圖片來源：視覺中國

 

今天私募圈傳來消息，痛失一名大佬。

11月20日消息，本報獲悉，國內知名私募人士劉宏因罹患膽囊癌擴散，于2018年11月18日在上海離世，享年54歲。他從業(yè)超過20年，業(yè)界知名。

作為中國證券市場的老人，1989年，為沐浴改革春風，天性不安分的劉宏毅然放棄了自己大學講師的職位，只身南下闖蕩深圳。

1994年，劉宏先生創(chuàng)辦了第一家公司——深圳新德利公司，是國內第一家數字化財經信息服務提供商，并事實上樹立了國內證券信息電子化的行業(yè)標準，其主營業(yè)務后來演化成了眾所周知的“F10”。

1996年，劉宏在上海成立了上海新德利信息技術有限公司，并領導開發(fā)了國內最早的程序化交易系統(tǒng)。從那個時候開始，劉宏便迷上了數量化模型交易，并在之后先后創(chuàng)立博弘投資及數君投資。

行情軟件“F10”功能的創(chuàng)始人

1994年，劉宏創(chuàng)立了國內第一家證券資訊服務商新德利財經信息技術有限公司（下稱“新德利”），注冊資金50萬元。

新德利率先推出了基于數據通訊的證券信息服務系統(tǒng)，該系統(tǒng)在兩年后演化為嵌入在行情分析軟件中的F10功能并沿用至今，成為事實上的行業(yè)標準。

最早的新德利證券資訊通過40條電話中繼線連接的Modem池輪候支持全國各地的證券營業(yè)部撥入獲取證券信息，后來改用X.25分組交換網傳輸這類信息，券商通過X.28方式呼入獲取數據，1998年開始使用互聯網傳輸。

1996年冬天，劉宏創(chuàng)辦的新德利公司在其新推出的行情分析軟件的自助交易模塊中植入了自動吸納和自動派發(fā)功能，這是中國內地最早的程序化交易系統(tǒng)，部署運行在券商營業(yè)部Novell局域網的DOS無盤工作站上，該程序化交易系統(tǒng)的客戶端用C++語言編制，而其與交易柜臺系統(tǒng)的接口程序則是用FoxPro編寫而成，該接口程序運行在證券營業(yè)部機房，承擔與同樣是用Foxpro開發(fā)的柜臺系統(tǒng)實時交換數據的任務。

事實上，新德利的經營模式類似于國際著名財經資訊機構彭博，主要通過向證券公司及投資者提供及時的資訊服務而收取費用。

他在這套系統(tǒng)中建立了現在炒股者們共知的F10行業(yè)標準。但這個行業(yè)很快因眾多競爭者的涌入而變得利潤微薄。信息服務的年費從5萬元下降到1萬元，最后到了3000元的賠本價。

大起大落，中國證券市場的老人

1984年劉宏在南開大學化學研究生班畢業(yè)后，擔任了青島海洋大學水產系的化學講師。

1989年，劉宏攜家?guī)Э趤淼缴钲?，然而，現實的殘酷直接給了他當頭一擊，因為就業(yè)崗位緊缺，他只好先做起了搬運工。他笑稱自己是當時學歷最高的搬運工。

后來，劉宏當過一段時間股評家。

那時候，滬深證券交易所剛成立，投資者普遍缺乏經驗，急需大量的市場信息和操作指導。劉宏在隨后幾年中很快成為當時赫赫有名的股評家之一。據劉宏自己說，當時他的文章幾乎一字不改地全文刊登在《證券市場周刊》、《中國證券報》等主流財經媒體上。他說，就靠賣字糊口，一個月也能賺上5000元。

然而，股評家這個行當很快就惡名昭著，劉宏選擇了急流勇退。1994年，劉宏創(chuàng)立了國內第一家證券資訊服務商新德利。

1999年，劉宏在將公司做到1/3市場占有率后賣給了世紀金源，并來到上海。

2000年，他成立上海潤金數碼科技有限公司。此后，因看好創(chuàng)新的金融產品，劉宏于2003年8月成立上海博弘投資管理有限公司，并將公司業(yè)務明確定位于中國內地市場特有機會的數量化投資。于是，中國內地誕生了第一家專注于數量化投資和程序化交易的投資機構。

