每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 姚祥云    

圖片來源：視覺中國

截至11月22日，央行公開業(yè)務(wù)操作已連續(xù)多日未開展。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，央行自11月7日通過香港金管局CMU債券投標(biāo)平臺(tái)發(fā)行兩期央行票據(jù)后，至今已有15日未開展公開市場業(yè)務(wù)交易。

11月22日，人民銀行公開市場業(yè)務(wù)操作室公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。記者注意到，類似公告已連續(xù)多日發(fā)布，受到市場廣泛關(guān)注，這在今年較為少見。

流動(dòng)性是合理充裕的

央行公開市場操作已暫停多日，不過聯(lián)系到近日央行行長易綱的講話，對這一現(xiàn)象的理解也就一目了然了。本月初，易綱在接受媒體采訪時(shí)表示，“今年以來，人民銀行從宏觀上營造穩(wěn)健中性的貨幣政策，使流動(dòng)性合理充裕。在總閘門上，我們已四次降準(zhǔn)，共釋放約4萬億元流動(dòng)性，對沖了中期借貸便利等之后，凈放出了2.3萬億元流動(dòng)性。”

易綱進(jìn)一步分析稱：“總的‘龍頭’夠了，池子里的水也很多，流動(dòng)性是合理充裕的。但今年另外一個(gè)工作就是怎么使這些流動(dòng)性流到民營企業(yè)和最需要的地方。所以我們采取了‘三支箭’的政策組合。”

10月下旬，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)專題會(huì)議，會(huì)議在關(guān)于做好當(dāng)前金融工作方面強(qiáng)調(diào)了三大點(diǎn)。其中第一點(diǎn)即“實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策。要進(jìn)一步增強(qiáng)前瞻性、靈活性和針對性，做到松緊適度，重在疏通傳導(dǎo)機(jī)制，處理好穩(wěn)增長與去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的關(guān)系。”表述中強(qiáng)調(diào)“重在疏通傳導(dǎo)機(jī)制”。

華創(chuàng)證券債券分析師王文歡近期在研報(bào)中提到，目前市場對于流動(dòng)性的分歧在于是否會(huì)進(jìn)一步放松，一部分認(rèn)為經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，需要進(jìn)一步寬松的貨幣政策，比如再次降準(zhǔn)甚至是降息；另一部分認(rèn)為貨幣政策不會(huì)進(jìn)一步放松，目前貨幣政策更加側(cè)重于疏通傳導(dǎo)機(jī)制，同時(shí)貨幣政策也面臨邊際上的約束，當(dāng)然不會(huì)進(jìn)一步放松也不意味著會(huì)明顯收緊，寬信用的傳導(dǎo)需要寬貨幣作為條件，未來貨幣政策將保持穩(wěn)健中性，資金面保持相對寬松。

重心放在提升政策效果方面

近日，央行公布的2018年10月社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，初步統(tǒng)計(jì)，10月份社會(huì)融資規(guī)模增量為7288億元，比上年同期少4716億元。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平近日點(diǎn)評道，通常在經(jīng)濟(jì)下行或壓力較大時(shí)，貨幣政策逆向偏松調(diào)整對于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)具有重要作用。當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)存在下行壓力的同時(shí)，前期“金融去杠桿”等相關(guān)政策疊加實(shí)施后，社會(huì)融資規(guī)模增速快速滑坡給實(shí)體部門融資帶來了不小的壓力。

截至目前，金融去杠桿可謂成效顯著，銀行的表外業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)明顯收縮。社融數(shù)據(jù)顯示，今年3月以來表外融資已持續(xù)8個(gè)月保持負(fù)增長，其中6月負(fù)增長6914億元為今年單月表外業(yè)務(wù)收縮之最。1~10月表外業(yè)務(wù)共減少融資2.57萬億元，而去年同期表外融資增加3.04萬億元。即使不考慮表外融資的增速靜態(tài)比較，約5.6萬億元的融資缺口必將給實(shí)體部門帶來不小的融資壓力。

連平分析道，可見經(jīng)濟(jì)體杠桿率已出現(xiàn)走穩(wěn)態(tài)勢。若現(xiàn)在繼續(xù)回到“大水漫灌”的老路上，此前去杠桿政策所取得的一系列成果有付之一炬的風(fēng)險(xiǎn)。因此，中央明確指出過堅(jiān)決不搞大水漫灌，而是要求采取精準(zhǔn)滴灌的方式引導(dǎo)資金流向，實(shí)現(xiàn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回歸。央行三季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告里更是明確了“貨幣政策要保持中性，松緊適度，把好貨幣供給總閘門，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡，根據(jù)形勢變化及時(shí)動(dòng)態(tài)預(yù)調(diào)微調(diào)”，這本身就是在強(qiáng)調(diào)絕不搞大水漫灌，而是把重心放在優(yōu)化結(jié)構(gòu)和提升政策效果方面。