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自10月11日創(chuàng)下階段高后，動力煤期貨便展開回調(diào)，昨日1901合約一度創(chuàng)下逾兩個多月新低602.4元/噸。分析人士表示，在低日耗連續(xù)運行態(tài)勢下，依靠長協(xié)量以及本年度進(jìn)口剩余額度基本可以使得電廠維持高位庫存，導(dǎo)致對動力煤的采購量大幅減少。此外，氣象預(yù)測顯示今冬將難以出現(xiàn)極端天氣，日耗或難以提升至往年同期高位水平。預(yù)計短期動力煤期價將維持弱勢震蕩，關(guān)注反套機會。

期價再創(chuàng)階段新低

昨日，動力煤期貨繼續(xù)下行，主力1901合約最低跌至602.4元/噸，創(chuàng)下8月22日以來新低，盤終收報603.2元/噸，跌17.4元或2.8%。

中信期貨分析師表示，從電廠日耗情況來看，宏觀悲觀預(yù)期似乎已開始兌現(xiàn)，沿海電廠及內(nèi)陸電廠煤耗量均居于歷年較低水平。在低日耗連續(xù)運行態(tài)勢下，依靠長協(xié)量以及本年度進(jìn)口剩余額度，基本可以使得電廠維持高位庫存，導(dǎo)致市場采購量大幅減少。

中信期貨數(shù)據(jù)顯示，上周沿海六大電廠庫存為1706萬噸，全國重點電廠庫存在9000萬噸以上。港口調(diào)入量高位，環(huán)渤海港口市場貨源增加，同時新一批長協(xié)兌現(xiàn)，電廠供應(yīng)量得以保證。同期電廠日耗居于歷史較低水平，供需盈余維持正值區(qū)間，庫存不斷攀升，沿海電廠與內(nèi)陸電廠均創(chuàng)出新高度，且仍存繼續(xù)攀升的可能。而今年需求預(yù)期低于往年，將放緩電廠去庫存的進(jìn)度，電廠庫存高位將繼續(xù)持續(xù)。

南華期貨分析師張元桐表示，海關(guān)總署公布的10月進(jìn)口煤信息帶動短期供給偏悲觀，但中期供需則難現(xiàn)緊張局面，供需缺口未如此前預(yù)料的逐步擴大，轉(zhuǎn)而逐漸縮小。沿海電廠日耗由于能源“雙控”可能不會出現(xiàn)較大增長，更多會采購?fù)怆娨约稗D(zhuǎn)而增加能源替代，因此需要增加對內(nèi)陸電廠煤耗關(guān)注程度。

關(guān)注反向套利機會

從基本面來看，中信期貨數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)地發(fā)運方面，大秦線檢修結(jié)束，發(fā)運量完全恢復(fù)，且冬季采暖旺季即將開始，發(fā)運仍舊保持130萬噸/日的高位。秦皇島事件之后，港口地位實際發(fā)生變化，鐵路優(yōu)先保障向曹妃甸等港口轉(zhuǎn)移，秦港貿(mào)易企業(yè)逐步轉(zhuǎn)移，未來參考維度可能更偏向于整個環(huán)渤海的市場情況。

需求方面，上周立冬節(jié)氣已到，本周中下旬，即11月15日將大面積迎來供暖，電廠日耗預(yù)計將逐步見底回升，電廠庫存消耗將加快。不過，氣象預(yù)測顯示今年冬季溫度將低于去年同期，極端天氣難以出現(xiàn)，且宏觀弱勢開始向電力企業(yè)傳導(dǎo)，工業(yè)用電增速放緩，預(yù)計日耗難以提升至往年同期高位水平。

對于后市，張元桐表示，短期動力煤期貨1901合約價格或在605-645元/噸區(qū)間運行，中期需額外關(guān)注1905合約可能受到大秦線中期檢修和進(jìn)口煤政策階段收緊導(dǎo)致的供應(yīng)偏緊狀況，從而印證1901-1905合約價差反套邏輯。

中信期貨分析師也表示，動力煤期貨遠(yuǎn)月1903合約與1905合約的反向套利投資機會值得關(guān)注。