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近年來，上市公司商譽減值致業(yè)績大幅下滑甚至虧損，讓市場越來越關(guān)注這一話題，而且這一現(xiàn)象仍在加?。豪^2016年年底突破萬億元后，A股商譽在今年三季度末再創(chuàng)歷史新高。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，截至三季報數(shù)據(jù)，A股上市公司商譽達到1.45萬億元，同比增長15.18%、環(huán)比增長4.05%，在A股歷史上首度突破1.4萬億元。

就個股來看，有41股的商譽規(guī)模超50億元，有9股的商譽規(guī)模超100億元。

更重要的是部分個股商譽占資產(chǎn)的比例高居不下。據(jù)統(tǒng)計，有149股商譽占資產(chǎn)的比例超30%，64股商譽占資產(chǎn)比例超40%，21股商譽占資產(chǎn)比例超50%，星普醫(yī)科、順利辦、眾應(yīng)互聯(lián)、高升控股和迅游科技等5股的商譽占資產(chǎn)比例超60%。

同時，有18家公司的商譽超過所有者權(quán)益，4家公司的商譽是所有者權(quán)益的2兩倍以上。

令市場擔憂的是，由于商譽減值測試多在年報中進行，較高的商譽規(guī)?；?qū)?chuàng)業(yè)板的年報業(yè)績造成壓力。

A股商譽首次突破1.4萬億元

與一般商業(yè)語言中的“商譽”不同，財務(wù)領(lǐng)域的“商譽”并非指信譽、名譽或品牌價值一類，而是一個專有名詞，主要是指在非同一控制下的企業(yè)合并時，合并成本大于標的公司可辨認凈資產(chǎn)公允價值的差額。商譽的資產(chǎn)減值損失一經(jīng)確認，在以后會計期間不予轉(zhuǎn)回。

就此而言，商譽并非“越多越好”會計科目，而是需要投資小心分析、謹慎對待的項目。

隨著這些年上市公司快速發(fā)展、并購活動活躍，商譽對上市公司的影響越來越大。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，以三季報數(shù)據(jù)為統(tǒng)計維度，A股商譽在2010年以前一直保持在千億元以下，但從2014年開始加速增長，2014、2015和2016年的同比增幅分別達到46.04%、74.88%和84.51%。

2016年三季度末，A股商譽達到9272.92億元；

2016年年底，A股商譽突破萬億元大關(guān)，達到1.05萬億元；

2017年三季度末，A股商譽達到1.26萬億元元，同比增長35.62%；

2018年三季度末，A股商譽達到1.45萬億元（14483.93億元），同比增長15.18%。

就上市板塊來看，主板市場擁有最大商譽規(guī)模，但中小板和創(chuàng)業(yè)的商譽份額也較大，合計達到45.12%。具體而言：

主板市場商譽7948.53億元，占比54.88%；

中小企業(yè)板商譽有3774.02億元，占比26.06%；

創(chuàng)業(yè)板商譽2761.39億元，占比19.07%。

就行業(yè)分布來看，擁有最大商譽規(guī)模的前三個行業(yè)分別是傳媒、醫(yī)藥生物、計算機，對應(yīng)的商譽規(guī)模均超千億元，分別達到1857.18億元、1515.79億元和1133.43億元。

其次，還擁有較多商譽規(guī)模的行業(yè)還包括汽車、化工和電子板塊。

哪些公司在推動商譽增長？

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，以三季報為統(tǒng)計維度，過去一年新增商譽超10億元的公司有56家，新增商譽超30億元的公司有11家，新增商譽超50億元的有5家。

增量最高的個股是2010年上市的藍帆醫(yī)療。該公司當前商譽為63.45億元，較去年同期增加了63.28億元，主要是因為年內(nèi)并購了一家在美國的企業(yè)Omni International Corp。

此外，商譽增加超50億元的公司還包括中遠海控、上海醫(yī)藥、世紀華通和銀億股份，較去年同期分別增加59.62億元、58.23億元、56.01億元和55.58億元，四家公司均是在2012以前上市。

就行業(yè)而言，商譽增量主要來自醫(yī)藥生物、化工和機械設(shè)備板塊，過去一年新增商譽294.89億元、234.82億元和148.50億元。

同時，傳媒、房地產(chǎn)和輕工制造的新增規(guī)模也較多。

21股商譽占資產(chǎn)比例超50%

關(guān)注商譽對企業(yè)報表影響，除了需要觀察絕對規(guī)模，更應(yīng)該關(guān)注商譽的資產(chǎn)占比——這代表著，如果發(fā)生一旦商譽減值，商譽損失對業(yè)績的沖擊力可能有多大。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，參照三季報數(shù)據(jù)，A股共有2070家公司存在商譽，其中558家公司的商譽對資產(chǎn)占比超過10%，149家公司的商譽對資產(chǎn)占比超30%，21家公司的商譽占比超50%，5家公司的商譽占比超60%。

