從信仰到空氣，是自食“貪婪”之果還是誤入迷局？破滅的幣圈造富神話故事還在個人投資者群體中蔓延……

“凝視深淵過久，深淵將回以凝視。”對于上百名在“虛擬貨幣”交易所OKEx上遭遇期貨合約爆倉的投資人來說，“深淵”回以的恐怕早已不是凝視，而可能是真的深淵。結(jié)局如何？誰都無法給出答案。

如果不是這場用戶與交易所之間的“拉鋸戰(zhàn)”，鮮有人注意到，以小博大的“虛擬貨幣”衍生品交易在實現(xiàn)規(guī)模暴漲的同時，也埋下了普通個人投資者難以承受的風(fēng)險火種。

這終究不是他們可以玩的“賭局”。顯然，當(dāng)個人投資者意識到誤入迷局，為時已晚。

一位監(jiān)管層接近人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，虛擬貨幣期貨及其衍生品，在中國是沒有獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)的，投資這類“產(chǎn)品”，嚴(yán)格講，并不受法律保護(hù)。

從信仰到“空氣”

這是35歲的王林最近一個月內(nèi)第二次來北京，他沒想到，兩次行程間隔不長，但溫差竟能有這么大。王林鼻頭被凍得通紅，但依然在狂風(fēng)中四處奔波。如果不是90后的弟弟玩“虛擬貨幣”合約爆倉，他現(xiàn)在應(yīng)該在成都曬著太陽。

王林弟弟在一家普通互聯(lián)網(wǎng)公司上班，今年年初，因為在網(wǎng)絡(luò)和微信朋友圈中看到很多關(guān)于“虛擬貨幣”造富的內(nèi)容，盡管搞不清楚這到底是什么，但王林弟弟依然忍不住“試水”，拿出家里的40萬元在OKEx平臺上購買了類似于期貨的合約產(chǎn)品。

“虛擬貨幣”期貨主要是通過以小博大，用一定比例的保證金撬動高杠桿交易。按照OKEx平臺規(guī)則，用戶可以選擇10倍和20倍的杠桿交易，這也意味著，一旦買錯方向，如果頭寸不足，隨時都可能爆倉。與此同時，由于缺乏監(jiān)管，莊家在傳統(tǒng)證券市場中無法開展的操縱手段，在幣圈得到“施展”，普通個人投資者很容易被“血洗”。而交易所時不時的突發(fā)“宕機”，讓普通個人投資者更難接受爆倉帶來的損失。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

今年4月，在購買合約產(chǎn)品不久，比特幣、EOS等主流“虛擬貨幣”幣種價格出現(xiàn)下跌，選擇做多的王林弟弟開始追加保證金，以避免爆倉。但沒有想到，OKEx整個系統(tǒng)“癱瘓”，網(wǎng)頁無法正常打開，APP亦無法登陸，這樣的情況持續(xù)了約一個小時。由于不能進(jìn)行平倉或補倉操作，王林弟弟眼看著自己的40萬元打了水漂，而OKEx的爆倉提示短信在2個小時后“姍姍來遲”。

與王林弟弟有同樣遭遇的人不在少數(shù)，很多人都是在OKEx系統(tǒng)宕機中遭受損失，他們把這種情況統(tǒng)稱為OKEx的“拔網(wǎng)線”行為。來自珠海的一位投資者透露，其在購買現(xiàn)貨產(chǎn)品出現(xiàn)虧損后，又陸續(xù)通過信用卡套現(xiàn)、網(wǎng)貸平臺及親朋好友借錢等方式獲取近200萬元資金，進(jìn)行高杠桿交易又連續(xù)幾次補倉，最終沒有“暴富”，反而背上了一身債務(wù)。

據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報記者不完全統(tǒng)計，在由“個人投資者”組成的微信群中，大家損失的金額從數(shù)十萬到千萬元，甚至過億元的都有。一名西南的投資者向記者提供的交易截圖顯示，今年8月，他的近280萬個EOS幣被強平，委托價格為人民幣29.15元。截至記者發(fā)稿前，EOS現(xiàn)價約5.53美元/枚，據(jù)此估算，虧損超過億元。

“我個人之前會做一些區(qū)塊鏈技術(shù)、虛擬貨幣項目的投資，正常虧損其實能接受，5月份開始持續(xù)建倉，選擇了10倍杠桿。不過在8月中旬，即爆倉前的一周，平臺規(guī)則突然改變，我們無法再追加保證金。當(dāng)時本想繼續(xù)加倉來降低均價，以減小被爆倉的風(fēng)險，但那會估計就已被‘盯上’，爆倉成為定局。”該投資者認(rèn)為，與其他金額相對較少的個人投資者遭遇“拔網(wǎng)線”情況不同，他們的數(shù)百萬個EOS幣是被“定點爆倉”。

