每經(jīng)記者 蔡鼎     每經(jīng)編輯 趙云    

本周，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表了講話，值得注意的是，貨幣政策制定者們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)與加息路徑展望，似乎發(fā)生了微妙的變化。

美東時(shí)間周五，美聯(lián)儲(chǔ)罕見上演了六大高官同日不同場(chǎng)合講話的盛況，每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者還注意到，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)了意見分歧。

資料圖（圖片來(lái)源：視覺中國(guó)）

有觀點(diǎn)稱，某種意義上來(lái)說(shuō)，鮑威爾在10月初的講話加速推動(dòng)了當(dāng)月美股深跌盤整。當(dāng)時(shí)他表示，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)是否加息超過(guò)中性利率的擔(dān)憂“不成熟”，因?yàn)槊绹?guó)距離既不刺激也不遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中性利率“還有很遠(yuǎn)”，現(xiàn)在需要逐步加息來(lái)回歸正常。

加不加息？六名美聯(lián)儲(chǔ)高官分成三派

自2015年12月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已加息8次，并開啟縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，以逐步退出金融危機(jī)后出臺(tái)的超寬松貨幣政策。

今年9月26日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到2％至2.25％的水平，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)第三次加息。

資料圖（圖片來(lái)源：視覺中國(guó)）

當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周三、周四，鮑威爾參加了兩場(chǎng)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)組織的活動(dòng)，主題是討論經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀與全球情況。盡管鮑威爾仍對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度，但他暗示了2019年暫停加息的條件，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨的三大阻力：全球需求放緩、財(cái)政刺激消退以及加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后影響。

“這些都是我們很清楚的事情。”鮑威爾表示。華爾街見聞?wù)J為，以下幾段原文實(shí)錄可能反映出他更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，或暗示了未來(lái)政策轉(zhuǎn)向條件：

“美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)監(jiān)控金融狀況，我們不得不思考還能加息多少，以及加息的幅度與節(jié)奏。我認(rèn)為，我們要采取的路徑是非常小心地審視市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)、商業(yè)聯(lián)絡(luò)人如何回應(yīng)貨幣政策。

我們的目標(biāo)是延續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并且保持失業(yè)率和通脹處于低位，這是我們考慮問(wèn)題的思路。

但是全球發(fā)生了什么也非常重要。美聯(lián)儲(chǔ)正在密切關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)增速的溫和放緩，去年全球經(jīng)濟(jì)協(xié)同復(fù)蘇為美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了重要推助力。今年這種協(xié)同增長(zhǎng)一點(diǎn)一點(diǎn)退場(chǎng)，盡管還是堅(jiān)實(shí)的增長(zhǎng)，但越來(lái)越多的跡象顯示有一些放緩，這一點(diǎn)令人擔(dān)憂。(或譯為“關(guān)切”，英文原文是：it is concerning)

未來(lái)幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)放慢，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自國(guó)內(nèi)的財(cái)政刺激作用消退，另一個(gè)挑戰(zhàn)來(lái)自美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)超過(guò)全球其他地區(qū)，給一些發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)壓力，可能來(lái)自更強(qiáng)勁的美元。”

目前，外界普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在下月中旬將進(jìn)行今年的第四次加息。然而，鮑威爾關(guān)于加息可能拖累2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的言論，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年將加息幾次的猜測(cè)。彭博社援引9月份政策制定者的預(yù)測(cè)中值稱，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2019年加息三次，每次同樣加息25個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）”工具，在下月加息25個(gè)基點(diǎn)后，明年加息三次或三次以上的概率均小于10%（截至北京時(shí)間11月17日11：30）

彭博社報(bào)道稱，11月16日，美聯(lián)儲(chǔ)還罕見上演了六大高官同日不同場(chǎng)合講話的盛況，而且僅這六位高官就針對(duì)加息分成三個(gè)派別。更有趣的是，目前美聯(lián)儲(chǔ)12名政策制定者出現(xiàn)了三種意見：分別預(yù)計(jì)明年加息兩次、三次和四次。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席理查德·克拉里達(dá)（Richard Clarida）當(dāng)天在接受CNBC采訪時(shí)表示，經(jīng)過(guò)近3年加息，美國(guó)短期利率已接近“不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”的水平，這一點(diǎn)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決定未來(lái)加息軌跡十分關(guān)鍵。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席克拉伊達(dá)（圖片來(lái)源：截自CNBC報(bào)道）

每日經(jīng)濟(jì)新聞（信號(hào)：nbdnews）記者梳理發(fā)現(xiàn)，除了美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾和克拉里達(dá)兩人是“觀望派”，另外兩派分別是“加息派”和“不加息派”。具體來(lái)看：

