每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 余冬梅    

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據(jù)彭博終端機匯編數(shù)據(jù)，截至美股本周三（11月14日）收盤，已有超過90%的標(biāo)普500指數(shù)成分股公司發(fā)布了今年的三季報。結(jié)果顯示，在這些公司中，有83%的業(yè)績超出分析師預(yù)期，較去年同期增長了27%，創(chuàng)2010年以來的最佳單季度增長。

盡管如此，投資者和企業(yè)高管卻表示，“后金融危機”時代的美國企業(yè)利潤的繁榮可能已經(jīng)接近峰值，這一令人不安的現(xiàn)象已經(jīng)對本輪持續(xù)近十年的美股史上第一長牛市構(gòu)成潛在威脅。在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪的數(shù)位華爾街分析師看來，隨著稅改帶來的利好效應(yīng)消退和美國經(jīng)濟增長的降溫，美股的增長或?qū)⒎啪?；也有分析師指出，與美聯(lián)儲持續(xù)加息的長期前景相比，關(guān)稅更能反映市場在短期內(nèi)的擔(dān)憂。

稅改紅利明年消退 企業(yè)盈利增長將放緩

《華爾街日報》報道稱，飆升的企業(yè)收益是道指今年創(chuàng)出15次新高的主要驅(qū)動因素。而在這背后，是美國減稅措施使得企業(yè)利潤增長加速，降低了估值壓力，也刺激了一些增長最快、估值最高的公司強勁上漲。例如，亞馬遜就在季報中表示，報告期內(nèi)公司凈利潤同比增長了10倍以上。

然而，企業(yè)高管和投資者們卻表示，他們認(rèn)為企業(yè)盈利大漲的局面已經(jīng)告一段落。分析人士預(yù)計，因為明年減稅對美國企業(yè)帶來的利好將逐步消散，美國企業(yè)的利潤增長將出現(xiàn)大幅下滑。還需指出的是，由于民主黨已在中期選舉中成功控制眾議院，特朗普政府不太可能再次施行減稅措施。

摩根大通（J.P. Morgan）資產(chǎn)管理公司首席全球策略師、全球市場戰(zhàn)略團隊負(fù)責(zé)人戴維·凱利博士（Dr. David Kelly）在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，“在美國稅改的推動下，美國企業(yè)的利潤強勢增長，這為2017年的美股上漲提供了巨大的推動力，而且即使是在2018年美聯(lián)儲持續(xù)漸進式加息的背景下，稅改也為美股的長牛提供了支持。本輪牛市也得益于美聯(lián)儲長期的低利率環(huán)境，但自美聯(lián)儲開啟本輪加息周期，利率正逐步提升。由于當(dāng)下加息也是基于正確的理由，所以沒有給美股帶來明顯的負(fù)面影響，但隨著利率繼續(xù)上升，我們預(yù)計市場將會承壓。”

凱利博士還對記者指出，美國各大企業(yè)接下來幾個季度的業(yè)績指引將承壓。他補充稱，隨著稅改利好效應(yīng)的逐漸消退，他預(yù)計美國的經(jīng)濟增長將在2019年下半年放緩，這將給美國的財政收入帶來壓力，使美國企業(yè)在2019年利潤縮水的可能性越來越大。

瑞銀（UBS）財富管理公司執(zhí)行主任、美國高級股票策略師大衛(wèi)·勒夫科維茨（David Lefkowitz）則對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，對企業(yè)盈利的預(yù)期一直是推動企業(yè)股價上漲的主要因素，這輪牛市也不例外。

“現(xiàn)階段美國企業(yè)利潤較2009年的低谷增長了220%。但企業(yè)利潤往往隨著經(jīng)濟增長而變化，因此從某種意義上說，經(jīng)濟增長才是股市的真正驅(qū)動力。此外，在本輪牛市中，隨著投資者的悲觀情緒讓位于樂觀情緒，企業(yè)估值往往也會上漲。在2009年的美股低點時，美股企業(yè)市盈率為12倍，而今天為17倍（高于1960年以來長期平均水平的16.5倍）。” 勒夫科維茨說道。

他還表示，雖然預(yù)計美國經(jīng)濟和企業(yè)利潤指標(biāo)都將繼續(xù)增長，從而推動美股進一步上漲，但隨著一次性稅改帶來的利好效應(yīng)消退和美國經(jīng)濟增長的降溫，整個美股的增長都將放緩。

