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每經(jīng)記者 李一瑋 每經(jīng)編輯 謝欣

11月21日，由申萬宏源證券舉辦的“2019資本市場年會”在深圳如期舉行，申萬宏源研究所多位分析師對2019年的資本市場走勢發(fā)表了重要看法。

申萬宏源宏觀高級分析師秦泰發(fā)表了“光榮的荊棘路：內(nèi)需拉動制造業(yè)模式之始”的主題演講。他認(rèn)為，當(dāng)前發(fā)展模式亟待第三次轉(zhuǎn)型，應(yīng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動制造業(yè)部門的發(fā)展模式，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和去杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)并舉的更為穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長。

除了宏觀展望，分析師們也對A股、債券市場、全球資產(chǎn)配置投資策略做了詳細(xì)報(bào)告。

2019年有望實(shí)現(xiàn)更為穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長

年末將至，各大券商的投資策略報(bào)告會陸續(xù)舉行，分析師們對重要問題的研究結(jié)論成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)，也為2019年的投資提供重要參考。11月21日，申萬宏源證券在深圳舉辦了2019年資本市場年會，多位申萬宏源研究所的分析師對2019年的資本市場走向發(fā)表了重要看法。

申萬宏源宏觀高級分析師秦泰發(fā)表了以“光榮的荊棘路：內(nèi)需拉動制造業(yè)模式之始”為題的講演，對我國2019年宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行展望。秦泰認(rèn)為，我國曾在1994~2008年經(jīng)歷了外需帶動制造業(yè)趕超的“黃金15年”，當(dāng)前制造業(yè)發(fā)展有所放緩，發(fā)展模式亟待第三次轉(zhuǎn)型，應(yīng)轉(zhuǎn)向內(nèi)需拉動制造業(yè)部門的發(fā)展模式，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和去杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)并舉的更為穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長。

對于我國制造業(yè)現(xiàn)實(shí)地位，秦泰指出：“我國制造業(yè)已經(jīng)不再處于小型開放經(jīng)濟(jì)體趕超模式，一定程度上，一些特定制造業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)與多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體展開直接競爭，創(chuàng)新與研發(fā)將取代后發(fā)優(yōu)勢，成為未來數(shù)年我國制造業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動力。”

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，秦泰還對基建、地產(chǎn)等問題進(jìn)行了具體分析。秦泰表示：“2019年基建投資預(yù)計(jì)將成為對沖出口增速回落的政策手段之一，但總體在‘去杠桿’進(jìn)程的約束下，預(yù)計(jì)基建投資實(shí)際增速2019年小幅回升。房地產(chǎn)投資方面，銷售增速趨勢性放緩背景下松地產(chǎn)政策效果有限，而2018年供地高增長仍將令2019年新開工維持正增長，放松地產(chǎn)調(diào)控必要性不大。商品消費(fèi)方面，受地產(chǎn)周期回落拖累，汽車消費(fèi)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)放緩，但其他消費(fèi)品可能受增值稅減稅的促進(jìn)，增速有所回升。”

A股2019年的結(jié)構(gòu)性機(jī)會多于2018年

券商年度投資策略會的重要看點(diǎn)就是對來年各個市場的判斷，火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，申萬宏源分析師對A股、債券市場、全球資產(chǎn)配置投資策略也做了詳細(xì)講解。

對于A股市場，申萬宏源策略資深高級分析師傅靜濤認(rèn)為：“A股市場基本面趨勢的下行幅度可控；股市風(fēng)險(xiǎn)偏好處于歷史級別的底部區(qū)域，繼續(xù)下行空間十分有限。預(yù)計(jì)2019年市場回落的幅度小于2018年，結(jié)構(gòu)性機(jī)會多于2018年。”

在債市投資上，申萬宏源債券首席分析師孟祥娟繼續(xù)堅(jiān)持看多2019年債市。孟祥娟表示：“2019年預(yù)計(jì)將看到固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落，其中制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資增速均回落，而基建增速將持續(xù)反彈。2019年債市牛平走勢，推薦利率債、中高等級產(chǎn)業(yè)債和城投債，建議積極加杠桿、拉久期。下半年可逐漸布局中低等級產(chǎn)業(yè)債。”對債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，孟祥娟提示道：“2019年關(guān)注地產(chǎn)、綜合、商貿(mào)等風(fēng)險(xiǎn)暴露。綜合類企業(yè)主業(yè)分散，關(guān)注中低等級主體風(fēng)險(xiǎn)。”

近年來，投資者對資產(chǎn)的全球化配置需求近年來不斷增加，申萬宏源策略資深高級分析師金倩婧建議：“固收資產(chǎn)方面，戰(zhàn)略上（未來1年）看好債券的中期配置價(jià)值；戰(zhàn)術(shù)上（未來3個月）建議繼續(xù)增配中國利率債和高等級信用債，美債利率走高過程中逐步增配。權(quán)益類產(chǎn)方面，戰(zhàn)略上（未來1年），在增長放緩的大背景下權(quán)益類資產(chǎn)依然于高波動階段，中期防范前期強(qiáng)勢資產(chǎn)補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，而新興市場系統(tǒng)性機(jī)會仍需耐心等待；戰(zhàn)術(shù)上（未來3個月）建議減配美股成長型板塊與資源型新興市場，關(guān)注美元回落過程中部分新興市場的戰(zhàn)術(shù)反彈機(jī)會。在大宗商品方面，戰(zhàn)略上（未來1年）看，全球經(jīng)濟(jì)逐步向‘衰退’周期過渡，低配大宗商品，戰(zhàn)術(shù)上（未來三個月）減配黑色系大宗商品，關(guān)注黃金的左側(cè)配置價(jià)值。”