每經(jīng)記者 李詩(shī)琪    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

從在東北的邊陲小城創(chuàng)立品牌，到成為A股面包第一股，桃李面包(603866，SH)用了20年的時(shí)間。眼下，桃李面包正在加速南下擴(kuò)張的步伐。

11月12日下午，桃李面包發(fā)布公告稱(chēng)，擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)10億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券，扣除發(fā)行費(fèi)用后將投資于若干個(gè)生產(chǎn)項(xiàng)目中?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，桃李面包馬不停蹄地推進(jìn)在華南等新市場(chǎng)的擴(kuò)張計(jì)劃。

不過(guò)，就現(xiàn)狀來(lái)看，水土不服似乎成了其最大的挑戰(zhàn)，桃李面包處于新市場(chǎng)區(qū)域的子公司大多都處于虧損狀態(tài)。此外，其上一輪融資擴(kuò)張進(jìn)程也并沒(méi)有按時(shí)完成。桃李面包董秘辦工作人員告訴記者，由于公司在2016年才涉入華南區(qū)域，因此目前依舊處于拓展市場(chǎng)階段。未來(lái)公司或?qū)⑦M(jìn)一步開(kāi)啟渠道下沉，以滿(mǎn)足經(jīng)營(yíng)需要。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，桃李面包進(jìn)入華南市場(chǎng)較晚，而這部分市場(chǎng)早已發(fā)展出較成熟的區(qū)位和區(qū)域品牌，因此桃李面包在未來(lái)將面臨較嚴(yán)峻的考驗(yàn)。此外，公司當(dāng)前依舊面臨著利潤(rùn)偏低、依賴(lài)中低端渠道、重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)拖累業(yè)績(jī)等競(jìng)爭(zhēng)力短板，可持續(xù)發(fā)展能力有待考量。 

累計(jì)融資超20億加速擴(kuò)張

對(duì)于北方地區(qū)的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，桃李面包是個(gè)并不陌生的品牌。1995年，丹東桃李食品有限公司成立，桃李品牌就此問(wèn)世。1997年，沈陽(yáng)市桃李食品有限公司成立，而這也成為了桃李面包的前身。

據(jù)桃李面包官網(wǎng)介紹，截至2017年12月31日，公司共擁有33家子孫公司，在全國(guó)16個(gè)區(qū)域建立了生產(chǎn)基地。在桃李面包近年來(lái)發(fā)布的公告中，“奠定行業(yè)龍頭地位”的戰(zhàn)略目標(biāo)多次被提及。顯然，桃李面包的“野心”正指引公司進(jìn)一步開(kāi)疆拓土。

根據(jù)最新公告，桃李面包擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)10億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將投資于“江蘇桃李面包有限公司一期投資項(xiàng)目”、“四川桃李面包有限公司烘焙食品生產(chǎn)項(xiàng)目”、“青島桃李食品烘培食品生產(chǎn)基地項(xiàng)目”和“浙江桃李面包有限公司生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”。

這一行為被公司看作是“奠定行業(yè)龍頭地位、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、保證食品安全生產(chǎn)以及做大做強(qiáng)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要”。此外，桃李面包還在公告中表示，公司及下屬子公司目前的生產(chǎn)已經(jīng)接近飽和狀態(tài)，需通過(guò)募投項(xiàng)目解決目前的產(chǎn)能瓶頸，滿(mǎn)足新增市場(chǎng)的需要。

記者了解到，公司在2015年12月登陸A股后，已經(jīng)在江蘇、湖北、安徽、廣東、廣西、福建、海南等多地增設(shè)子公司或?qū)O公司，并在石家莊、天津、重慶、山東、江蘇等多地開(kāi)啟了新的生產(chǎn)基地和生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

與此相對(duì)應(yīng)，桃李面包也在極力尋求資金以支撐其擴(kuò)張計(jì)劃。上市3年來(lái)，包括IPO融資6.19億元在內(nèi)，本次是桃李面包第三次進(jìn)行融資，且均用于擴(kuò)張計(jì)劃。2017年11月，桃李面包曾通過(guò)向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票的方式，共募集資金7.38億元，計(jì)劃投資于武漢、重慶、西安3個(gè)食品生產(chǎn)項(xiàng)目。

借力資本市場(chǎng)累計(jì)融資超過(guò)20億元用以擴(kuò)張，桃李面包的新市場(chǎng)開(kāi)發(fā)效果究竟如何？它距離真正行業(yè)龍頭的位置還有多遠(yuǎn)？

華南市場(chǎng)拓展仍未見(jiàn)效

在桃李面包的擴(kuò)張計(jì)劃中可以看出，這個(gè)起家于東北小城的面包生產(chǎn)企業(yè)正迫不及待地融入更多南方血統(tǒng)，然而南下之路似乎并不一帆風(fēng)順。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，雖然新的融資擴(kuò)張計(jì)劃已經(jīng)上馬，但桃李面包上一輪的募投項(xiàng)目進(jìn)程卻遭遇了延期。公告顯示，早在2016年10月28日，桃李面包股東大會(huì)就審議通過(guò)了其有關(guān)其非公開(kāi)發(fā)行股票的相關(guān)議案，但這一決議的有效期在后來(lái)被公司延長(zhǎng)。直到2017年9月，其非公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)才被證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)。

因此，本計(jì)劃于2019年3月便建設(shè)完成的武漢桃李烘焙食品生產(chǎn)項(xiàng)目也因募集資金到位晚于原預(yù)期，而不得不在計(jì)劃時(shí)間一年多后才能完成。

此外，就桃李面包此前的擴(kuò)張情況而言，說(shuō)見(jiàn)效還為時(shí)尚早。據(jù)2018年半年報(bào)，今年前6個(gè)月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.67億元，凈利潤(rùn)2.63億元,相比去年均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。但上述業(yè)績(jī)的功勞幾乎全部來(lái)自于桃李面包深耕已久的東北、華北和西南市場(chǎng)。

相比之下，桃李面包近3年成立的大部分子公司，凈利潤(rùn)仍然為虧損。其中位于深圳、江蘇、廣西、湖南、福建的子公司還成為拖累桃李面包業(yè)績(jī)的“包袱”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以上5家子公司在今年上半年的虧損金額累積達(dá)1.2億元。

桃李面包董秘辦工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，對(duì)于桃李面包而言，華南市場(chǎng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間處于空白狀態(tài)，因此這部分市場(chǎng)也成為公司當(dāng)前拓展的主力區(qū)域。而針對(duì)目前華南市場(chǎng)大部分子公司依舊處于虧損狀態(tài)，其表示，如果未來(lái)這部分市場(chǎng)體量依舊達(dá)不到預(yù)想的話(huà)，公司會(huì)再度進(jìn)行渠道下沉。

朱丹蓬分析稱(chēng)，華南是國(guó)內(nèi)烘焙市場(chǎng)消費(fèi)頻率和消費(fèi)檔次最高的區(qū)域之一，桃李面包的切入很大程度上是基于這部分市場(chǎng)還有可容納的空間。而對(duì)于未來(lái)的市場(chǎng)拓展成果，朱丹蓬認(rèn)為，桃李面包“基地加市場(chǎng)”的拓展方式注定了其重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，這也解釋了公司在新興市場(chǎng)一直難盈利的原因。此外，由于華南市場(chǎng)本身現(xiàn)存很多具有知名度的區(qū)位品牌和單店類(lèi)的區(qū)域小品牌，目前在市場(chǎng)上受消費(fèi)者的認(rèn)可度較高，因此桃李面包的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也有待觀察。（實(shí)習(xí)生涂悅清對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）