每經(jīng)記者 張虹蕾    每經(jīng)編輯 張海妮    

11月15日，洪都航空（600316，SH）公告稱，擬將部分零部件制造業(yè)務(wù)及資產(chǎn)與洪都集團(tuán)相關(guān)防務(wù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行置換，這也意味著8年前中航工業(yè)“從未考慮過(guò)將所屬防務(wù)資產(chǎn)注入洪都航空”的堅(jiān)定態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)機(jī)。

資產(chǎn)置換的背后，則是洪都航空不容樂(lè)觀的業(yè)績(jī)，其最新的半年報(bào)和三季報(bào)顯示，2018年上半年和前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為-4893萬(wàn)元和-7742.24萬(wàn)元。

東興軍工分析，本次置出的部分零部件制造業(yè)務(wù)是洪都航空的“包袱”，該項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損較多，尤其是人工成本居高不下。另一方面，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，洪都航空2015~2017年扣非凈利均為負(fù)數(shù)，期間大多依靠出售資產(chǎn)等手段維持盈利。

此前多次信披滯后被關(guān)注 

洪都航空主業(yè)為教練機(jī)和綜合訓(xùn)練系統(tǒng)，其他業(yè)務(wù)以民品為主，本次置出的是洪都航空部分零部件制造業(yè)務(wù)。

在2018年半年報(bào)中，洪都航空提到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)曾表示，當(dāng)前主產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)多數(shù)是亞非拉等第三世界中小國(guó)家，這些國(guó)家訂單有限，對(duì)公司產(chǎn)品批量滾動(dòng)生產(chǎn)帶來(lái)不利影響。

招商證券的研報(bào)顯示，從洪都航空2017年財(cái)務(wù)構(gòu)成看，在剔除航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)后，其他業(yè)務(wù)平均毛利率僅為11.38%，整體盈利能力較差。本次資產(chǎn)置換將有利于洪都航空剝離非核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

東興軍工分析師認(rèn)為，本次置換目的在于：中航工業(yè)集團(tuán)大力挽救洪都航空，幫助其輕裝上陣，給予洪都航空新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

梳理公告和相關(guān)財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，最近兩年，洪都航空主要依靠變賣(mài)股票等謀求收益。

以洪都航空2017年的業(yè)績(jī)?yōu)槔?，其歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3068萬(wàn)元，但其盈利也和相關(guān)補(bǔ)助與出售資產(chǎn)有較大關(guān)聯(lián)性。

2017年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，洪都航空因廠房搬遷而獲得停產(chǎn)、停業(yè)補(bǔ)償凈收益4761萬(wàn)元，較上年同期的2451萬(wàn)元增加2310萬(wàn)元；出售中航電測(cè)（300114，SZ）股票獲取投資收益7617萬(wàn)元，較上年同期的3844萬(wàn)元增加3773萬(wàn)元。

另一方面，洪都航空由于多次信披滯后受到監(jiān)管層的關(guān)注。

今年7月28日，上交所監(jiān)管部門(mén)發(fā)出的函件顯示，2017年12月27日，洪都航空收到單筆與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助335.75萬(wàn)元，占2016年歸屬于洪都航空普通股股東凈利潤(rùn)的比例為30.41%，達(dá)到臨時(shí)公告的披露標(biāo)準(zhǔn)，但公司未及時(shí)披露，直至2018年1月20日才披露相關(guān)公告。

此外，洪都航空2017年度共收到與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助合計(jì)662.97萬(wàn)元，占2016年歸屬于上市公司普通股股東凈利潤(rùn)的比例為60.05%，但洪都航空也未就上述收到政府補(bǔ)助事項(xiàng)履行臨時(shí)公告的披露義務(wù)，僅在2017年年報(bào)中予以披露。

更早之前，由于信披不及時(shí)，洪都航空還收到上交所的紀(jì)律處分決定書(shū)。

彼時(shí)公告顯示，2015年12月28日，洪都航空與南昌市青云譜區(qū)住房保障和房產(chǎn)管理局簽訂《房屋征收補(bǔ)償協(xié)議》，征收補(bǔ)償費(fèi)用合計(jì)12470.64萬(wàn)元。該事項(xiàng)當(dāng)年產(chǎn)生收益7143.57萬(wàn)元，占洪都航空2014年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的72.37%，但洪都航空遲至2016年3月28日才予以披露。

