一名“垃圾股”的投資者在剛剛過(guò)去的周四（11月15日）拋出自己手中的所有ST股，10月下旬以來(lái)的這波“垃圾股牛市”讓他斬獲了近30%的收益，但其判斷“這波的行情可能就要結(jié)束了。”

不過(guò)，從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，自10月19日至今，在86只殼資源概念股（ST及*ST個(gè)股）中，有33只漲幅超過(guò)30%；42只個(gè)股漲幅超過(guò)10%。殼資源指數(shù)與ST股指數(shù)分別上漲28.71%與25.92%。

上海某私募投資經(jīng)理在其朋友圈里感慨，最近一段時(shí)間的行情，就是一位價(jià)值投資者，擋在徐徐而來(lái)的垃圾股戰(zhàn)車之前，勢(shì)不兩立。

這樣的反彈和炒作持續(xù)多久，市場(chǎng)仍有疑慮和分歧。而一直推崇價(jià)值投資的前海開(kāi)源基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堃苍谔嵝淹顿Y者，妖股橫行，注意風(fēng)險(xiǎn)。

記者采訪發(fā)現(xiàn)，結(jié)合最近的社融數(shù)據(jù)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂仍未解除，風(fēng)向偏好仍較低，垃圾股行情的持續(xù)性并沒(méi)有形成一致的預(yù)期。

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游資瘋炒

10月下旬以來(lái)，在A股市場(chǎng)冷寂ST板塊成為游資炒作的熱門標(biāo)的。因疫苗事件幾乎已經(jīng)被全面停產(chǎn)的ST長(zhǎng)生，錄得7個(gè)漲停板。同時(shí)，近期殼資源概念異常活躍，其中恒力實(shí)業(yè)累計(jì)上漲超過(guò)3倍，綠庭投資、九有股份漲幅排名靠前。

對(duì)于殼股和ST股的炒作，相關(guān)公司和監(jiān)管都發(fā)布公告提示風(fēng)險(xiǎn)。ST長(zhǎng)生11月16日公告稱，公司連續(xù)三個(gè)交易日收盤價(jià)漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)12%，而目前公司存在退市風(fēng)險(xiǎn)。恒立實(shí)業(yè)也在11月14日的公告中提示風(fēng)險(xiǎn)，表示公司自10月25日至今已多次發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告，股票近期累積漲幅巨大，換手率較高，至11月13日動(dòng)態(tài)市盈率接近2800倍，股價(jià)近期二級(jí)市場(chǎng)漲幅與基本面背離。

深交所也提示了恒立實(shí)業(yè)等股票交易的異常，并表示會(huì)密切關(guān)注、重點(diǎn)監(jiān)控、逐日核查，并發(fā)出關(guān)注函，督促相關(guān)公司強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示。

不過(guò)，這依舊阻止不了游資的熱情，“垃圾股”的龍虎榜上，游資身影頻現(xiàn)。這輪殼資源股炒作中漲幅最高的恒立實(shí)業(yè)，自10月20日以來(lái)，最近非?；钴S的東方財(cái)富證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二營(yíng)業(yè)部和光大證券奉化南山路等游資席位5次登上龍虎榜，累計(jì)買入金額分別為4492萬(wàn)元和3532萬(wàn)元，累計(jì)賣出2091萬(wàn)元和3101萬(wàn)元，另外，華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心營(yíng)業(yè)部也是炒作恒立實(shí)業(yè)較為活躍游資席位。

東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，最近一個(gè)月，共有3000余家證券營(yíng)業(yè)部現(xiàn)身龍虎榜，其中，上述東方財(cái)富證券拉薩團(tuán)結(jié)路第二營(yíng)業(yè)部出現(xiàn)次數(shù)最多，一共上榜379次，成交金額3.2億元。其次，國(guó)金證券上海奉賢區(qū)金碧路證券營(yíng)業(yè)部、中投證券無(wú)錫清揚(yáng)路證券營(yíng)業(yè)部、華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心營(yíng)業(yè)部等也頻繁現(xiàn)身。

東北證券最新研報(bào)表示，目前成交量放大不夠明顯、屬于游資的盛宴，A股3500多只股票中大量的殼概念股不具備全部烏雞變鳳凰的可能。未來(lái)殼價(jià)值沒(méi)有那么貴，很多沒(méi)有股東背景的殼概念股、最終還是會(huì)跌下來(lái)。但這些殼概念股的上漲，折射了市場(chǎng)環(huán)境的邊際改善、資金活躍度的改善，也暗示了布局權(quán)益類資產(chǎn)的適當(dāng)性。

上海某公募基金經(jīng)理同樣認(rèn)為，近期殼資源概念和創(chuàng)投概念的炒作，是市場(chǎng)流動(dòng)性轉(zhuǎn)暖、資金最近開(kāi)始活躍的一個(gè)表現(xiàn)，但是這背后又不可避免的帶來(lái)一個(gè)過(guò)度的投機(jī)。

