文/子溪

改革開放四十年來，養(yǎng)老保障體系建立和完善取得了重大成就，建立起了包括一、二支柱的養(yǎng)老保障，今年，養(yǎng)老目標(biāo)基金作為第三支柱的重要組成部分也進(jìn)入了市場。而對于公募基金來說，作為規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者，在養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的投資管理方面發(fā)揮了重要的作用，養(yǎng)老金業(yè)務(wù)也成為了公募基金最重要的業(yè)務(wù)組成部分。

時(shí)間是投資的朋友，這句話在養(yǎng)老金管理中尤為重要和有效，因?yàn)檩^長的時(shí)間周期能夠在不同的市場環(huán)境中反復(fù)驗(yàn)證投資人的實(shí)力。

銀華基金業(yè)務(wù)副總經(jīng)理、固定收益投資總監(jiān)姜永康就是這樣一位經(jīng)得起檢驗(yàn)的專業(yè)投資人，他管理的社保組合不但連續(xù)3年獲得全國社會(huì)保障基金理事會(huì)A檔考評，而且本人還獲得“5年長期貢獻(xiàn)社保表彰”，成為踐行價(jià)值投資的長期領(lǐng)跑者之一。

2018年8月，在獲準(zhǔn)發(fā)行首批養(yǎng)老目標(biāo)基金的同時(shí)，銀華基金進(jìn)一步整合優(yōu)化了養(yǎng)老金業(yè)務(wù)鏈條，以資深管理團(tuán)隊(duì)、大投研平臺(tái)和嚴(yán)格風(fēng)控制度三位一體，致力于為投資者提供一站式的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)服務(wù)。近期，姜永康牽頭梳理并調(diào)整了投研架構(gòu)流程，在公司大投研平臺(tái)上將長期業(yè)績出色的投資經(jīng)理匯聚到養(yǎng)老金業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。日前，他詳解了當(dāng)前的架構(gòu)和未來的愿景，并深度解讀了價(jià)值投資對于養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的意義：惟其堅(jiān)守，方能超越。

●打造固收旗艦團(tuán)隊(duì)

據(jù)了解，由姜永康牽頭，銀華基金的養(yǎng)老投資體系正在進(jìn)行全面升級。從2017年起，銀華基金在全面梳理旗下社保、養(yǎng)老金、企業(yè)年金三大養(yǎng)老投資業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，逐步完善養(yǎng)老金投資的制度體系、投資管理體系和投資交易系統(tǒng)搭建等工作，確立了“安全、穩(wěn)健、持續(xù)、超越”的養(yǎng)老金投資理念，成立了養(yǎng)老金投資決策專門委員會(huì)，養(yǎng)老投資經(jīng)理共享全公司投研平臺(tái)，充分發(fā)揮公司整體投研實(shí)力。

人才是發(fā)展的核心。姜永康表示，在人員配備上，銀華養(yǎng)老投資團(tuán)隊(duì)從整個(gè)公司層面選擇優(yōu)秀人員加盟。例如，銀華固定收益部按照投資、研究和交易進(jìn)行專業(yè)化分工，構(gòu)建了與養(yǎng)老投資相匹配的管理體系，人員配置在全行業(yè)位居前列。

工欲善其事，必先利其器。為了將信息挖掘做到極致，銀華基金歷時(shí)兩年自主研發(fā)了適合公募投研的信息化IT系統(tǒng)，能夠把各種關(guān)心的變量，通過系統(tǒng)整理并及時(shí)傳送給投資經(jīng)理，為投資提供了極大支持。這套系統(tǒng)儼然成為銀華養(yǎng)老投資的“利器”?！耙揽縄T系統(tǒng)處理海量數(shù)據(jù)，可以很容易地將重要信息提取出來，投資效率會(huì)明顯提升。”他頗為自豪地說。

