每經(jīng)記者 肖達(dá)明    每經(jīng)編輯 李凈翰    

開盤即暴跌32%，緊接著跌幅擴(kuò)大到52%觸發(fā)熔斷，市值瞬間蒸發(fā)2.6億美元。北京時(shí)間11月15日晚，資本用自己獨(dú)有的方式宣泄著對在美上市的紅黃藍(lán)幼兒園的悲觀預(yù)期。去年11月，因旗下幼兒園老師虐童，這家公司變得人盡皆知。

15日晚間，新華社受權(quán)發(fā)布《中共中央 國務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》），該《意見》明確提出，民辦幼兒園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。

在公益和利益之間博弈的相關(guān)教育資產(chǎn)證券化面臨巨大變數(shù)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者粗略統(tǒng)計(jì)，從2017年到目前為止，A股、美股、港股已經(jīng)有超過20項(xiàng)的幼教資產(chǎn)證券化案例，包括獨(dú)立上市和并購項(xiàng)目，其中有的還在進(jìn)行，并購項(xiàng)目涉及金額數(shù)十億元。

教育行業(yè)資深投資人、拼圖資本合伙創(chuàng)始人王磊告訴記者，《意見》的政策導(dǎo)向非常明確：“幼兒園上市的路徑，基本上不算太暢通了?！?/p>

公益大于利益

上述《意見》提出，民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市；上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。金融監(jiān)管部門要對民辦園并購、融資上市等行為進(jìn)行規(guī)范監(jiān)管。

記者了解到，幼教行業(yè)內(nèi)利益和公益的博弈始終存在。2017年5月，教育部公布《關(guān)于實(shí)施第三期學(xué)前教育行動計(jì)劃的意見》，提出普惠性幼兒園覆蓋率將達(dá)到80%左右。這意味著十多萬所民辦幼兒園都將被定性成普惠園。其中的關(guān)鍵點(diǎn)在收費(fèi)限制，普惠性幼兒園的收費(fèi)實(shí)行政府定價(jià)或接受政府指導(dǎo)價(jià)，這意味著，即使是進(jìn)行差異化、多元化教育，民辦幼兒園的收費(fèi)也不能高于同類公辦幼兒園的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

《意見》中還明確提出未來目標(biāo)：到2020年，全國學(xué)前三年毛入園率達(dá)到85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達(dá)到80%。廣覆蓋、?；?、有質(zhì)量的學(xué)前教育公共服務(wù)體系基本建成，學(xué)前教育管理體制、辦園體制和政策保障體系基本完善。投入水平顯著提高，成本分擔(dān)機(jī)制普遍建立。幼兒園辦園行為普遍規(guī)范，保教質(zhì)量明顯提升。不同區(qū)域、不同類型城市分類解決學(xué)前教育發(fā)展問題，大型、特大型城市率先實(shí)現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)。

在上述意見中還有如下嚴(yán)厲的表態(tài)：“學(xué)前教育資源尤其是普惠性資源不足，政策保障體系不完善，教師隊(duì)伍建設(shè)滯后，監(jiān)管體制機(jī)制不健全，保教質(zhì)量有待提高，存在‘小學(xué)化’傾向，部分民辦園過度逐利、幼兒安全問題時(shí)有發(fā)生?！?/p>

幼兒教育安全問題不時(shí)發(fā)生，讓行業(yè)一次次面臨拷問。2017年11月，北京“紅黃藍(lán)”幼兒園（新天地分園）發(fā)生虐童事件，一時(shí)間在社會各界引起了軒然大波。

15日，《意見》發(fā)布后對仍在交易的美股市場已經(jīng)產(chǎn)生影響。除了紅黃藍(lán)的大跌，碧桂園旗下學(xué)前教育股博實(shí)樂跌幅一度擴(kuò)大至29%，創(chuàng)歷史新低。

幼教行業(yè)變局

近年來，以紅黃藍(lán)為標(biāo)桿，大量幼教資產(chǎn)奔赴港股、美股上市，大多以并購的形式成功上市，但也有部分企業(yè)效仿紅黃藍(lán)獨(dú)立進(jìn)行IPO?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者粗略統(tǒng)計(jì)，2017年以來，A股、美股、港股已經(jīng)有超過20項(xiàng)的幼教資產(chǎn)證券化案例，包括獨(dú)立上市和并購項(xiàng)目，其中有的還在進(jìn)行，有的已經(jīng)失敗，并購項(xiàng)目涉及金額數(shù)十億元。

如今，正在進(jìn)行IPO和并購的幼教企業(yè)前途難卜。記者咨詢了兩位教育行業(yè)資深從業(yè)者、投資人，他們都表示正在進(jìn)行IPO的項(xiàng)目前景不妙。王磊告訴記者，《意見》對上市的禁令，“對A股、港股、美股應(yīng)該是一樣的，我認(rèn)為沒有太大區(qū)別?！?/p>

今年8月份，上海金太陽教育集團(tuán)、上海新紀(jì)元教育、尚德啟智這三家教育集團(tuán)紛紛披露了去美股、港股進(jìn)行IPO的計(jì)劃。

而A股方面，勤上股份2016年與柳州市小紅帽教育投資咨詢有限公司（以下簡稱小紅帽教育）的股東簽署協(xié)議，擬收購小紅帽教育股權(quán)以及其實(shí)際控制或所有的幼兒園股權(quán)（包括但不限于對約75家直營幼兒園）出資、管理和運(yùn)營權(quán)益。三季報(bào)顯示，勤上股份已按協(xié)議約定支付了意向金。截至目前，雙方簽署該框架協(xié)議至今尚無進(jìn)展。

對于已經(jīng)上市的幼兒園品牌，一位投資人告訴記者，《意見》的落地效果有待觀察，但對普惠性幼兒園的比例要求和收費(fèi)限制，對上市公司正在經(jīng)營的幼兒園可能產(chǎn)生影響。

記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股中只有極少數(shù)企業(yè)直接經(jīng)營幼兒園業(yè)務(wù)，比如秀強(qiáng)股份半年報(bào)顯示其直接運(yùn)營管理的早教中心及幼兒園近100所，在園幼兒近1.5萬名。

此外，2017年以來，電光科技以9000萬元自有資金并購幼教標(biāo)的義烏市啟育教育信息咨詢有限公司（以下簡稱義烏啟育）100%的股權(quán)，進(jìn)而受讓義烏歐景國際幼兒園100%的權(quán)益，其在上海地區(qū)還投資了多家民辦嬰兒園，主打中高端服務(wù)。

規(guī)模最大的A股幼教企業(yè)是威創(chuàng)股份，自2015年收購紅纓教育后，威創(chuàng)股份連續(xù)收購或參股了一系列幼教行業(yè)標(biāo)的，其中不乏“金色搖籃”這樣的大型連鎖品牌幼兒園。今年半年報(bào)顯示，威創(chuàng)股份旗下的幼教品牌共管理和服務(wù)接近5200家幼兒園，從市場占有率上來說是目前服務(wù)幼兒園數(shù)量最多的公司。

還有一些企業(yè)通過周邊服務(wù)的方式切入幼兒園行業(yè)，時(shí)代出版、拓維信息、和晶科技等企業(yè)向幼兒園提供電子課程、云服務(wù)、多媒體服務(wù)等，這些業(yè)務(wù)的收益無疑取決于幼兒園本身愿意付出的經(jīng)營成本，也值得引起注意。