圖片來源：視覺中國

險資正密集設立紓困專項產(chǎn)品。中國證券報記者日前獲悉，距國壽資產(chǎn)設立保險業(yè)首只紓困上市公司股權(quán)質(zhì)押風險的專項產(chǎn)品“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”不到兩周的時間，新華資產(chǎn)管理股份有限公司(簡稱“新華資產(chǎn)”)發(fā)起設立的“景星”系列專項產(chǎn)品已于11月9日在中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記，系列專項產(chǎn)品目標總規(guī)模100億元。截至目前，國壽資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、人保資產(chǎn)均已設立化解股票質(zhì)押風險專項產(chǎn)品，保險業(yè)4只專項產(chǎn)品目標總規(guī)模合計達到680億元。

一大波紓困產(chǎn)品“在路上”

新華資產(chǎn)有關(guān)負責人表示，“景星”系列專項產(chǎn)品投資意在發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，化解優(yōu)質(zhì)上市公司股票質(zhì)押流動性風險，以專業(yè)化、市場化為原則，加大保險資金財務性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，維護金融市場長期健康發(fā)展。特別是對符合國家戰(zhàn)略和宏觀政策導向的項目給予更多的支持，為實體經(jīng)濟提供更多長期資金和資本性資金，做實體經(jīng)濟的長期價值投資者。專項產(chǎn)品將向有前景、有市場、技術(shù)有優(yōu)勢但暫時出現(xiàn)流動性困難的優(yōu)質(zhì)上市公司和民營企業(yè)提供資金支持，幫助其走出困境，重現(xiàn)生機。

中國證券報記者了解到，銀保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設立專項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》(簡稱《通知》)后，多家保險資產(chǎn)管理公司迅速行動，對相關(guān)上市公司開展密集調(diào)研，與潛在認購方溝通并設計專項產(chǎn)品。目前，經(jīng)過前期與潛在認購方的溝通，部分認購方對相關(guān)專項產(chǎn)品表達了較強的認購意愿。

業(yè)內(nèi)人士表示，險資介入比較積極，目前還只是少數(shù)保險公司設立該類產(chǎn)品，預計未來一兩周，包括平安、泰康等險企可能會紛紛設立相關(guān)產(chǎn)品，總規(guī)模將有望超過1000億元。

產(chǎn)品組合構(gòu)成上應有創(chuàng)新

從目前來看，已設立的專項產(chǎn)品，均根據(jù)《通知》的要求，為那些由于股權(quán)質(zhì)押而暫時出現(xiàn)流動性困難但是有前景、有市場、有技術(shù)優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)上市公司及其股東提供長期資金支持。

北京大學經(jīng)濟學院教授李心愉指出，首先要在《通知》要求的投資范圍內(nèi)設計出具有吸引力的組合類專項產(chǎn)品。對于那些滿足《通知》要求資質(zhì)的保險資管公司而言，組合類資管產(chǎn)品已是一種較為成熟的業(yè)務，目前組合類保險資管產(chǎn)品的規(guī)模已達數(shù)千億元，但如何設計出具有合理封閉期和產(chǎn)品存續(xù)期、可以有效控制各類風險、能夠獲得穩(wěn)定收益并實現(xiàn)平穩(wěn)退出的組合產(chǎn)品，仍然頗具挑戰(zhàn)。

從現(xiàn)有設立的專項產(chǎn)品看，一是合理設置了封閉期、存續(xù)期，如“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”的存續(xù)期擬定為3年封閉期后開放的結(jié)構(gòu)，整體期限在5年左右。二是保險專項產(chǎn)品采取分期發(fā)行方式，如“人保資產(chǎn)—安穩(wěn)投資系列產(chǎn)品”每期產(chǎn)品規(guī)模擬不超過50億元，6期產(chǎn)品總規(guī)模不超過300億元。

“現(xiàn)在的資管產(chǎn)品多是凈值型的，而保險資金往往更加青睞有固定保證收益的產(chǎn)品。如果參與化解股票質(zhì)押風險的專項產(chǎn)品能夠解決好凈值波動的問題，產(chǎn)品就有吸引力。”李心愉認為，如果能夠在產(chǎn)品組合中更多的包括質(zhì)押盤里具有較高固定分紅的那些股票，將有助于產(chǎn)品形成穩(wěn)定收益。因此，保險公司應綜合考慮自身實際，自主審慎選擇投資標的，在組合產(chǎn)品的構(gòu)成、形式上等方面有所創(chuàng)新。

東方金誠首席金融分析師徐承遠認為，在風險控制得當?shù)那闆r下，適當開展股權(quán)投資，有利于優(yōu)化資產(chǎn)配置和提升保險資金整體收益水平。保險資金對穩(wěn)定收益的需求與股權(quán)投資的收益特征存在一定的矛盾。部分股權(quán)投資初始投資期無法立刻產(chǎn)生回報，只有隨著被投資企業(yè)運作成熟才會逐步產(chǎn)生收益。投資此類較高風險的資產(chǎn)，保險資金也會面臨一定的流動性風險、股票價差損風險、企業(yè)經(jīng)營風險等，使其整體投資風險上升。

險資加大權(quán)益投資空間大

保險資金股權(quán)投資包括直接投資股權(quán)和間接投資股權(quán)，其中間接股權(quán)投資包括主動管理的股權(quán)投資計劃、市場化的第三方私募基金以及保險私募基金三種形式。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，保險公司權(quán)益類資產(chǎn)投資賬面余額不得超過公司上季末總資產(chǎn)的30%，且投資單一股票的賬面余額不高于上季末總資產(chǎn)的5%。不過，目前尚未有保險公司超過監(jiān)管線，保險公司權(quán)益類資產(chǎn)投資賬面余額大部分不超過公司上季末總資產(chǎn)的15%，且行業(yè)權(quán)益類投資資產(chǎn)比重較低，具有較大的提升空間。

截至2018年9月末，保險資金運用余額為資金運用余額158738.64億元，較年初增長6.39%，其中，股票和證券投資基金20605.68億元，占比12.98%，比前8個月有所增加。西南證券統(tǒng)計分析指出，2018年第三季度直接入市持股市值的額度達到11101.11億元，比2018年第二季度的10685.60億元，增加415.51億元，增幅為3.89%。

徐承遠認為，整體來看，政策引導下，未來保險資金入市體量會進一步加大規(guī)模，這將有利于提振資本市場信心。保險資金體量較大，按照目前其總規(guī)模15.71萬億來算，即使保險資金運用余額中權(quán)益類資產(chǎn)占比提高1個百分點，亦能為資本市場帶來千億元增量資金。

國壽資管人士預計，短期內(nèi)難有板塊具備顯著優(yōu)勢及持續(xù)性，超跌的TMT相關(guān)行業(yè)相對略強，但行業(yè)屬性并不強。中期來看，基本面相對穩(wěn)健的金融板塊、受益于價格向好趨勢的農(nóng)業(yè)、防御屬性較強的部分交運行業(yè)等，可能是較好的選擇，強周期行業(yè)建議回避。