每經(jīng)記者 牛牛（化名）    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

▲攝圖網(wǎng)圖

陳光明的睿遠(yuǎn)基金自公告獲批之后，過去了不到1個(gè)月時(shí)間。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，睿遠(yuǎn)基金的首只公募專戶產(chǎn)品已經(jīng)蓄勢(shì)待發(fā)，周一（11月19日）上午，陳光明親自在某大型券商進(jìn)行路演，他坦言這是近年來(lái)，第一次做這么大規(guī)模的路演。

那么，他都說了些什么？他對(duì)于目前的市場(chǎng)又有怎樣的看法呢？

首只公募專戶300萬(wàn)元起

11月19日，記者從一位券商客戶那里獲悉了陳光明路演的信息，并得知該產(chǎn)品將于12月3日在券商渠道發(fā)售。

雖然該產(chǎn)品的詳細(xì)信息還沒有出來(lái)，但關(guān)于產(chǎn)品的部分要素已經(jīng)能看到。具體來(lái)看，該產(chǎn)品在流動(dòng)性方面，采用“3+2（年）”的管理方式，第三年開始提供贖回選擇權(quán)，產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)為300萬(wàn)元。

另外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從該券商相關(guān)銷售人士處也了解到，該產(chǎn)品目前處于前期的準(zhǔn)備階段，還在向客戶進(jìn)行摸底，同時(shí)讓沒開戶的客戶抓緊開戶和辦理合格投資者認(rèn)證。

不難看出，距離睿遠(yuǎn)基金的首只公募專戶產(chǎn)品推出已經(jīng)非常近了，而該產(chǎn)品最終采用的方式還是陳光明以前在東方紅資管時(shí)非常熟悉的長(zhǎng)封閉期模式。

投資理念：看估值再看品質(zhì)

在本周一上午路演期間，陳光明大部分時(shí)間主要用來(lái)分享其價(jià)值投資的理念，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者這里大致為您總結(jié)以下幾點(diǎn)內(nèi)容：

1、只要你還在這個(gè)市場(chǎng)里，你不能出現(xiàn)永久性、不可逆的損失，這點(diǎn)非常重要?？赡苣銜?huì)看到有些人前面做得都很好，但是有一天犯了很大的錯(cuò)誤，這是非常危險(xiǎn)的。

2、在這樣的前提下，你要比較高的預(yù)期組合回報(bào)率，這難度是比較大的。上市公司有成功、不成功的概率分析，最后量化出來(lái)會(huì)得出背后的預(yù)期回報(bào)率，比如我們?nèi)绻?5%的回報(bào)率，就要看上市公司能不能提供這樣的回報(bào)，確定性有多大，可持續(xù)性有多高。

3、對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說，買的時(shí)候其實(shí)非常簡(jiǎn)單，就是達(dá)到你的預(yù)期回報(bào)率，你才買。第一，先要看現(xiàn)在的估值水平；第二，看企業(yè)的品質(zhì)，這是決定你套利成功的保障之一；第三要有周期感。風(fēng)險(xiǎn)考量之后要選時(shí)點(diǎn)，但是像我們這類大機(jī)構(gòu)，體量大，所以時(shí)點(diǎn)的選擇已經(jīng)不是那么重要了。

4、真正的價(jià)值投資者沒有貼標(biāo)簽的東西，沒有不可以買，也沒有不可以賣的，理論上講是這樣的情況。我們要考慮的是品質(zhì)問題，如果品質(zhì)非常好，但是價(jià)格高也不行；品質(zhì)好，價(jià)格合理就行；如果品質(zhì)還可以，但是價(jià)格特別好也是可以的。

5、價(jià)值投資可以成為一個(gè)機(jī)構(gòu)的事情，而不是成為一個(gè)人的事情。做價(jià)值投資的人，對(duì)股票的判斷不會(huì)那么隨性，更多是理性去判斷是不是高估了或低估了，相對(duì)來(lái)說，心會(huì)定一些，不會(huì)被市場(chǎng)的漲漲跌跌去左右心態(tài)，導(dǎo)致決策的失誤。

趨勢(shì)投資、價(jià)值投資與抄底

另外，在談到趨勢(shì)投資、價(jià)值投資以及關(guān)于抄底的看法，陳光明同樣觀點(diǎn)鮮明。在他看來(lái)，“做趨勢(shì)的人，往往覺得高了還會(huì)更高，低了還會(huì)更低。高的時(shí)候，很多人忍受不住短期的誘惑，都會(huì)去買，這實(shí)際上往往就超越了價(jià)值，和價(jià)值投資沒有關(guān)系了。”

