每經記者 李詩琪    每經編輯 陳俊杰    

從創(chuàng)立品牌到成為A股“面包第一股”，“出生”于東北邊陲小城的桃李面包(603866，SH)用了20年的時間。

眼下，桃李面包正在加速南下擴張的步伐。11月12日下午，桃李面包發(fā)布公告稱，公司擬公開發(fā)行不超過10億元A股可轉換公司債券，扣除發(fā)行費用后將投資于若干個生產項目中。

《每日經濟新聞》記者梳理發(fā)現，近年來，桃李面包馬不停蹄地推進華南等新市場的擴張計劃。不過，就現狀來看，水土不服似乎成為其最大的挑戰(zhàn)。桃李面包處于新市場區(qū)域的子公司大多處于虧損狀態(tài)。此外，其上一輪融資擴張進程也并沒有按時完成。

桃李面包董秘辦工作人員告訴記者，由于公司在2016年才涉入華南區(qū)域，因此目前依舊處于拓展市場階段。未來公司或將進一步開啟渠道下沉，以滿足經營需要。

中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬表示，桃李面包進入華南市場較晚，而這部分市場早已發(fā)展出較成熟的區(qū)位和區(qū)域品牌，因此桃李面包在未來將面臨較嚴峻的考驗。此外，公司當前依舊面臨利潤偏低、依賴中低端渠道、重資產運營拖累業(yè)績等競爭力短板，可持續(xù)發(fā)展能力有待考量。

上市3年來第三次融資

對于北方地區(qū)的消費者來說，桃李面包是個并不陌生的品牌。1995年，丹東桃李食品有限公司成立，桃李品牌就此問世。1997年，沈陽市桃李食品有限公司成立，而這也成為了桃李面包的前身。

據桃李面包官網介紹，截至2017年12月31日，公司共擁有33家子孫公司，在全國16個區(qū)域建立了生產基地。在桃李面包近年來發(fā)布的公告中，“奠定行業(yè)龍頭地位”的戰(zhàn)略目標多次被提及。顯然，桃李面包的“野心”正指引公司進一步開疆拓土。

根據最新公告，桃李面包擬公開發(fā)行不超過10億元A股可轉換公司債券，扣除發(fā)行費用后，將投資于“江蘇桃李面包有限公司一期投資項目”、“四川桃李面包有限公司烘焙食品生產項目”、“青島桃李食品烘培食品生產基地項目”和“浙江桃李面包有限公司生產基地建設項目”。

這一行為被公司看作是“奠定行業(yè)龍頭地位、擴大市場份額、保證食品安全生產以及做大做強應對市場競爭的需要”。此外，桃李面包還在公告中表示，公司及下屬子公司目前的生產已經接近飽和狀態(tài)，需通過募投項目解決目前的產能瓶頸，滿足新增市場的需要。

記者了解到，公司在2015年12月登陸A股后，已經在江蘇、湖北、安徽、廣東、廣西、福建、海南等地增設子公司或孫公司，并在石家莊、天津、重慶、山東、江蘇等地開啟了新的生產基地和生產項目建設。

與此相對應，桃李面包也在極力尋求資金以支撐其擴張計劃。上市3年來，包括IPO融資6.19億元在內，本次是桃李面包第三次進行融資，且均用于擴張計劃。2017年11月，桃李面包曾通過向特定對象非公開發(fā)行股票的方式，共募集資金7.38億元，計劃投資于武漢、重慶、西安3個食品生產項目。

借力資本市場累計融資超過20億元用以擴張，桃李面包的新市場開發(fā)效果究竟如何？它距離真正行業(yè)龍頭的位置還有多遠？

華南成公司主要拓展區(qū)

從桃李面包的擴張計劃中可以看出，這個起家于東北小城的面包生產企業(yè)正迫不及待地融入更多南方地區(qū)，然而南下之路似乎并不一帆風順。

記者梳理發(fā)現，雖然新的融資擴張計劃已經上馬，但桃李面包上一輪的募投項目進程卻遭遇了延期。公告顯示，早在2016年10月28日，桃李面包股東大會就審議通過了其有關非公開發(fā)行股票的相關議案，但這一決議的有效期在后來被公司延長。直到2017年9月，其非公開發(fā)行股票申請才被證監(jiān)會審核通過。

就桃李面包此前的擴張情況而言，說見效還為時尚早。據2018年半年報，今年前6個月，公司實現營業(yè)收入21.67億元，凈利潤2.63億元,相比去年均實現大幅增長。但上述業(yè)績的功勞幾乎全部來自桃李面包深耕已久的東北、華北和西南市場。

相比之下，桃李面包近3年成立的大部分子公司，凈利潤仍然為虧損。其中位于深圳、江蘇、廣西、湖南、福建的子公司還成為拖累桃李面包業(yè)績的“包袱”。據統(tǒng)計，以上5家子公司今年上半年的虧損金額累積達1.2億元。

桃李面包董秘辦工作人員告訴《每日經濟新聞》記者，對于桃李面包而言，華南市場在很長一段時間處于空白狀態(tài)，因此這部分市場也成為公司當前拓展的主力區(qū)域。而針對目前華南市場大部分子公司依舊處于虧損狀態(tài)，其表示，如果未來這部分市場體量依舊達不到預想的話，公司會再度進行渠道下沉。

朱丹蓬分析稱，華南是國內烘焙市場消費頻率和消費檔次最高的區(qū)域之一，桃李面包的切入很大程度上是基于這部分市場還有可容納的空間。

而對于未來的市場拓展成果，朱丹蓬認為，桃李面包“基地加市場”的拓展方式注定了其重資產運營的特點，這也解釋了公司在新興市場一直難盈利的原因。此外，由于華南市場本身現存很多具有知名度的區(qū)位品牌和單店類的區(qū)域小品牌，目前在市場上受消費者的認可度較高，因此桃李面包的競爭優(yōu)勢也有待觀察。（實習生涂悅清對本文亦有貢獻）