每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

11月21日晚間，滬深兩市就停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引公開(kāi)征求意見(jiàn)。

此前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》），明確了上市公司停復(fù)牌的基本原則，要求壓縮停牌期限，強(qiáng)化披露要求。為貫徹落實(shí)《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求，上交所11月21日晚間發(fā)布就《上海證券交易所上市公司籌劃重大事項(xiàng)停復(fù)牌業(yè)務(wù)指引（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知。同時(shí)，深交所也發(fā)布了就《深圳證券交易所上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)信息披露指引（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，兩份征求意見(jiàn)稿均明確，僅發(fā)行股份重組可停牌且停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。

上交所：原則上連續(xù)停牌不超25交易日

上交所的主要思路是以貫徹分階段披露為核心，作出差異化安排。規(guī)范重大資產(chǎn)重組停復(fù)牌行為是這次修訂的重點(diǎn)。

第一是減少重組停牌情形，縮短重組停牌期限，僅允許以股份方式支付交易對(duì)價(jià)的重組申請(qǐng)停牌，且停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日。第二是為提高重組磋商效率，明確投資者預(yù)期，避免上市公司濫用停牌制度，上市公司應(yīng)當(dāng)在停牌期限屆滿前披露重組預(yù)案并申請(qǐng)復(fù)牌，未能按期披露重組預(yù)案的，應(yīng)當(dāng)終止籌劃重組并申請(qǐng)復(fù)牌。第三是上市公司籌劃重組申請(qǐng)停牌的，應(yīng)當(dāng)在停牌時(shí)即披露交易標(biāo)的、交易方式及對(duì)手方。擬申請(qǐng)停牌的，應(yīng)當(dāng)立即申請(qǐng)停牌。上市公司在不停牌的情況下籌劃涉及發(fā)行股份的重組的，在披露重組預(yù)案或報(bào)告書(shū)前不得披露與本次重組有關(guān)的信息。第四是對(duì)于確有必要停牌的事項(xiàng)，留有一定空間。公司可以申請(qǐng)繼續(xù)停牌，但連續(xù)停牌時(shí)間原則上不得超過(guò)25個(gè)交易日。涉及國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、國(guó)家軍工秘密等事項(xiàng)，對(duì)停復(fù)牌時(shí)間另有要求的，從其要求。

為減少停牌隨意性、防范濫用停牌情形的發(fā)生，上交所還對(duì)上市公司申請(qǐng)停牌做了更加細(xì)化的規(guī)定。具體來(lái)說(shuō)，一是上市公司籌劃控制權(quán)變更、要約收購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等其他重大事項(xiàng)，確需停牌的，可以申請(qǐng)停牌不超過(guò)2個(gè)交易日，確有必要的，可以延期至5個(gè)交易日；二是上市公司破產(chǎn)重整期間原則上股票不停牌，確需停牌的，可申請(qǐng)停牌不超過(guò)2個(gè)交易日，確有必要的，可以延期至5個(gè)交易日；三是上市公司風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)存在重大不確定性，可能?chē)?yán)重影響市場(chǎng)秩序、損害投資者合法權(quán)益，上市公司可以申請(qǐng)停牌。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上交所還對(duì)承擔(dān)的監(jiān)管職能進(jìn)行了細(xì)化，首先是停牌申請(qǐng)不符合規(guī)定事由或指引規(guī)定的條件和要求的，上交所可以拒絕辦理；其次是對(duì)于發(fā)現(xiàn)停復(fù)牌事由不符合實(shí)際情況和規(guī)定的，事中可以要求公司復(fù)牌，公司未申請(qǐng)復(fù)牌的，可以強(qiáng)制復(fù)牌；三是極端異常情況下暫停辦理停復(fù)牌，上交所可以根據(jù)實(shí)際情況，暫停辦理上市公司停牌申請(qǐng)；第四是公司股票累計(jì)停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)或停牌過(guò)于頻繁的，交易所可以視情況對(duì)其停復(fù)牌情況進(jìn)行公示。

深交所：要約收購(gòu)等停牌不超過(guò)5個(gè)交易日

深交所在公告中表示，近年來(lái)，深交所持續(xù)規(guī)范上市公司停復(fù)牌行為，健全規(guī)則、強(qiáng)化監(jiān)管、鼓勵(lì)引導(dǎo)多措并舉，減少交易阻力，保護(hù)投資者交易權(quán)。一是2016年5月發(fā)布上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)備忘錄，明確停牌期限、細(xì)化披露要求、增強(qiáng)停牌約束。二是對(duì)停牌信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整和涉嫌濫用停牌的公司，及時(shí)采取發(fā)函、約見(jiàn)、現(xiàn)場(chǎng)檢查等監(jiān)管措施，督促及時(shí)復(fù)牌。三是鼓勵(lì)和引導(dǎo)公司不停牌、短停牌、分階段披露重大事項(xiàng)，靈活運(yùn)用間斷性停牌。

在各方共同努力下，上市公司“隨意停”“任意?！薄伴L(zhǎng)期停”等問(wèn)題得到有效緩解，深市停牌公司數(shù)量占比從2016年的9%左右下降至目前的1.4%左右，停牌時(shí)間超過(guò)3個(gè)月的公司家數(shù)從備忘錄發(fā)布前的68家下降至目前的14家。值得注意的是，今年以來(lái)，深市有多家公司在不停牌的狀態(tài)下籌劃重大資產(chǎn)重組，披露重組方案或提示性公告，“不停牌”“少停牌”“短停牌”的市場(chǎng)共識(shí)逐步形成。

此次停復(fù)牌指引，從減少停牌事由、壓縮停牌期限、強(qiáng)化信息披露、完善停復(fù)牌監(jiān)管等方面，對(duì)上市公司停復(fù)牌業(yè)務(wù)予以重點(diǎn)規(guī)范。

比如，取消了籌劃不涉及發(fā)行股份的重組、非公開(kāi)發(fā)行股票、對(duì)外投資、簽訂重大合同等事由的停牌；明確了僅發(fā)行股份重組可停牌且停牌時(shí)間不超過(guò)10個(gè)交易日，籌劃控制權(quán)變更、要約收購(gòu)等停牌時(shí)間不超過(guò)5個(gè)交易日，例外事項(xiàng)的停牌時(shí)間原則上不超過(guò)25個(gè)交易日；規(guī)定了不停牌情況下籌劃發(fā)行股份重組，在方案披露前不得披露相關(guān)信息；明確了交易所對(duì)重組方案進(jìn)行審查問(wèn)詢及公司回復(fù)期間原則上不停牌；對(duì)于濫用停牌、無(wú)故拖延復(fù)牌、期滿拒不復(fù)牌等行為，交易所可以采取現(xiàn)場(chǎng)檢查、強(qiáng)制復(fù)牌等措施；對(duì)于股票累計(jì)停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)或者頻繁停牌的公司，建立停牌信息公示制度等。