而從價(jià)值投資這一面來(lái)看，“我們買的是公司的價(jià)值。如果價(jià)格又是比較便宜的，我們知道價(jià)格終將反映價(jià)值是需要時(shí)間的，所以不會(huì)那么著急去賭市場(chǎng)的趨勢(shì)。即使市場(chǎng)趨勢(shì)對(duì)我們不利，或者我們判斷失誤了，只要我們買的東西是貨真價(jià)實(shí)的，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)講，一般都會(huì)反映企業(yè)的價(jià)值。而這個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)，一般要三五年。這就是為什么要封閉三五年，一方面是為了保護(hù)投資者，另一方面也是為了讓我們的價(jià)值投資理念實(shí)現(xiàn)有更好的保障。”

在實(shí)現(xiàn)方式上，陳光明認(rèn)為，趨勢(shì)投資者只有寄希望于高估之后，有人去接盤，而價(jià)值投資者實(shí)現(xiàn)的方式更加多樣化。

陳光明表示，“我就喜歡熊市，雖然我也不太舒服，但熊市對(duì)于價(jià)值投資者是美好的時(shí)光。因?yàn)榕Ｊ?，你只能把它賣了，倉(cāng)位又很輕，回報(bào)又不夠；熊市的時(shí)候，我實(shí)現(xiàn)的途徑很多，只要你買的公司足夠好，它會(huì)自己產(chǎn)生高的回報(bào)。比如我5倍市盈率的時(shí)候買進(jìn)去，它給你分紅，每年給你10%的分紅，每年還有10%PB的增厚。它即使有可能繼續(xù)跌估值，但你可以再買，而回報(bào)率更高了。就這么簡(jiǎn)單。”

“我不能確定短期資本增值這一塊是正的，但是分紅已經(jīng)拿到手里，可以抵消很多負(fù)的增長(zhǎng)，而PB的增厚也能抵消，所以會(huì)越來(lái)越便宜。我們不能保證它還能跌多少。這個(gè)回報(bào)率在未來(lái)的、現(xiàn)在的各種資產(chǎn)類別里面，以及未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)里面，它是不是非常稀缺的？如果是，我們相信遲早會(huì)有表現(xiàn)。”陳光明這樣說道。

陳光明還提及，“在這種情況下，我們就不一定要靠別人來(lái)接盤，而是靠企業(yè)利潤(rùn)帶來(lái)的增長(zhǎng)，這樣估值不需要上漲（因?yàn)榕Ｊ凶匀粫?huì)上漲），甚至稍微下跌一點(diǎn)也不擔(dān)心。”

即使極端一點(diǎn)來(lái)說，“如果每年跌20%，那其實(shí)相當(dāng)于每年按照20%的回報(bào)程度在上升，可能兩三年之后，就是30%、40%的回報(bào)了。當(dāng)然，理論上不可能出現(xiàn)這種情況。因?yàn)檫€有產(chǎn)業(yè)資本，他們投新項(xiàng)目還不如直接收上市公司。第二，大股東也不會(huì)這么傻，自己公司這么好，還這么跌，直接就回購(gòu)；再不行，就私有化了。”

“所以我不擔(dān)心這個(gè)市場(chǎng)會(huì)怎樣。很多人一直在說要不要抄個(gè)底？如果回報(bào)率已經(jīng)擺在那兒了，你就不要想跌不跌，你就想著自己是大股東把它私有化了，每年有20%的回報(bào)，沒有必要去考慮是政策底還是市場(chǎng)底，還不如實(shí)實(shí)在在去買過來(lái)放在兜里。”陳光明表示。

市場(chǎng)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

在分享完價(jià)值投資理念之后，陳光明還簡(jiǎn)單地說了一些目前對(duì)市場(chǎng)的最新看法。

他表示，“現(xiàn)在基本面確實(shí)有壓力，但估值也到了底部，像這樣的底部，以前每次都有大牛市。最近又有很多人跳出來(lái)說有大牛市，但我持保留意見，我覺得這次的基本面可能是歷次以來(lái)最弱的一次。”

不過，陳光明依然戰(zhàn)略看多未來(lái)二級(jí)市場(chǎng)的投資，他認(rèn)為，“最核心的就是估值。對(duì)我們價(jià)值投資者來(lái)說，差的公司跟我們也沒有關(guān)系，好的公司才會(huì)給我們帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的資本回報(bào)。未來(lái)的機(jī)會(huì)是結(jié)構(gòu)性的，對(duì)公司的價(jià)值判斷也是我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

“我現(xiàn)在不知道底在哪兒，但我覺得沒有啥系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，一定要堅(jiān)信長(zhǎng)期來(lái)看，（投資）股票資產(chǎn)是比較好的回報(bào)。”陳光明說。