與低價(jià)股拉升形成鮮明對(duì)比的是，權(quán)重股則出現(xiàn)了持續(xù)的調(diào)整。楊德龍認(rèn)為，對(duì)于靠投機(jī)賺錢的投資者來(lái)說(shuō)，不要因?yàn)橐粌纱蔚耐稒C(jī)成功而沾沾自喜。這種瘋狂的炒作是一些投機(jī)資金希望賺快錢導(dǎo)致的，可以說(shuō)是市場(chǎng)投機(jī)的一種表現(xiàn)。對(duì)于妖股的炒作，投資者必須要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，一方面投機(jī)資金確實(shí)在市場(chǎng)中是重要的參與者。投機(jī)資金也是活躍市場(chǎng)的一支力量。但這些妖股實(shí)際上沒(méi)有基本面支撐，股價(jià)上漲更多的是一種資金的操縱，或者是一種情緒的推動(dòng)。

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市場(chǎng)博弈加大

這一波垃圾股的狂歡，是游資炒作、交易制度松綁等多重政策之下的結(jié)果。一位浙商私募研究員解讀道，證監(jiān)會(huì)10月20日官網(wǎng)發(fā)文表示“減少交易阻力，增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性”，在市場(chǎng)的解讀就是監(jiān)管不那么嚴(yán)厲了，炒作垃圾股和題材股不受限，這個(gè)表態(tài)可能激活了很多游資，鼓勵(lì)游資進(jìn)場(chǎng)交易，加上ST板塊之前也跌得很慘，目前是超跌反彈。

招商證券分析師劉夏在最新研報(bào)中表示，這次炒作跟IPO被否企業(yè)重組上市間隔期縮短、多地政府紓困上市公司質(zhì)押?jiǎn)栴}、減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干擾等因素有關(guān)，提高了投資者特別是游資的投資熱情。從歷史回顧上來(lái)看，每一輪殼資源、ST股炒作在中期具有超額收益，且在炒作階段中后期對(duì)后市小票風(fēng)格有一定的強(qiáng)化作用，但從市場(chǎng)走勢(shì)看跟大盤指數(shù)沒(méi)有特別明顯的相關(guān)關(guān)系。

11月16日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組（2018年修訂）》，進(jìn)一步鼓勵(lì)支持上市公司并購(gòu)重組，減少簡(jiǎn)化上市公司并購(gòu)重組預(yù)案披露要求。其中包括已明確交易標(biāo)的的前提下，不再?gòu)?qiáng)制要求披露標(biāo)的預(yù)估值或擬定價(jià)，便于交易各方更充分地談判博弈。監(jiān)管再度發(fā)文松綁并購(gòu)重組，給并購(gòu)重組市場(chǎng)回暖進(jìn)一步提升了空間。

對(duì)于借殼重組是否再次火起來(lái)，某券商投行人士認(rèn)為，對(duì)于有資產(chǎn)的來(lái)說(shuō)，選擇借殼還是IPO，從來(lái)都是看IPO的情況，IPO受阻之后才會(huì)選擇借殼重組。最近提出的科創(chuàng)板也給擬上市企業(yè)提供了一條新的出路，對(duì)于炒作殼資源股來(lái)說(shuō)，可能會(huì)是個(gè)利空。

目前來(lái)看，對(duì)于垃圾股的炒作依舊是存量資金在博弈。沃善投資執(zhí)行合伙人方炯程認(rèn)為，此輪反彈是在政府高層護(hù)航之下的政策底反彈行情，新增資金并不顯著，正是因?yàn)槭袌?chǎng)信心不足，所以資金集中在中低價(jià)股中博弈，一是資金不足拉不動(dòng)大盤股，二是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大之下傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)大盤股前景黯淡，三是莊家游資在市場(chǎng)監(jiān)管放松情況下拉升股票自救趁機(jī)套現(xiàn)離場(chǎng)減少損失。

龍樹(shù)資本合伙人何健也提醒投資者謹(jǐn)慎參與，避免游資在連續(xù)拉升后快速出逃帶來(lái)的股價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。在政策底初現(xiàn)端倪而經(jīng)濟(jì)底未到的大背景下，風(fēng)險(xiǎn)偏好最強(qiáng)的游資往往是市場(chǎng)主要參與者，因此近期ST板塊和以園區(qū)創(chuàng)投為代表的科創(chuàng)板概念股也展現(xiàn)出顯著強(qiáng)于大盤的表現(xiàn)。然而，對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的擔(dān)憂仍是目前壓低市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好的核心因素，最新公布的社融數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了擔(dān)憂的合理性，目前普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)底會(huì)在明年二到三季度間出現(xiàn)。