星普醫(yī)科的商譽占比為A股第一，賬面資產(chǎn)超七成屬于商譽。三季報顯示，星普醫(yī)科擁有資產(chǎn)26.04億元，其中商譽就達到19.19億元、占比73.70%，同時所有者權(quán)益規(guī)模20.55億元。

截至半年報，星普醫(yī)科的商譽構(gòu)成

星普醫(yī)科在半年報中提示了商譽減值風險。公司稱，因收購瑪西普、中衛(wèi)醫(yī)院、友誼醫(yī)院和友方醫(yī)院股權(quán)形成較大金額的商譽。未來，如果瑪西普、中衛(wèi)醫(yī)院、友誼醫(yī)院以及友方醫(yī)院的經(jīng)營業(yè)績與預期出現(xiàn)較大差異，公司將面臨商譽減值的風險，直接影響公司當期損益。

同樣商譽占比超七成，順利辦（此前為神州易橋）的商譽規(guī)模甚至超過所有者權(quán)益。截至三季報，順利辦總資產(chǎn)為60.64億元，其中商譽規(guī)模達到42.69億元、占比70.41%，同時所有者權(quán)益為31.7億元。這意味著，順利辦的商譽已較所有者權(quán)益高出約35%。

此外，商譽占比規(guī)模超60%的公司還包括眾應(yīng)互聯(lián)、高升控股和迅游科技，三季度末的商譽規(guī)模為21.29億元、24.39億元和22.7億元，分別占總資產(chǎn)的68.01%、61.25%和60.31%。

商譽對所有者權(quán)益的對比更為鮮明。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，截至三季報，有32家公司商譽占所有者權(quán)益的比例在80%以上，有18家公司的商譽超過所有者權(quán)益，4家公司的商譽是所有者權(quán)益的2兩倍以上。

據(jù)統(tǒng)計，截至三季度末，紫光學大、凱瑞德、*ST大唐和金宇車城擁有商譽15.27億元、1.74億元、7.82億元和3.16億元，分別是公司所有者權(quán)益的11.72倍、3.89倍、2.61倍和2.22倍。

商譽如何影響A股業(yè)績？

商譽對業(yè)績的影響，通常不反映在三季報，而是呈現(xiàn)年報之中。

上市公司的商譽科目，每年至少要進行一次減值測試，通常會在半年報和年報中進行。如果一但確認需要計提商譽減值損失，對當期報表業(yè)績造成直接沖擊，且所計提減值損失未來不得轉(zhuǎn)回。

例如，堅瑞沃能是近年來最大的一單商譽減值案例。

在2017年報中，堅瑞沃能宣布商譽減值46.15億元，占該年度總營收的47.78%，該項減值直接促使堅瑞沃能巨虧36.84億元。

堅瑞沃能稱，進行商譽減值是因為子公司沃特瑪2017年業(yè)績未達到預測值，后續(xù)未來盈利預估與預期也會存在較大差異，收購沃特瑪產(chǎn)生的商譽存在較大減值跡象，基于謹慎性原則，公司對收購沃特瑪時所形成的商譽計提了全額減值——簡單而言，就是過往收購的公司未能完成業(yè)績承諾。

據(jù)統(tǒng)計，在2017年年報中，共有482家公司報告了商譽減值損失；在2018年半年報中，有35家公司報告了商譽減值損失。

當前對商譽減值的擔憂主要集中在中小創(chuàng)。

長城證券11月8日發(fā)布研報稱，創(chuàng)業(yè)板公司在2014年到2016年之間大量并購伴隨有業(yè)績承諾，由于對賭協(xié)議業(yè)績承諾期一般為3年至4年，2018年將迎來大量承諾到期，有可能在2018年底面臨大量商譽減值的風險。

國泰君安在11月6日研報稱，商譽減值的本質(zhì)是企業(yè)對外投資損失。中小板和創(chuàng)業(yè)板許多公司在2013年到2015年參與了投資與并購，資產(chǎn)負債表中積累了大金額商譽，未來幾年一旦被投資或收購公司經(jīng)營業(yè)績不達預期的情況下，商譽減值對凈利潤下調(diào)的預期的影響比較大。

國金證券的11月1日研報也表示，在今年盈利下行的背景下，被并購的標的公司完成業(yè)績承諾的難度大大提升，導致四季度商譽減值仍然是懸在創(chuàng)業(yè)板頭上的達摩克利斯之劍。

不過，也有分析師持積極看法。

天風證券在一份專題報告中表示，創(chuàng)業(yè)板2014年-2015年大量外延并購積累的虛高的商譽資產(chǎn)，一定程度上已經(jīng)反映在過去兩年的跌幅里；同時，由于2017年已經(jīng)計提了大量的減值準備，站在2018年往后看，很可能之后兩年是要好于預期的。