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，在近期的幾次美股大跌后，企業(yè)盈利的放緩也加劇了人們對美股的擔(dān)憂。盡管分析師和投資組合經(jīng)理大體仍持樂觀態(tài)度，他們認(rèn)為在這次暴跌后，美股只會變得更具吸引力。但許多人已經(jīng)做好準(zhǔn)備去迎接美國和歐洲都將出現(xiàn)的一個更加不可預(yù)測的時期。

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美股公司對關(guān)稅擔(dān)憂愈發(fā)明顯

在當(dāng)下的財報季，市場面臨的威脅是顯而易見的——美元今年的升值打擊了那些將海外銷售計為美元的跨國公司。蘋果公司和家樂氏（Kellogg Co.）在各自最新的財報中均表示，由于美元今年升值近4%，已經(jīng)對他們在土耳其、巴西和印度等新興市場國家的利潤和銷售造成了負(fù)面影響。此外，就連亞馬遜這樣的電商巨頭在兩周前公布季報時，也給出了低于分析師預(yù)期的今年第四季度業(yè)績指引，公司稱部分原因是對美元持續(xù)走強的預(yù)期效應(yīng)可能會稀釋其在海外的銷售。

另一方面，美國重工業(yè)設(shè)備制造商卡特皮勒公司在發(fā)布三季度業(yè)績后股價出現(xiàn)暴跌，原因是投資者擔(dān)心公司的業(yè)績在接下來的幾個季度將出現(xiàn)下滑——卡特皮勒將報告期內(nèi)運營利潤的提升部分歸功于產(chǎn)品價格的提高?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者還注意到，類似的，星巴克在今年第三季度的收入雖然實現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的63億美元，但公司在財報中顯示，報告期內(nèi)星巴克在美國等市場上的業(yè)績增幅歸功于將產(chǎn)品的平均價格上調(diào)了5%。

即使是全球市值最高的蘋果也顯示出增長放緩的跡象——在三季度業(yè)績發(fā)布后，蘋果公司給出今年自然年第四季度的業(yè)績指引也低于分析師的預(yù)期；制藥商輝瑞10月底稱某些專利和定價挑戰(zhàn)的調(diào)整將對公司的銷售造成影響，因此也下調(diào)了公司全年營收和利潤目標(biāo)；透明膠帶和工業(yè)膠粘劑制造商3M公司也同樣下調(diào)了盈利預(yù)期，并稱由于匯率問題，今年三季度的銷售增長有所放緩。

此外，由于美國企業(yè)要應(yīng)對全球貿(mào)易的緊張局勢，以及從原材料到勞動力和貨運等各種商品的更高成本，過高的盈利預(yù)期和高估值已經(jīng)讓美國企業(yè)沒有多少回旋的余地。經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，目前美國的工業(yè)支出總體強勁，但投資者仍在尋找企業(yè)利潤可能見頂?shù)嫩E象。

蒙特利爾銀行資本市場首席投資策略師布萊恩·貝爾斯基（Brian G. Belski）在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時就指出：“企業(yè)業(yè)績指引回落的部分原因似乎是企業(yè)管理層對關(guān)稅的擔(dān)憂，標(biāo)普500成分股的公司在財報電話會議上提到“關(guān)稅”一詞的頻率之高就足以證明。從我們的角度來看，與聯(lián)邦基準(zhǔn)利率逐步上升的長期前景相比，關(guān)稅更能反映市場在短期內(nèi)的擔(dān)憂。”

“的確，一些美國企業(yè)強調(diào)了前景中的一些不利因素，其中包括關(guān)稅和原材料成本不斷上升、全球經(jīng)濟疲軟以及匯率負(fù)面影響，但這些不利因素還不足以完全破壞企業(yè)的盈利增長。我們預(yù)計，2019年標(biāo)普500成分股公司的利潤仍將增長4%，這其中包括貿(mào)易摩擦所帶來的2%~3%的下滑。” 勒夫科維茨對《每日經(jīng)濟新聞》記者補充說道。

嘉信理財集團高級副總裁、首席投資策略師莉茲·安·桑德斯（Liz Ann Sonders）在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也表示：“企業(yè)盈利的放緩并不必然意味著美股走弱：放緩的僅僅只是增長速度——企業(yè)的盈利仍將增長，只是保持在一個相對較低的水平上。然而，當(dāng)收益增長明顯低于一年前時，美股歷來都表現(xiàn)不佳。如果美國經(jīng)濟放緩嚴(yán)重，那么接下來美股上行壓力會更大。”