不難發(fā)現，劉宏在很多地方都是“第一個吃螃蟹的人”，如從國內第一代股民到證券資訊電子化的創(chuàng)始人，從最早的電子商務摸索到后來創(chuàng)建國內第一家市場中性對沖基金。

值得一提的是，在國際資本市場中，這種程序化交易系統(tǒng)最常用的領域正是對沖套利市場。不過，在劉宏嘗試開發(fā)程序交易系統(tǒng)的20世紀90年代中期，對沖基金對中國人來說還比較陌生，市場上還沒有任何可以做對沖或套利交易的金融工具。而劉宏第一次接觸到“對沖”的概念，可以追溯到他的學生時代。當時，他在南開大學圖書館里看到的那本講美國證券市場發(fā)展史的書，令他印象最深的就是“對沖”和“市場中性”，可以利用模型與技術謀求與市場漲跌無關的收益。

他曾經試圖開發(fā)出一個能夠符合市場需求的中性投資工具。但這對于20世紀90年代中期的中國證券市場來說，無疑有些超前。面對現實，劉宏開發(fā)的第一套自動程序交易系統(tǒng)實際上是一個“買賣助手”：根據使用者的設定，在預定的價格區(qū)間進行自動買賣股票。他給這個系統(tǒng)取名為CAT（計算機輔助交易系統(tǒng)），有點借鑒當時流行的CAD（計算機輔助設計）。他自己表示，這個名稱正好暗合當時流行的一句話：“不管白貓黑貓，抓住老鼠的就是好貓”

圖片來源：視覺中國

被認為是最成功的A股套利者

博弘投資的第一只套利基金自2005年2月上證ETF指數推出后開始運作，截止到2007年10月底累計實現收益192.92%。

在一個股指翻了五倍的超級大牛市里，這一收益率似乎不值一提。

但是如果注意到2005年該基金在指數下跌20%的情況下卻獲得47.7%的盈利；以及在2007年“5·30”暴跌中，基金收益率依然穩(wěn)定維持在150%左右的高位，收益率幾乎不受股市漲跌的影響。正因為這一點，在《私募英雄》一書中，他被認為是最成功的A股套利者。

博弘投資的第一只套利基金B(yǎng)EAF自2005年2月上證ETF指數推出后開始運作。從那時起，劉宏管理的私募基金就開始每年利用各種指數基金和一攬子股票進行交易，第一年就在上證ETF指數下跌20%的情況下獲得47.7%的贏利。這只基金為他們創(chuàng)下不少輝煌，在深圳100ETF上市的第一天，他們用程序化交易系統(tǒng)進行套利交易，在2個小時內獲利40%以上。公司資金管理規(guī)模最大時達到7.8億元人民幣。

2005年、2006年、2007年3年收益分別達到48%、55%與28%，這些數字的絕對值相對2006年、2007年的兩個牛市似乎并不令人興奮，但就他們的投資業(yè)績對應的Beta系數（Beta系數用來表征收益與市場的相關性）幾乎為零而言，可以說十分不易。

“這是因為我們的投資收益不是來自資產價格的變化，而是來自市場效率的缺陷。”劉宏對時下“對沖”概念的泛濫甚為反感，認為這個詞已經變成某種無所不包卻沒有明確內涵的“流行時尚”。相比之下，他更愿意將博弘的投資模式歸入“另類投資”。

劉宏表示，所謂“另類”，是相對市場中的主流投資者而言的。在任何一個證券市場中，絕大多數投資者“賭”的都是上市公司盈利或市值的變化，實質上就是資產價格的變化。而另類投資者可以通過對沖等方式把資產價格變化對盈利的影響控制在很低的水平上，同時通過投資模型“賭”另外一些因素變化所帶來的投資收益。

“除了期權、利差等因素外，還有一些近乎匪夷所思的交易變量，比如說波動率曲面的曲率，再比如說遠期利率期限結構的陡度。”劉宏表示，正因為這些交易太過復雜，所以“另類投資”模式并不適合于普通投資者，對專業(yè)機構和超級富豪們更有吸引力。

相比起炒股時的“驚心動魄”，管理著套利基金的劉宏生活得更像一個深居簡出的學者。除了推銷基金時的路演和一些學術研討外，劉宏更多的時間像一個導師那樣，帶著他的研究團隊研究和推算著各種數學模型，“這正是我當年理想中的研究生涯”。

