近幾天的高送轉(zhuǎn)行情引爆成市場(chǎng)熱點(diǎn)，而高送轉(zhuǎn)新規(guī)也帶來(lái)了監(jiān)管的最新規(guī)范。

23日晚間，滬深交易所發(fā)布了高送轉(zhuǎn)指引，規(guī)范了每10股送轉(zhuǎn)5股及以上的送轉(zhuǎn)需求，并將高送轉(zhuǎn)與公司業(yè)績(jī)等指標(biāo)掛鉤，包括最近一個(gè)報(bào)告期凈利潤(rùn)為負(fù)、凈利潤(rùn)同比下降50%以上，或者送轉(zhuǎn)股后每股收益低于0.2元的，不得披露該報(bào)告期內(nèi)的高送轉(zhuǎn)方案等。

目的就是重點(diǎn)規(guī)范上市公司高送轉(zhuǎn)行為，支持上市公司專注主業(yè)，引導(dǎo)公司合理安排投資者回報(bào)方式，依靠?jī)?yōu)良的業(yè)績(jī)吸引投資者，培育健康的價(jià)值投資文化。“規(guī)范高送轉(zhuǎn)，明確監(jiān)管預(yù)期，防止市場(chǎng)過(guò)度炒作高送轉(zhuǎn)，這對(duì)市場(chǎng)是大利好。”有市場(chǎng)人士評(píng)價(jià)稱。

解讀一：如何界定高送轉(zhuǎn)，各板塊不同

對(duì)于高送轉(zhuǎn)的界定，兩交易所各有不同：

上交所指的是公司送紅股或以盈余公積金、資本公積金轉(zhuǎn)增股份，合計(jì)比例達(dá)到每10股送轉(zhuǎn)5股以上，在此送轉(zhuǎn)比例以下的，不適用該指引，公司可根據(jù)實(shí)際需求自主決策；

深交所是指主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司每10股送紅股與公積金轉(zhuǎn)增股本合計(jì)分別達(dá)到或者超過(guò)5股、8股、10股。

近期正元智慧、正業(yè)科技、漢邦高科等三家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)分別發(fā)布了高送轉(zhuǎn)預(yù)案，正元智慧擬10轉(zhuǎn)9派1.5元（稅前），收獲四個(gè)漲停板；正業(yè)科技擬10轉(zhuǎn)9.5派息4.2元(稅前)，收獲兩個(gè)漲停；漢邦高科擬10轉(zhuǎn)8派0.7元（稅前），收獲兩個(gè)漲停。

上交所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，用未分配利潤(rùn)送股或資本公積金等轉(zhuǎn)增股本，是上市公司擴(kuò)大股本的一種方式。本質(zhì)上，應(yīng)屬于上市公司在業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)情況下，出于股份流動(dòng)性等考慮，適度擴(kuò)大股本的需要。但長(zhǎng)期以來(lái)，不少上市公司送轉(zhuǎn)股比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公司業(yè)績(jī)?cè)龇凸杀緮U(kuò)張的實(shí)際需求。歷史上曾有公司推出每10股送轉(zhuǎn)30股的超高比例送轉(zhuǎn)方案，這種與自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展明顯不相匹配的高送轉(zhuǎn)，不僅引發(fā)市場(chǎng)跟風(fēng)炒作，也會(huì)導(dǎo)致公司股本過(guò)度擴(kuò)張、每股收益過(guò)度攤薄，在股本管理方面透支了后續(xù)發(fā)展空間。近期，市場(chǎng)有些公司觸及股價(jià)低于1元面值的退市指標(biāo)，其中既有經(jīng)營(yíng)方面的因素，也與前期大規(guī)模高送轉(zhuǎn)擴(kuò)張股本相關(guān)。

深交所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人指出，送轉(zhuǎn)股的實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)公司盈利能力并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響，股東權(quán)益也并不因此而增加。但近年來(lái)部分公司借此題材進(jìn)行炒作，同時(shí)出現(xiàn)內(nèi)幕交易、配合減持解限等嚴(yán)重?fù)p害投資者權(quán)益的違規(guī)行為。深交所一直將高送轉(zhuǎn)作為重點(diǎn)監(jiān)管事項(xiàng)之一，從健全規(guī)則、強(qiáng)化監(jiān)管、加強(qiáng)投資者教育等方面多管齊下，嚴(yán)防概念炒作，凈化市場(chǎng)環(huán)境。

就上述三家近期高送轉(zhuǎn)明星公司，深交所發(fā)布了關(guān)注函，要求企業(yè)結(jié)合公司所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)情況、未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等，詳細(xì)說(shuō)明此次利潤(rùn)分配預(yù)案的確定依據(jù)及合理性；說(shuō)明利潤(rùn)分配預(yù)案的籌劃及決策過(guò)程，以及公司在信息保密方面所采取的措施；說(shuō)明籌劃利潤(rùn)分配預(yù)案前一個(gè)月投資者調(diào)研的詳細(xì)情況，是否存在向特定投資者泄漏未公開重大信息的情形。