而在遭遇上述情況后，用戶稱與OKEx客服人員溝通，后者表示會進(jìn)行補償。但最終不了了之，用戶沒有收到任何補償方案。此外，部分用戶告訴記者，在向OKEx官方反饋相關(guān)情況后，自己賬戶中的交易數(shù)據(jù)遭到強制刪除，目前已無法查看。

根據(jù)OKEx官方微博，其認(rèn)證主體為北京烽火創(chuàng)杰科技有限公司（下稱“烽火創(chuàng)杰”）。另據(jù)工商資料，烽火創(chuàng)杰成立于2016年5月5日，注冊資本500萬人民幣，自然人股東為張浩（占股56%）和王英（占股44%），其中，張浩也是法定代表人。

公開資料顯示，徐明星為OKEx的創(chuàng)始人。不過今年，徐明星在接受媒體采訪時稱：“我本人不是OKEx這家公司的法人，也不是它的股東、董事，OKEx是一家馬耳他的公司，這也非常明確。”另據(jù)OKEx內(nèi)部人員透露，徐明星現(xiàn)在確實不再參與公司的運營等工作，只是歷史上存在關(guān)聯(lián)。

對于用戶指出的“拔網(wǎng)線”情況，OKEx金融市場總監(jiān)黎智凱在接受經(jīng)濟(jì)觀察報記者采訪時表示，突發(fā)流量超出了OKEx團(tuán)隊所有歷史上對承載力的預(yù)估，盡管已經(jīng)不斷去升級擴容，但是每在那一瞬間總會把承載力打破。沒有任何一家公司敢承諾自己的平臺在流量突發(fā)下能保障100%的可用性。

“平臺無法參與任何交易。”但黎智凱亦坦承，交易所確實很難去自證清白，而現(xiàn)階段行業(yè)又無權(quán)威第三方來進(jìn)行評估。他強調(diào)，OKEx并未對用戶做出任何賠償?shù)某兄Z。

OKEx是否該為因系統(tǒng)宕機導(dǎo)致的爆倉事件擔(dān)責(zé)？有部分幣圈從業(yè)者認(rèn)為，交易所就是一個交易場合，投資者應(yīng)該盈虧自負(fù)；但也有從業(yè)者直言，這畢竟不是淘寶“雙十一”，登陸不了最多就是延遲付款。更何況投資者還交了手續(xù)費，交易所應(yīng)該承擔(dān)一定的責(zé)任。

“在全球行情出現(xiàn)普跌的時候，買漲用戶出現(xiàn)虧損是必然的，也是交易的基本規(guī)則，交易盈虧根本上不是由卡頓造成。”黎智凱坦承，OKEx未來需要讓用戶更清楚價格波動和倉位設(shè)置的風(fēng)險等等，同時也會繼續(xù)升級擴大系統(tǒng)的承載能力。

此外，據(jù)黎智凱透露，為了加強市場風(fēng)控，OKEx于8月中旬上線限倉規(guī)則，目標(biāo)是減輕大倉位爆倉時對于市場的沖擊，并留有足夠時間通知客戶以調(diào)整策略。當(dāng)客戶認(rèn)為風(fēng)險過高時，可以通過追加保證金或減倉降低實際杠桿。

投資者是否可以通過合法渠道維護(hù)自身權(quán)益？北京尋真律師事務(wù)所律師王德怡認(rèn)為，對投資者而言，首先必須找到OKEx在境內(nèi)的代理機構(gòu)或授權(quán)機構(gòu)，才能向其主張民事權(quán)利。

“可以搜集證據(jù)，向平臺的負(fù)責(zé)人、實際控制人提起民事訴訟。平臺經(jīng)營未經(jīng)許可的交易品種，投資者所參與過的交易均應(yīng)認(rèn)定為無效，平臺需承擔(dān)交易無效之后的返還責(zé)任；平臺單方面關(guān)閉客戶賬戶登陸權(quán)限，則說明平臺不能有效證明客戶賬戶權(quán)益變化的原因及合理性，對投資者的財產(chǎn)權(quán)益構(gòu)成侵權(quán)，亦應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)的民事賠償責(zé)任。”王德怡說。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

誰的天使？誰的撒旦？

王林說，其實40萬元的虧損在可接受的范圍內(nèi)。“之所以兩度來北京，一方面是想與OKEx的人當(dāng)面溝通，看能否得到之前承諾的補償，但更重要的是，是想通過法律等合法手段，讓更多的人不要盲目相信幣圈造富神話，尤其是年輕人。”