圖片來源：視覺中國

回憶當年的T+0交易

其實，“T+0”并非A股從來未有的新鮮事，這一交易方式早在1995年以前就實施過，1995年為了限制投機，才將“T+0”恢復至以往的“T+1”并延續(xù)至今。

回憶起當年的“T+0”交易，劉宏用“好玩”、“有意思”來形容。讓他記憶猶新的一件事情是：1992年，股票交易主要是通過填單的方式進行。在買萬科A這只股票時，電子屏幕上顯示的股價是10元，但即使劉宏填報的是13元的價格，仍然買不進去，于是馬上改填每股18元，成交后很快萬科A的股價漲到20元，劉宏馬上填報賣單。十幾分鐘的時間，劉宏在萬科A這只股票上每股就賺了2元左右。

在滬深兩個交易所未成立之前，劉宏等最早的一批投資者都是通過場外交易炒股，后來場外交易取締，股民進入營業(yè)部交易。由于當時沒有漲跌幅度限制，股票數量也少，同一只股票不同營業(yè)部顯示的價格往往不一樣。在深圳，就有股民騎車來往于福田區(qū)和蛇口兩地不用的營業(yè)部之間，獲取股票的價差收入，進行套利。沒過多久，劉宏成為大戶，進入營業(yè)部的大戶室進行交易。但即使是大戶室，有時候也需要排隊進行股票交易。

早期的營業(yè)部很多都是在銀行里面，比如劉宏交易的地點就是一家銀行深圳寶安南路的證券營業(yè)部，在進行電話報價時，有時候由于營業(yè)部電話占線而影響交易，有憤怒的股民因為情緒失控還砸壞了營業(yè)部櫥窗上的玻璃。

“那個時候選股票主要是通過所謂的盤感，感覺什么股票要漲了，于是就追進去。很多股票都是越漲越追，越追越漲，然后在高位‘啪’地掉下來！”回憶當年，劉宏還能叫出一批老股民的名字，甚至營業(yè)部客戶經理的名字現在還能脫口而出。

讓劉宏印象最深的一件事情是，1992年11月的一個中午，午休期間，深圳國貿大廈附近的一家營業(yè)部里，一批大戶集中在一起，商討“抄底”事宜。他們認為股市已經跌得差不多了，于是商議集體行動，下午大家就調集資金，采取一致行動抄底。劉宏就是當時抄底大會的核心成員之一，他當時買的股票是鄂武商A。很快，A股市場就展開了強勁反彈。到1993年2月，上證指數漲幅超過了200%。

曾是A股定增大王

劉宏在證券市場摸爬滾打20余年，其為市場所知更多的是博弘數君總經理。而博弘數君為市場所知則是因為該公司在2010年底發(fā)行的類指數化定增私募產品，創(chuàng)新地引入主基金和子基金模式，不斷提示產品規(guī)模，2011年上半年收益出色，資產規(guī)模一度達到30億元，劉宏和博弘數君的市場關注度也大大提升，引發(fā)市場潮流，一大批定增私募產品跟風出現。

2011年上半年，“傻瓜式投資”戰(zhàn)勝了大部分主動型私募基金和公募基金。

數據顯示，分別成立于2011年1月、2010年11月的博弘定向2期、博弘定向1期2只定向增發(fā)指數型私募基金，各以43%、33%的漲幅位列非結構化陽光私募業(yè)績冠、亞軍，領先第3名達10%。

不過，2011年下半年開始市場持續(xù)下挫，博弘數君定增產品也難以幸免，凈值大幅下滑。今年隨著以創(chuàng)業(yè)板為代表的市場有所回暖，博弘數君定增產品凈值有所回升。

2013年，劉宏離開博弘，自稱有點累。據了解，劉宏的離職或與大股東的利益分配有關。雖然是博弘數君的總經理，但劉宏在博弘數君的股權占比只有30%，大股東孔偉華股權占比為70%。

劉宏在接受證券時報記者采訪時表示，他的離職與股權利益紛爭無關，只是感覺有點累。從博弘數君離職后，還會從事私募投資。據了解，博弘數君之外，劉宏還是上海摩旗投資公司的創(chuàng)始人和董事長。

2014年的時候，劉宏重出江湖，深圳前海注冊了一家名為“深圳好菜鳥投資管理有限公司”的私募基金。

而在他的官方認證微博上，也寫著好菜鳥投資董事長。

最新的一條微博是他的生日，定格在了11月13日。