每經(jīng)記者 陳鵬麗    每經(jīng)編輯 文多    

11月15日晚，新華社受權(quán)正式對外發(fā)布《中共中央 國務院關(guān)于學前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）。這對于大多數(shù)人來說，是拍手稱贊的善政，但對A股運營幼兒園數(shù)量最多的上市公司威創(chuàng)股份（002308，SZ）來說，卻充滿了挑戰(zhàn)。11月16日，威創(chuàng)股份開盤即跌停。

對于《意見》將對公司帶來的影響，截至11月16日中午，威創(chuàng)股份方面給予記者的回復仍然是：還在研究中。而一位教育企業(yè)人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時則表示，《意見》的出臺對幼教行業(yè)影響不小，這意味著，對于威創(chuàng)股份等幼教上市公司而言，“進”——想要通過并購實現(xiàn)規(guī)模擴張已經(jīng)再不像往常一般容易，而“退”——則“買在手里的（幼兒園）怎么出去”變現(xiàn)也成了個問題。

除了進退兩難，對于威創(chuàng)股份來說，《意見》給公司帶來的挑戰(zhàn)還有一點——推廣普惠園帶來的市場擠占。

圖片來源：視覺中國

想要通過并購擴張規(guī)模難

對于涉幼教上市公司而言，11月15日的晚上是一個不眠夜。

《意見》明確提出，民辦園一律不準單獨或作為一部分資產(chǎn)打包上市；上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)；金融監(jiān)管部門要對民辦園并購、融資上市等行為進行規(guī)范監(jiān)管。

隨著16日晚美股幼教板塊的股價重挫，A股的威創(chuàng)股份也連夜對包括《每日經(jīng)濟新聞》在內(nèi)的媒體回應，對于新政策，公司內(nèi)部正在研究當中，在了解清楚之前不方便對外發(fā)布觀點。

威創(chuàng)股份進入幼教領(lǐng)域是2015年。當時，威創(chuàng)股份的“老業(yè)務”數(shù)字顯示墻營收持續(xù)兩年負增長，業(yè)務單一的威創(chuàng)股份開始謀求多元化。

2015年2月，公司正式宣布利用部分超募資金和自有資金，以5.20億元的價格收購北京紅纓時代教育科技有限公司（以下簡稱紅纓教育）100%股權(quán)；隨后9月公司再宣布以8.57億元拿下北京金色搖籃教育科技有限公司（以下簡稱金色搖籃）100%股權(quán)。

2016年，威創(chuàng)股份又新設立3家教育相關(guān)子公司，2017年，威創(chuàng)股份則先后宣布了收購北京可兒教育科技有限公司（以下簡稱可兒教育）及內(nèi)蒙古鼎奇幼教科教有限公司（以下簡稱鼎奇教育）各70%股權(quán)，同年又新設立3家教育類子公司。

這一系列的投資擴張也頗有成效。2017年，威創(chuàng)股份的營業(yè)收入達到11.37億元，已超過了2014年公司的營收（8.03億元）；2017年，歸屬于上市公司股東的凈利潤也從2014年的1.05億元增長至1.90億元。

今年10月25日，威創(chuàng)股份再發(fā)布公告宣布，參與投資設立“威創(chuàng)天睿教育產(chǎn)業(yè)系列基金”（暫定名），產(chǎn)業(yè)基金將圍繞公司兒童成長平臺進行投資布局，構(gòu)建強大的兒童成長產(chǎn)業(yè)生態(tài)，有助于公司探索產(chǎn)融互動持續(xù)模式，幫助項目打通證券化通道。

如今，《意見》出臺，一位教育企業(yè)人士在11月16日下午告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，這對幼教行業(yè)影響不小，“至少不允許它（上市公司）再去做兼并收購，這肯定是不允許了。而且加盟這塊，好像也有一些限制。”

上述人士表示，新規(guī)主要對連鎖加盟為主的幼教資產(chǎn)影響較大，因為拓展的渠道沒有了。而且在他看來，對幼教資產(chǎn)的投資者而言，現(xiàn)在“買在手里的（幼兒園）怎么出去是個問題。當然這個錢不會打水漂，幼兒園經(jīng)營下去可能都還可以，但是要想變現(xiàn)，這就難了”。

記者留意到，威創(chuàng)股份旗下托管幼兒園多是連鎖加盟模式。新規(guī)之下，對于威創(chuàng)股份等A股上市公司而言，幼教板塊的并購擴張已經(jīng)“此路不通”，業(yè)務規(guī)模要如何做大將是一個問題。

截至2018年上半年，威創(chuàng)股份的總收入中幼教業(yè)務收入占比已超過46%，而“老業(yè)務”數(shù)字顯示墻的收入仍略微在同比下滑。

威創(chuàng)股份2018年半年報中幼教業(yè)務占比情況 圖片來源：公司公告截圖

威創(chuàng)股份2015年年報中幼教業(yè)務占比情況 圖片來源：公司公告截圖

普惠園或?qū)D占高端園市場

《意見》提到，各地要把發(fā)展普惠性學前教育作為重點任務，而這可能是公司要面臨的新挑戰(zhàn)之一。

記者了解到，學前教育是目前中國教育發(fā)展最快的一個部分，也是當前中國教育最大的一塊短板之一。就近入園、便宜入園是眾多家長們的心愿，但是目前國內(nèi)學前教育存在的一個突出問題是，普惠性幼兒園不足。

而此次《意見》提出，2020年普惠性幼兒園的覆蓋率要達到80%。此外，要合理確定公辦園收費標準，向社會公示，并接受有關(guān)主管部門的監(jiān)督。

這意味著，普惠園的數(shù)量極可能增加，而民辦高端園的收費恐受影響。11月16日，前述教育企業(yè)人士告訴記者：“我感覺是國家在著力推普惠園，這就會把原來做高端園的空間擠掉。大力推廣普惠園，讓老百姓能得到更多的實惠，這是國家的初衷。”

而據(jù)威創(chuàng)股份的公告，公司目前管理和服務的幼兒園主要集中在一二線城市，且托管加盟園所整體定位是中高端幼兒園。隨著惠普性幼兒園數(shù)量的增加和擠占，威創(chuàng)股份的幼教業(yè)務需要面臨的挑戰(zhàn)也因此更多了一層。

此外，幼兒園要求普惠化，也會與幼教資產(chǎn)的業(yè)績承諾有所矛盾。記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前威創(chuàng)股份旗下可兒教育、鼎奇教育均尚在業(yè)績承諾期內(nèi)。

可兒教育2017年至2019年的最低承諾業(yè)績（扣非后凈利潤）分別不低于3846萬元、4070萬元、4477萬元。2017年可兒教育實現(xiàn)扣非后凈利潤為4233.12萬元，超額完成目標。

鼎奇教育的業(yè)績承諾期則是2018年至2020年，承諾利潤總額分別為1400萬元、1680萬元、2016萬元。