)，公司現(xiàn)金流緊張。

資料圖（圖片來源：視覺中國）

從三季報(bào)來看，雛鷹農(nóng)牧的經(jīng)營狀況和債務(wù)狀況都十分嚴(yán)峻。公司前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤為虧損3.6億元，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流凈額為-11.3億元。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤為虧損17億元~虧損15億元。資產(chǎn)負(fù)債表方面，公司期末負(fù)債總計(jì)為180.5億元，流動負(fù)債高達(dá)151.5億元，其中大頭主要是其他應(yīng)付款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債、短期借款等。

雛鷹農(nóng)牧此前也提到，通過公司內(nèi)部壓縮開支、資產(chǎn)處置、尋求地方政府支持等各項(xiàng)措施全力籌措償債資金。

“公司會有一些自救措施。因?yàn)楝F(xiàn)金流緊張，造成部分業(yè)務(wù)受影響。公司會在子公司層面整合，會出售一些短期不盈利的資產(chǎn)。”吳易得表示，相信在整合完資產(chǎn)之后，公司的整個(gè)形勢就會好轉(zhuǎn)。

債務(wù)問題之外，雛鷹農(nóng)牧控股股東的股權(quán)質(zhì)押問題也備受關(guān)注。三季報(bào)顯示，公司控股股東持有雛鷹農(nóng)牧12.6億股，目前已全數(shù)處于質(zhì)押和凍結(jié)中。

而最近資本市場上也出現(xiàn)紓困專項(xiàng)基金等，用于解決民企的資金、質(zhì)押問題，那么是否會有“白馬騎士”援助雛鷹農(nóng)牧？

“如果有這類資本方與公司達(dá)成協(xié)議，我們會公告的。”吳易得表示，一直有一些資本方和公司在談，但這談判過程會是長時(shí)間的，雙方都需要磨合條件。