此外，洪都航空在2015年6月23~26日出售80萬(wàn)股中航電測(cè)股票，實(shí)現(xiàn)投資收益3802.30萬(wàn)元，占2014年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)的38.52%。但洪都航空也未及時(shí)披露該資產(chǎn)出售事項(xiàng)，僅在2015年半年報(bào)中予以披露。 

中航工業(yè)8年前表態(tài)“解凍”？

無(wú)獨(dú)有偶，在洪都航空發(fā)布公告之前，另一家軍工上市企業(yè)也公布了自己近期的資本運(yùn)作動(dòng)作。

11月5日，國(guó)睿科技（600562，SH）發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬向十四所、國(guó)睿集團(tuán)等發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)其持有的國(guó)睿防務(wù)100%股權(quán)、國(guó)睿信維95%股權(quán)和國(guó)睿安泰信59%股份，合計(jì)作價(jià)68.6億元，并擬募集配套資金不超過(guò)6億元。

對(duì)于上述情況，一位軍工行業(yè)分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近年來(lái)，軍工企業(yè)是混改的重點(diǎn)領(lǐng)域，而資產(chǎn)證券化是實(shí)現(xiàn)混改的有效途徑。早在2017年，沈飛資產(chǎn)的整體注入表明軍工企業(yè)類核心資產(chǎn)的證券化提速。近期，國(guó)?？萍己秃槎己娇辗謩e發(fā)布相關(guān)公告，意味著軍工資產(chǎn)證券化的大趨勢(shì)比較明確。同時(shí)，隨著“十三五”進(jìn)入最后兩年，各軍工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化目標(biāo)臨近考核期，推進(jìn)速度有望加快。 

事實(shí)上，之所以洪都航空此次交易備受關(guān)注，除了近年來(lái)軍工資產(chǎn)證券化整體提速，也和擬被注入的防務(wù)資產(chǎn)密切相關(guān)。身為中航工業(yè)集團(tuán)旗下的資產(chǎn)證券化平臺(tái)之一，洪都航空在當(dāng)年的軍工股行情中十分被看好。8年前的2010年，外界曾猜想：中航工業(yè)旗下所屬防務(wù)資產(chǎn)或?qū)⒈蛔⑷牒槎己娇铡?nbsp;

不過(guò)，洪都航空于2010年11月11日披露的一紙?zhí)崾拘怨孀屵@一猜想“冰凍”了8年。彼時(shí)公告顯示，實(shí)際控制人中航工業(yè)從未考慮過(guò)將所屬防務(wù)資產(chǎn)注入公司，未來(lái)也不會(huì)考慮將防務(wù)資產(chǎn)注入洪都航空；中航工業(yè)并未對(duì)所屬防務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行任何形式與上市重組相關(guān)的準(zhǔn)備工作。中航工業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)也不會(huì)將防務(wù)資產(chǎn)注入現(xiàn)有的由中航工業(yè)作為實(shí)際控制人的上市公司。

時(shí)隔8年，洪都航空公布的最新公告似乎意味著當(dāng)年中航工業(yè)堅(jiān)定的表態(tài)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

不過(guò)，8年前中航工業(yè)的表態(tài)仍然是此次交易能否成功的關(guān)鍵因素。洪都航空也在此次披露的公告中提及，本次資產(chǎn)置換涉及防務(wù)產(chǎn)品業(yè)務(wù)資產(chǎn)置入，需要公司股東大會(huì)批準(zhǔn)中航工業(yè)解除前述承諾后方可實(shí)施。

東興軍工分析稱，本次置出的部分零部件制造業(yè)務(wù)是洪都航空的“包袱”，該項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損較多，尤其是人工成本居高不下。由洪都集團(tuán)承擔(dān)這部分人工費(fèi)用可大大減輕上市公司壓力，降低經(jīng)營(yíng)成本，提高效益。置換完成后，洪都航空將擺脫近幾年“賣(mài)資產(chǎn)保盈利”的舊路，獲得新生。