解讀二：防止被"割韭菜"，高送轉(zhuǎn)與業(yè)績(jī)掛鉤

高送轉(zhuǎn)與二級(jí)市場(chǎng)行為之間，容易存在一定的利益鏈條，例如信息合謀操縱、內(nèi)幕交易等違規(guī)行為借道藏身，掩護(hù)減持套現(xiàn)、對(duì)沖限售股解禁壓力等動(dòng)機(jī)明顯。從二級(jí)市場(chǎng)的既往表現(xiàn)來(lái)看，推出高送轉(zhuǎn)公司的股價(jià)雖然在短期內(nèi)有所上升，但基本呈現(xiàn)過(guò)山車走勢(shì)，快漲慢跌、漲少跌多，中小投資者極易被“割韭菜”。可以說(shuō)，嚴(yán)重背離公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的高送轉(zhuǎn)，往往容易偏離權(quán)益調(diào)整的本源目的，雖然滿足了市場(chǎng)中一小部分人的利益，但大多數(shù)投資者特別是中小投資者可能利益受損。

高送轉(zhuǎn)新規(guī)，將高送轉(zhuǎn)與公司業(yè)績(jī)等指標(biāo)相掛鉤。上交所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，主要考慮是保證高送轉(zhuǎn)有優(yōu)良的業(yè)績(jī)做支撐，使上市公司送轉(zhuǎn)股回歸本源，真正反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和實(shí)際股本擴(kuò)張需求，引導(dǎo)上市公司專注主業(yè)。具體制度安排上，明確高送轉(zhuǎn)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相掛鉤，業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率應(yīng)不低于股本攤薄比例。同時(shí)，若公司虧損、業(yè)績(jī)降幅較大、送轉(zhuǎn)后每股收益過(guò)度攤薄、重要股東減持或所持限售股解禁前后的一段時(shí)間內(nèi)，均不得披露高送轉(zhuǎn)方案。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

解讀三：哪些能高送轉(zhuǎn)，哪些不能需看清

高送轉(zhuǎn)新規(guī)適度引入對(duì)高送轉(zhuǎn)的“硬約束”，滬深交易所建立了“虧損、凈利潤(rùn)同比下降50%以上或者送轉(zhuǎn)股后每股收益低于0.2元的公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案”的負(fù)面清單。

哪些公司可以高送轉(zhuǎn)呢？

一是最近兩年同期凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，且每股送轉(zhuǎn)股比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率；

二是報(bào)告期內(nèi)實(shí)施再融資、并購(gòu)重組等導(dǎo)致凈資產(chǎn)有較大變化的，每股送轉(zhuǎn)比例不得高于上市公司報(bào)告期末凈資產(chǎn)較之于期初凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率；

三是最近兩年凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)且最近3年每股收益均不低于1元，上市公司認(rèn)為確有必要提出高送轉(zhuǎn)方案的，應(yīng)當(dāng)充分披露高送轉(zhuǎn)方案的主要考慮及其合理性，且其送轉(zhuǎn)股后每股收益不得低于0.5元。

如10送轉(zhuǎn)10需要滿足最近兩年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率在100%以上或期末凈資產(chǎn)較之于期初凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率在100%以上的條件。同時(shí)，對(duì)于最近兩年凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)且最近三年每股收益均不低于1元的公司，則取消凈利潤(rùn)增速要求，支持績(jī)優(yōu)公司的送轉(zhuǎn)股需求。

解讀四：不得利用高送轉(zhuǎn)配合減持、解限

高送轉(zhuǎn)方案配合解限、減持計(jì)劃的市場(chǎng)亂象廣為詬病，損害了投資者的合法權(quán)益。高送轉(zhuǎn)明確，提議股東和控股股東及其一致行動(dòng)人、董監(jiān)高前三個(gè)月存在減持情形或者后三個(gè)月存在減持計(jì)劃，或者在所持限售股（股權(quán)激勵(lì)限售股除外）限售期屆滿前后三個(gè)月內(nèi)的，公司不得披露高送轉(zhuǎn)方案。

同時(shí)，上交所規(guī)定，上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)披露向相關(guān)股東問(wèn)詢其未來(lái)減持計(jì)劃的具體過(guò)程，包括但不限于未來(lái)3個(gè)月、未來(lái)6個(gè)月的減持計(jì)劃情況等，并披露相關(guān)股東的回復(fù)。

深交所規(guī)定相關(guān)股東應(yīng)當(dāng)披露未來(lái)3個(gè)月不存在減持計(jì)劃以及未來(lái)4至6個(gè)月的減持計(jì)劃，并作為承諾事項(xiàng)予以遵守，以約束利用高送轉(zhuǎn)配合減持的行為，為投資者明晰其中潛藏的減持風(fēng)險(xiǎn)等。