在造富神話的引誘下，越來越多的年輕人趨之若鶩地進(jìn)入幣圈，有人堅信這是一份事業(yè)，有人則篤定這是改變命運的機會。只是，所有命運的饋贈，都暗中標(biāo)好了價格。

在福建做小本生意的劉啟，今年1月通過朋友介紹購買了一定量的比特幣，賺了近百萬余元。在看到OKEx對合約產(chǎn)品“交易就送特斯拉”的推廣后（最低中1USDT，最高中特斯拉），果斷加入進(jìn)來，并成為一名OKEx的“遠(yuǎn)征軍”。

“遠(yuǎn)征軍”的主要職責(zé)，就是在核心用戶微信群里普及“虛擬貨幣”常識，幫助用戶解決問題，比如怎樣完成注冊及如何購買等等。當(dāng)然，他們更重要的任務(wù)是，在微信群內(nèi)消滅反對OKEx的聲音，對用戶進(jìn)行洗腦。“最初管理了4到5個微信群，每天在群里樂此不疲地解答著各種問題，第一次體會到圈內(nèi)人說的信仰。”但最終，劉啟的信仰還是被爆倉的現(xiàn)實擊碎，變成“空氣”。

信仰擊穿的不僅僅是在OKEx平臺上交易的劉啟，有個人投資者向記者反映，在其他“虛擬貨幣”衍生品交易平臺上也遭遇過爆倉，虧損嚴(yán)重。而這，其實也在一定程度反映出整個“虛擬貨幣”衍生品交易市場的現(xiàn)狀及風(fēng)險。

按照金融衍生品的定義，是指一種有買賣雙方或多方簽訂的金融合約，其價值由一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)衍生出來。合約的基本種類包括遠(yuǎn)期、期貨、掉期（互換）和期權(quán)。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。

標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的物(基礎(chǔ)資產(chǎn)）的交易價格、交易時間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的，因此此類合約大多在交易所上市交易，如期貨。而非標(biāo)準(zhǔn)化合約（也就是場外交易衍生品）是指以上各項由交易的雙方自行約定，因此具有很強的靈活性。

“‘虛擬貨幣’衍生品與金融衍生品本質(zhì)上并無二致，只不過是標(biāo)的變成一些主流的‘虛擬貨幣’幣種，如比特幣、以太坊等等。”Tokenmania數(shù)字資管公司創(chuàng)始人樓霽月告訴記者，目前“虛擬貨幣”衍生品交易領(lǐng)域做得比較大的交易所包括BitMEX（英國）、OKEx等，市場上大部分平臺主要涉及的“虛擬貨幣”衍生品業(yè)務(wù)包括期貨、期權(quán)以及永續(xù)合約。據(jù)樓霽月透露，Tokenmania有涉及基于大宗交易的場外期權(quán)業(yè)務(wù)。

黎智凱告訴記者，目前OKEx的用戶數(shù)超過百萬，加上BitMEX，兩個交易所單日的交易量可達(dá)到20億美金。不過，OKEx的用戶構(gòu)成中，機構(gòu)投資者和普通個人投資者各占約一半的比例，而BitMEX則是機構(gòu)投資者占7~8成，普通個人投資者較少。

有長期進(jìn)行“虛擬貨幣”的個人大戶投資者直言，本質(zhì)還是炒幣、賣幣。黎智凱并不認(rèn)同這個觀點，“炒幣、賣幣是發(fā)一個幣，然后看是否可能出現(xiàn)漲100倍的情況等等；OKEx的期貨合約最初是根據(jù)礦工需求而生，因為他們需要用這些工具去對沖風(fēng)險。”

顯然，目前OKEx的目標(biāo)群體并未與最初預(yù)計的一致。當(dāng)比特幣、ETH等主流“虛擬貨幣”的單日波動劇烈程度越來越小，整個市場的盈利效果大不如前。以小博大的衍生品通過擴大收益效果吸引了更多的投資者，也通過對賭和爆倉機制間接吸引大量對虛擬貨幣不感興趣但是對資本運作感興趣的熱錢流入市場。

一位衍生品交易參與人士說，相對于普通個人投資者，機構(gòu)大戶開倉頻率足夠頻繁，勝率也就更高，而個人投資者開倉頻率較低，且如果每次控制不好投放金額，就會導(dǎo)致虧損慘重。對于機構(gòu)客戶來說，“虛擬貨幣”衍生品交易更像是天使，而沒有專業(yè)金融基礎(chǔ)且不了解“虛擬貨幣”的個人投資者，衍生品交易無異于撒旦。多名“虛擬貨幣”衍生品交易從業(yè)人員在接受記者采訪時表示，這個市場更加成熟的標(biāo)志應(yīng)該是以機構(gòu)投資者為主，普通個人投資者逐步退出。