在風(fēng)控方面，銀華基金同樣建立了獨(dú)到的體系。據(jù)他介紹，一方面，銀華搭建了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的信評系統(tǒng)，在全面、及時(shí)獲取市場信息進(jìn)行專業(yè)研究判斷的基礎(chǔ)上，還引入了AI智能預(yù)警及分析的功能，能夠有效地管理信用風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，面對市場風(fēng)險(xiǎn)，銀華的投研團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持進(jìn)行大類資產(chǎn)比較，做好市場風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化，最終取得理想的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

值得注意的是，升級的過程中，不變的是價(jià)值投資理念。更好地堅(jiān)持、踐行價(jià)值投資，正是銀華搭建新的研究體系和投資框架的出發(fā)點(diǎn)。

●堅(jiān)守價(jià)值投資理念

銀華基金自2005年首批獲得企業(yè)年金基金投資管理人資格之后，又陸續(xù)獲得社?；鹁硟?nèi)委托投資管理人資格以及首批基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)。作為業(yè)內(nèi)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理資格最全的基金公司之一，銀華基金所管理的社保組合業(yè)績表現(xiàn)出色。姜永康認(rèn)為，這主要是因?yàn)樵陴B(yǎng)老金投資管理上尤其是社?；鹜顿Y管理上長期堅(jiān)持價(jià)值投資。

“我們將價(jià)值作為決定價(jià)格的出發(fā)點(diǎn)，從這個(gè)角度去搭建研究體系和投資框架，長期堅(jiān)持下來取得了不錯(cuò)的業(yè)績。價(jià)值投資首先要掌握足夠多的信息，包括信息的廣度、研究的深度和及時(shí)性，這決定了對投資標(biāo)的價(jià)值的認(rèn)識程度。過去我們在這方面花了大力氣?！苯揽到榻B說，“目前公司養(yǎng)老金業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)固收方向有近20名研究人員，其中有11名專職信用分析師、4名宏觀研究員和2名大類資產(chǎn)配置分析師。我們還搭建了自己的研究系統(tǒng)，能夠把我們關(guān)注的變量，通過系統(tǒng)及時(shí)整理并傳送給投資經(jīng)理，從而使得信息的廣度、深度和及時(shí)性都得到了相應(yīng)的保障?！?/p>

今年以來信用債風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)，在給投資帶來不確定因素的同時(shí)，也很好地檢驗(yàn)了團(tuán)隊(duì)的風(fēng)控能力。姜永康說：“在投資標(biāo)的篩選上，我們對安全邊際要求比較高，而且不怕辛勞，將每個(gè)品種的財(cái)務(wù)報(bào)表都打開，通過一致性研究，從歷史數(shù)據(jù)里尋找風(fēng)險(xiǎn)的蛛絲馬跡，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過系統(tǒng)及時(shí)抓取發(fā)債主體的負(fù)面輿情，進(jìn)行跟蹤，從而對可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)作出預(yù)判?！?/p>

價(jià)值投資又被稱為時(shí)間的玫瑰。自2011年管理社保組合以來，姜永康一直將這一理念付諸行動(dòng)?！巴顿Y沒有那么復(fù)雜，種瓜得瓜，種豆得豆。如果從全社會(huì)創(chuàng)造財(cái)富的角度來看，選取優(yōu)質(zhì)標(biāo)的并共同成長，這就是價(jià)值投資的本源。從最終的獲利情況來看，短期的價(jià)格波動(dòng)會(huì)受到很多因素的干擾，但如果把時(shí)間拉長，價(jià)值就會(huì)成為影響價(jià)格的主要因素。堅(jiān)守的時(shí)間不夠長，就享受不到時(shí)間創(chuàng)造的價(jià)值?！苯揽嫡f。

姜永康認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)來看，社?；鸬哪昊找媛食^8%，部分公募基金20年來甚至有10倍的收益，但很少有投資者真正享受到豐厚的回報(bào)。另一方面，從海外成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，養(yǎng)老金在市場投資中占比越高，市場的有效性就越大，價(jià)值投資的特征自然而然就能顯現(xiàn)出來。A股市場個(gè)人投資者比例還是偏高，資金的流動(dòng)性較大，容易受到短期因素的干擾，從而造成長期回報(bào)不佳。所以，價(jià)值投資對養(yǎng)老金投資具有非常重要的意義。