“加息派”

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)羅伯特·卡普蘭（Robert Kaplan）表示，短期來(lái)看，通脹壓力將會(huì)上升，但他認(rèn)為通脹沒有失控。所以對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言，這“給了我們一些保持耐心和循序漸進(jìn)的空間”。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)查爾斯·伊萬(wàn)斯（Charles Evans）傾向于再加息三到四次，使政策利率升至比中性水平高50個(gè)基點(diǎn)左右。

“不加息派”

明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備行長(zhǎng)尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）主張不要加息，以給勞動(dòng)力市場(chǎng)提供空間。

亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備行長(zhǎng)拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，隨著政策錯(cuò)誤可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，應(yīng)謹(jǐn)慎實(shí)施進(jìn)一步加息。

摩根士丹利首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾倫·贊特納（Ellen Zentner）則表示，她預(yù)計(jì)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將在12月份加息后，明年再加息兩次，然后保持政策穩(wěn)定。而這一言論背后是源于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩的預(yù)期。

根據(jù)聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)的交易情況來(lái)看，贊特納的預(yù)測(cè)與投資者保持一致。如果美聯(lián)儲(chǔ)明年真的加息兩次，那么聯(lián)邦基金利率將達(dá)到2.75%~3%之間，接近政策制定者所認(rèn)為的“中性利率（既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）”水平。今年9月，美聯(lián)儲(chǔ)官員估計(jì)的“中性利率”介于2.5%~3.5%之間。但《洛杉磯時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁擴(kuò)張的情況下，即使是3%以上的利率，仍是較低的水平。

中性利率≠零風(fēng)險(xiǎn)

彭博社報(bào)道稱，即使美聯(lián)儲(chǔ)明年將利率上升到中性位置，也并不意味著沒有風(fēng)險(xiǎn)。“中性利率”意味著失業(yè)率將遠(yuǎn)低于政策制定者所認(rèn)為的長(zhǎng)期可持續(xù)水平，而不會(huì)刺激通脹。

克拉里達(dá)則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)需要繼續(xù)加息，使利率達(dá)到經(jīng)濟(jì)供需平衡的水平，同時(shí)密切關(guān)注美國(guó)以外的地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況。他向CNBC表示：“當(dāng)然，就我對(duì)當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)測(cè)，以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)走向的預(yù)測(cè)而言，我認(rèn)為保持‘中性利率’是有意義的。美聯(lián)儲(chǔ)在利率問(wèn)題上已經(jīng)接近‘中性’。”

他還說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息時(shí)需要依據(jù)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，并將密切關(guān)注勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹，以確定在多大程度上，以及以多快的速度加息。克拉里達(dá)發(fā)表講話后，美元和美債收益率雙雙下跌。

美元指數(shù)迅速跳水（圖片來(lái)源：彭博社）

美債收益率全線下滑（圖片來(lái)源：CNBC）

紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)約翰·威廉姆斯（John Williams）則表示，他預(yù)計(jì)明年美國(guó)的失業(yè)率將降至3.5%以下。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，由于美國(guó)失業(yè)率降至49年來(lái)最低水平，又受到在強(qiáng)勁消費(fèi)者支出的推動(dòng)，今年第三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)的年化增長(zhǎng)率為3.5%。

美國(guó)失業(yè)率（圖片來(lái)源：美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局）

穆迪分析公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪（Mark Zandi）在談到美聯(lián)儲(chǔ)愿意讓失業(yè)率降至如此低的水平并冒著通脹明顯上升的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示，“這是一場(chǎng)非常糟糕的賭博。”贊迪認(rèn)為，失業(yè)率有可能在2020年年初降至3%——從沒有美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者預(yù)測(cè)到如此低的水平。

為了控制物價(jià)上漲，美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者們正指望著穩(wěn)定通脹。如果消費(fèi)者和企業(yè)相信美國(guó)的通脹將得到遏制，他們就將采取有助于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的行動(dòng)。一些政策制定者還表示，他們?cè)敢庵С致愿哂?%的通脹目標(biāo)，因?yàn)槎嗄陙?lái)通脹率幾乎一直低于2%（的目標(biāo)）。

包括鮑威爾的董事會(huì)同事蘭德爾·夸爾斯（Randal Qules）和克拉里達(dá)在內(nèi)的一些美聯(lián)儲(chǔ)官員均稱，他們希望生產(chǎn)率增長(zhǎng)得到加強(qiáng)，這將使經(jīng)濟(jì)在不產(chǎn)生通脹壓力的情況下比其他地方持續(xù)地、更快地?cái)U(kuò)張。