這就讓漢邦高科和正業(yè)科技的高送轉(zhuǎn)之路充滿了變數(shù)。正業(yè)科技的控股股東在今年8月23日-9月4日通過(guò)大宗交易減持了237萬(wàn)股；正業(yè)科技重組交易對(duì)手方李朝陽(yáng)、姜河、蔣文峰、伍鎮(zhèn)杰合計(jì)所持公司2.16%股份于2018年10月10日解除限售。正業(yè)科技的部分員工的股權(quán)激勵(lì)限制性股票已于2018年10月28日屆滿。

深交所對(duì)漢邦高科和正業(yè)科技的關(guān)注函，均提到了“本次利潤(rùn)分配事項(xiàng)是否存在炒作股價(jià)、配合股東減持的情形等”。

解讀五：強(qiáng)化信息披露內(nèi)容

高送轉(zhuǎn)新規(guī)要求，上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案時(shí)，尚未披露本期業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)的，應(yīng)當(dāng)同時(shí)披露業(yè)績(jī)預(yù)告或業(yè)績(jī)快報(bào)。

上交所要求，上市公司提出高送轉(zhuǎn)方案的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)就方案的合理性與可行性發(fā)表明確意見。單獨(dú)或合計(jì)持有公司3%以上股份的股東及其一致行動(dòng)人向上市公司提議高送轉(zhuǎn)方案的，公司應(yīng)當(dāng)立即召開董事會(huì)審議決定是否同意股東提出的高送轉(zhuǎn)方案，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)就方案的合理性與可行性發(fā)表明確意見。上市公司董事會(huì)審議高送轉(zhuǎn)方案時(shí)，應(yīng)當(dāng)結(jié)合公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)情況等因素，審慎評(píng)估高送轉(zhuǎn)方案的合理性與可行性，并對(duì)外披露。

同時(shí)，上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案的，應(yīng)當(dāng)按照上市公司董事會(huì)審議高送轉(zhuǎn)公告格式指引的要求履行信息披露義務(wù)。單獨(dú)或合計(jì)持有公司3%以上的股東及其一致行動(dòng)人直接向股東大會(huì)提出高送轉(zhuǎn)議案的，應(yīng)當(dāng)適用本指引規(guī)定，并參照前款規(guī)定的公告格式指引對(duì)外披露。公司披露的高送轉(zhuǎn)方案公告中，應(yīng)當(dāng)詳細(xì)說(shuō)明高送轉(zhuǎn)方案的主要內(nèi)容、股東提議高送轉(zhuǎn)方案的情況及理由、董事會(huì)審議高送轉(zhuǎn)方案的情況、董事及提議股東等主體的增減持情況等，并充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。

深交所要求，要披露方案的具體內(nèi)容。包括提議人、提議理由以及每10股送紅股、派息及公積金轉(zhuǎn)增股本情況。方案的合法合規(guī)性。結(jié)合凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)情況等說(shuō)明高送轉(zhuǎn)與公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的匹配情況，或結(jié)合最近三年每股收益情況等說(shuō)明高送轉(zhuǎn)的主要考慮及其合理性。相關(guān)股東前三個(gè)月的持股變動(dòng)情況、未來(lái)三個(gè)月不存在減持計(jì)劃的承諾及未來(lái)四到六個(gè)月的減持計(jì)劃。方案披露前后三個(gè)月不存在相關(guān)股東所持限售股（股權(quán)激勵(lì)限售股除外）限售期屆滿的情形。相關(guān)說(shuō)明及風(fēng)險(xiǎn)提示，明確方案對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)凈資產(chǎn)收益率及投資者持股比例沒有實(shí)質(zhì)性影響，說(shuō)明方案對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)每股收益、每股凈資產(chǎn)的攤薄情況，以及方案尚需履行的審議程序及其不確定性等。

解讀六：報(bào)送內(nèi)幕信息知情人，事后監(jiān)管跟上

高送轉(zhuǎn)新規(guī)要求，上市公司董事會(huì)或股東籌劃高送轉(zhuǎn)方案的，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行保密義務(wù)，及時(shí)登記并報(bào)送內(nèi)幕信息知情人。對(duì)上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案的公告進(jìn)行事后審核，發(fā)現(xiàn)可能引起市場(chǎng)誤解的，交易所可以要求公司向投資者作出充分解釋并對(duì)外披露。有必要的還可以要求公司召開媒體說(shuō)明會(huì)。

上市公司披露高送轉(zhuǎn)方案后，交易所發(fā)現(xiàn)違規(guī)的，視情況采取監(jiān)管措施或者予以紀(jì)律處分，并將內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、違規(guī)減持等違法違規(guī)線索及時(shí)上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

高送轉(zhuǎn)新規(guī)自發(fā)布之日起實(shí)施。

券商中國(guó) 程丹