而客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整，就有賴于“虛擬貨幣”衍生品交易平臺的KYC（了解客戶）體系是否有效。據(jù)記者了解，目前大部分交易平臺都缺乏有效的KYC，有的甚至沒有KYC，這或在一定程度上解釋了為何像王林弟弟、劉啟這樣的普通個人投資者會在不清楚風(fēng)險的情況下，誤入高風(fēng)險市場。

很多人并不知道10倍和20倍杠桿背后的意義，只想到賺錢的無限空間，卻沒考慮到賠錢的后果。一名曾擁有過萬枚“虛擬貨幣”，被幣圈自媒體稱為“造富神話”的90后玩家告訴記者，“大家都只看到我賺錢的故事，卻不知道我投的很多項目也歸零，而且我家境確實不錯，允許我來‘玩’這樣的游戲。說到底，玩‘虛擬貨幣’就是要找準(zhǔn)自己的位置，沒有任何經(jīng)驗，或者不清楚自己的風(fēng)險承受能力就進(jìn)來，最后肯定就成為被割的‘韭菜’。”

圖片來源：攝圖網(wǎng)

能走多遠(yuǎn)？

“虛擬貨幣”衍生品交易市場未來的規(guī)模能有多大？根據(jù)CoinMarketCap網(wǎng)站統(tǒng)計，目前“虛擬貨幣”總市值達(dá)2033億美元。對比傳統(tǒng)金融市場，這個數(shù)據(jù)可以說是九牛一毛。截至美東時間11月8日收盤，亞馬遜盤中市值近8600億美元，蘋果公司市值達(dá)到近9900億美元。

“整個‘虛擬貨幣’市場規(guī)模確實相當(dāng)小，要想得到進(jìn)一步發(fā)展，首先還是得做到合規(guī)，這就需要出臺相應(yīng)的監(jiān)管政策。”樓霽月強調(diào)，未來市場最可能有大突破的地方在美國，因為監(jiān)管政策相對比較開放。

但需要注意的是，盡管這些交易平臺注冊地在國外，接下來也會面臨來自國內(nèi)監(jiān)管的壓力。

根據(jù)國務(wù)院頒布的《期貨管理條例》，未經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)，任何單位或者個人不得設(shè)立期貨交易場所或者以任何形式組織期貨交易及其相關(guān)活動。王德怡認(rèn)為，根據(jù)OKEx等平臺的交易特征，符合證監(jiān)會關(guān)于期貨交易的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，這類平臺涉嫌組織非法期貨交易。

中國銀行法學(xué)研究會理事肖颯告訴記者，司法機關(guān)目前主要關(guān)注的是在我國境內(nèi)是否有“實質(zhì)經(jīng)營的行為”，即便是在國外注冊，但是如果在國內(nèi)有實質(zhì)經(jīng)營的行為，則屬于代幣融資行為。國家相關(guān)部門發(fā)布的《關(guān)于代幣融資風(fēng)險公告》中，對代幣融資活動性質(zhì)做出了界定——涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。

央行在不久前發(fā)布的“2018年中國金融穩(wěn)定報告”中指出，從國際監(jiān)管動向來看，總體而言，各主要經(jīng)濟(jì)體對加密資產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域的監(jiān)管態(tài)度存在差異且處于動態(tài)變化之中，但對潛在風(fēng)險均予以高度關(guān)注和持續(xù)揭示，隨著加密資產(chǎn)規(guī)模、影響和風(fēng)險的擴大，監(jiān)管政策相應(yīng)呈收緊趨勢。

對于未來監(jiān)管走向，央行指出，繼續(xù)保持高壓態(tài)勢，加大清理整治力度，繼續(xù)采取多種手段，對新出現(xiàn)的違法違規(guī)問題依法嚴(yán)厲打擊，維護(hù)市場秩序，引導(dǎo)資金回歸實體經(jīng)濟(jì)。同時，持續(xù)做好投資者保護(hù)與宣傳教育，采取多種形式明確揭示風(fēng)險，強調(diào)風(fēng)險自擔(dān)。

在國內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)的環(huán)境下，力圖通過境外注冊規(guī)避國內(nèi)監(jiān)管、開拓海外市場的“虛擬貨幣”衍生品交易平臺，是否可以走得更遠(yuǎn)，找到自己的“理想國”？一切都是未知數(shù)。

（應(yīng)受訪者要求，文中王林、劉啟為化名）